中金公司：经济动能恢复或进一步由结构向整体扩散(6)

　　2023年三季度海外需求持续分化。我们预计三季度东南亚和拉丁美洲市场同比需求增速为负。中东及北美市场需求同比正增长，但是三季度北美市场同比二季度有所放缓。从竞争角度来看，由于海外龙头供应链恢复以及价格提升，海外龙头在北美超过中国龙头公司表现。

　　我们预计2023年挖机销量19万台，同比下降27%。其中我们预计2023年国内销量约8.5万台，对应降幅约44%。我们预计2023年出口销量同比下降约4%。我们预计2023年综合销量约19万台，同比减少约27%。往后看，我们预计伴随地产政策调整，2024年起挖机内销可维稳，而出口端的主体市场可能自2023年进入下行周期。

　　看好叉车持续拓展海外份额，具备稳定增长潜力。锂电化带动中国企业海外竞争力明显提升。特别是叉车出口以欧美为主，市场空间较大。我们预计主机厂在欧美份额提升具备持续性。同时，去年以来，人民币持续贬值、原材料降价、业务结构优化等推动毛利率持续提升，往后看须密切关注汇率动向。

工业自动化

　　10月制造业PMI环比下滑，建议关注持续性趋势。1）宏观：10月制造业PMI环比下滑0.7pct结束连续4个月的回升态势，一般规律来看，三季度末制造业企业冲业绩后10月存在季节性回落，我们建议关注持续性趋势。其中，新订单PMI环比-1pct至49.5%，在手订单PMI环比-1.1pct至44.2%；生产PMI环比-1.8ppt至50.9%；原材料库存PMI环比-0.3ppt至48.2%。2）行业中观产量：10月国内工业机器人产量同比-17.7%至3.3万台，10月国内金切机床产量5万台，同比+23.3%。3）微观订单：据我们行业调研，三季度以来制造业订单需求疲软，我们参照往轮制造业下行周期历史，龙头公司或凭借更强的产品迭代速度&景气赛道销售拓展能力获得优于行业表现，建议关注龙头公司的α。

　　制造业高端升级持续推进，利好机床产业国产替代。1）7月财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》。9月财政部等四部门发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的通告》，两项政策锁定2023.1.1-2027.12.31，长期利好企业提升研发动能。2）中特估提振，以中国通用技术集团、秦川机床为代表的央国企管理提振，在2024年或有进一步催化。截止2023年9月底，我们统计机床板块整体估值位于近五年中枢，属于较好的攻守兼备品种。

　　人形机器人产业链加速推进。1）政策助力：9月13日，工信部发布关于组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作的通知——面向元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能4个重点方向，有利于助推人形机器人创新周期启动。2）新进参与者众多：自特斯拉2022年6月宣布其人形机器人擎天柱方案后，三星、智元机器人、博实股份等优秀企业纷纷在1H23入驻人形机器人赛道，引来社会资本关注。3）产业链加速落地：据拓普集团1H23半年报，其直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获客户好评，项目要求自2024年一季度进入量产爬坡阶段。据其1H23公开业绩交流会，公司计划2023年底完成500个人形机器人执行器产能交付，1Q24周产能100台，2Q24周产能3000台，3Q24周产能1万台。我们认为产业进展或超预期，供应链各环节逐鹿群雄。我们看好人形机器人产业长期趋势，建议关注T链确定性更强的优质资产以及低估值产业链延申机会。

锂电设备

　　行业需求延续景气态势。根据中汽协，2023年10月我国新能源汽车销量95.6万辆，同比增长33.5%，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，10月我国动力电池装机量39.2GWh，同比增长28.3%。

　　我们预计2023-2024年锂电设备国内订单增速承压，关注后续新型电池技术落地进展。我们预计2023年行业国内订单增速继续回落、海外订单增速上行，进入2024年，国内订单回落趋势或将延续，关注新型电池技术带来的产业变革；中长期看，随着电池技术的持续开发和储能等应用空间的打开，我们预计行业订单增速有望在中长期稳中有升。

　　结构件方面，行业供给增加，关注新型电池型号带来产品迭代。随着近年行业进入者增多，行业供不应求状态逐渐缓解、竞争格局呈现分散化态势。进入2024年，关注新型电池型号带来产品迭代；中长期看，随着新能源汽车渗透率上升，我们预计结构件行业有望跟随新能源汽车销量实现 20%左右增长。

光伏设备

　　新型电池技术加速推进：