当前位置:主页 > 财经 > 滚动新闻 > 中信证券:财政进取、货币协同可能是明年国内宏观调控的关键词

中信证券:财政进取、货币协同可能是明年国内宏观调控的关键词

2023-11-16 22:58:11来源:新媒体

文章导读
中信证券 研报 指出,2023年10月经济数据显示波浪式复苏的中枢或在抬升。生产方面, 工业增加值 增速高于市场预期,服务业保持较快增长,新经济动能增速较快,“双节”假期带动接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度保持较高水平。需求方面,基建和制造业投资放缓,地产投资延续低迷。消费稳定复苏,但整体呈现“量增价减”的分化特征。其中服务消费受“双节”假期带动增幅扩大,商品消费也在继续边际改善。目前经济增速和通胀水平相较...

  中信证券研报指出,2023年10月经济数据显示波浪式复苏的中枢或在抬升。生产方面,工业增加值增速高于市场预期,服务业保持较快增长,新经济动能增速较快,“双节”假期带动接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度保持较高水平。需求方面,基建和制造业投资放缓,地产投资延续低迷。消费稳定复苏,但整体呈现“量增价减”的分化特征。其中服务消费受“双节”假期带动增幅扩大,商品消费也在继续边际改善。目前经济增速和通胀水平相较潜在中枢呈现双低特征,需求端加权增速低于生产端,处于典型的“总需求曲线左移”状态,是扩需求政策布局和落地的窗口期。向后看,美债收益率可能将继续下行,财政进取、货币协同可能是明年国内宏观调控的关键词。

  全文如下

  宏观|经济仍在恢复之中

  2023年10月经济数据显示波浪式复苏的中枢或在抬升。生产方面,工业增加值增速高于市场预期,服务业保持较快增长,新经济动能增速较快,“双节”假期带动接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度保持较高水平。需求方面,基建和制造业投资放缓,地产投资延续低迷。消费稳定复苏,但整体呈现“量增价减”的分化特征。其中服务消费受“双节”假期带动增幅扩大,商品消费也在继续边际改善。目前经济增速和通胀水平相较潜在中枢呈现双低特征,需求端加权增速低于生产端,处于典型的“总需求曲线左移”状态,是扩需求政策布局和落地的窗口期。向后看,美债收益率可能将继续下行,财政进取、货币协同可能是明年国内宏观调控的关键词。

  ▍经济:10月产需两端出现边际放缓,但波浪式复苏的中枢或在抬升,增发国债落地将助推经济恢复态势稳中有升。

  10月生产端和需求端加权平均增速分别为4.2%和2.8%,分别较上月回落0.4和1.0个百分点。值得注意的是,今年同为季初月的4月和7月经济增速也出现明显回落,而10月整体的回落幅度小于4月和7月,反映波浪式复苏的中枢或在抬升,预计增发国债等政策落地将推动经济恢复态势稳中有升。当时来看,国内消费恢复不够稳固、海外经济放缓、原油及商品价格下降是影响复苏斜率的主要原因。当前经济仍处于典型的“总需求曲线左移”状态,是扩需求政策布局和落地的窗口期。向后看,美债收益率下行或将打开国内宽货币空间,财政进取、货币协同可能是明年宏观调控的关键词。

  生产:2023年10月工业生产恢复好于预期,服务业保持较快增长。

  2023年10月,规模以上工业增加值同比实际增长4.6%,较 9月份增速增加0.1 个百分点,超出Wind一致预期(4.3%)0.3 个百分点。从环比看,10月份规模以上工业增加值较上月增长0.39%。在三大门类中,采矿业、制造业和电燃水生产和供应业10月份同比增速分别较前值变动1.4、0.1和-2.0个百分点。分行业和产品来看,装备制造业表现持续亮眼,新经济动能保持较快增长。2023年10月,装备制造业增加值增长6.2%,较全部规模以上工业高出1.6个百分点。2023年10月份服务业生产指数同比增长7.7%,较前值增加0.8个百分点。“双节”假期带动下,接触型聚集型服务业和现代服务业活跃度处于较高水平,相关企业业务总量显著上升。

  投资:10月基建和制造业投资有所放缓,地产投资延续低迷。

  预计增发国债将带动基建和制造业投资回归升势,地产投资的拖累短期较难缓解。我们测算10月总体投资、基建投资、制造业投资、房地产开发投资单月同比分别为1.3%、5.6%、6.2%、-11.3%,分别较上月-1.2、-1.2、-1.7、+0.0个百分点。基建投资增速放缓,可能与专项债发行放缓且剩余额度不足以及新开工项目减少有关,预计增发国债支出落地将带动11-12月基建投资增速明显上行。制造业投资则受海外需求放缓和商品价格回落影响,但预计后续企业利润改善将逐步传导从而带动制造业投资稳中有升。地产销售、投资增速延续低迷,地产企业信用风险阶段性缓解但并未实质性改善,融易新媒体消息,预计地产投资的拖累短期较难缓解。

  消费:10月社零数据符合市场预期,其中服务消费高增主要受到“双节”假期带动,商品消费自8月以来亦在逐月改善。

  “社零数据偏强,CPI数据偏弱”的组合揭示出今年消费呈明显的“量增价减”特征。10月当月社零同比增长7.6%,我们计算四年平均增速较前值扩大0.1个百分点至4.0%,消费温和复苏的态势仍在延续。行业方面,通讯器材与汽车消费表现亮眼,地产链商品消费仍然偏弱。今年以来,由于居民消费需求仍然偏弱,汽车、家具、化妆品等可选属性较强的商品行业均出现了“以价换量”的情况,也保障了总体消费金额的平稳增长。如果我们将消费数据拆解成“价”和“量”的乘积,并用CPI指代消费品价格的变化(CPI同比仅在8月上行,9、10月均小幅回落),可以发现消费数据的稳健复苏应主要来自于“量”的贡献。10月就业情况保持稳定,城镇侦查失业率与9月持平,符合历史季节性特征。向后看,从四年平均增速的维度,我们计算社零增速从7月的极小值3.0%回升至8月的3.2%、9月的3.9%、10月的4.0%,印证了居民消费的韧性较高,预计后续复合增速可维持相对平稳。

  风险因素:

  海外经济加快衰退;地缘政治风险恶化;民营企业家预期转为低迷。


免责声明
融易新媒体转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品,请与我们取得联系,我们会及时修改或删除。

备案号:鄂ICP备2022006215号 Copyright © 2002-2022 关于我们 融易新媒体