中金公司：经济动能恢复或进一步由结构向整体扩散(11)

　　港口：10月份我国主要港口日均货物吞吐量为3,810万吨，环比增长9.5%，同比增长14.6%，日均集装箱吞吐量为77.9万TEU，环比下降5.3%，同比增长5.8%。我们建议关注欧美需求变化对外贸的影响，以及在经济稳定增长下内贸需求的释放。

　　风险提示：经济增长不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值

　　电新

电池及材料

　　10月销量增速环比扩大，下游需求有望持续向好。根据乘联会数据，10月国内新能源车批发销量88.3万辆，同比+31%，环比+7%，批发销量渗透率36.2%、同比提升5.3ppt；新能源车零售销量76.7万辆，同比+38%，环比+3%，零售销量渗透率37.8%、同比提升7.6ppt，基本符合此前乘联会预测；出口销量达11.2万辆，同比+8.7%，环比+23%，各新能源品牌出口增长明显。我们认为，10月市场整体表现较强、相比9月同比增速走高，或受益于10月新车上市和促销力度环比增强。向前看，我们认为 4Q23 高性价比车型上市交付有望持续催化下游需求，叠加地方补贴、原材料降价逐步传导以及车企年终促销，我们看好新能源车消费潜能释放、下游需求持续向好，预计4Q23新能源车批发销量有望达到260-280万辆、全年有望达到850-900万辆。

　　11月产业链排产环比稳中有升。根据鑫椤资讯数据，11月主要动力电池企业/正极/负极/湿法隔膜/电解液企业排产分别环比+1.5%/-0.2%/持平/+4.6%/+1.0%，排产景气度弱于需求端，我们认为或因电池厂主动控库、减轻1Q24淡季压力。

　　继续关注新技术的机会：弱beta下的相对较强细分赛道。2H23以来，复合铜箔、高压快充等新技术落地不断得到验证，产业链或将迎“0”到“1”新机遇，我们看好新技术落地趋势加速。

　　我们重点关注各环节龙头及新技术品种。电池环节中上游供需反转，产业链利润流向下游，利好锂电池盈利修复延续或盈利维持。材料环节我们推荐基本面有望率先触底的电解液和负极环节，看好后市供需反转带动盈利回升。新技术我们看好M3P、复合铜箔、高压快充等放量、给产业链带来alpha机遇。

工控自动化

　　关注制造业的边际改善，9月出现一定的补库迹象。9月工业企业产成品存货同比增速约为3.0%，环比提升0.6ppt（名义库存为连续两个月提升）；从实际库存来看，9月同比增速约为5.6%，环比增加0.2ppt（为首次环比增加）。整体库存水平出现一定的补库迹象。此外结合MIR数据以及PMI分行业数据，我们也能看到部分传统行业的部分需求有所改善。

　　10月订单/收入表现强势，本土厂商高基数下进一步实现同比高增。近期本土厂商的订单增速与外资厂商的走势形成明显的剪刀差，也似乎远超下游行业的景气度变化，我们认为这本质是本土品牌实力持续进阶的表现。

　　国产厂商：10月订单增速亮眼。我们预计10月汇川、禾川、信捷、雷赛核心本土工控厂商订单仍然实现30%左右的同比增速。步入10月行业基本剔除去年由于涨价备货和季节调整的基数影响，但我们看到本土厂商在高基数的情况下仍然实现较高的同比增长，我们认为这是对于传统行业补库修复叠加国产替代的强韧性信号，10月的“30%”含金量高于今年5-9月的“30%”。我们有理由相信高基数过后的本土品牌实现更进一步的高增长。

　　外资厂商：10月外资厂商经营的波动性仍然延续。根据MIR数据（1）伺服线：10月安川/松下/台达伺服收入同比变化-8%/-2%/-5%，环比变化-8%/-25%/0%；（2）变频线：10月ABB、安川变频收入分别同比变化+0%/-30%，环比变化-42%/-13%。（3）中大型PLC：10月施耐德收入同比、环比分别变化-4%和-7%。（4）日本电气工控电气产品：9月中国出口同比下滑51%，增速环比变化-12ppt。

储能