中金公司：经济动能恢复或进一步由结构向整体扩散(18)

　　种业及种植：据全国农技中心11月召开的2023年全国种子供需形势分析秋季例会，2023年全国春夏播作物种子生产面积稳中有增，杂交玉米和杂交水稻制种实现总产增产。同时，农业农村部10月31日在北京召开全国种业企业扶优工作推进会，要求各地将企业扶优工作作为种业振兴行动重要任务。整体上，建议重视种业板块政策与基本面共振的窗口期投资机会。

　　品牌农业：CBOT大豆价格环比震荡微增，关注美豆上市及巴西新季大豆种植情况。国际方面，据Bloomberg，11月至今CBOT大豆期货均价环比+6.2%至1,351美分/蒲式耳，后续仍需关注美豆上市及巴西新季大豆种植情况。国内方面，据汇易数据，11月至今大豆港口库存均值为689万吨，环比+1.2%，我们认为，11月美豆开始集中到港，国内油厂大豆库存或将呈下行趋势，供给边际收紧对国内大豆价格形成一定支撑。

　　宠物食品及动物保健：双11抖音宠物品类高增，10月疫苗批签发数据同环比改善。

　　宠物食品：今年抖音发布首份宠物生活双11开门红战报，10月31日当天宠物品类预售支付GMV较去年双11同期提升420%、抖音商城支付GMV较去年双11同期提升超260%。当时看，乖宝、中宠、佩蒂旗下品牌双11表现优异，乖宝宠物双11开门红前4小时（10.31 20:00-24:00）麦富迪、弗列加特天猫旗舰店GMV分别为2,566、2,174万元；中宠股份顽皮鲜封包、Zeal开售28小时内销售额同比增长超150%、232%；佩蒂股份双11抢先购期间（10.31全天）爵宴销售额突破1,000万元。我们认为，国内企业相较外资在营销推广创新度、渠道布局灵活性等方面优势明显，头部国货品牌有望依托产品多维创新、娱乐化营销推广、全渠道网络实现快于行业崛起，强者愈强。

　　动物保健：据国家兽药基础数据库，1~10月动物疫苗行业整体批签发批次数同比+1.4%，其中10月批签发批次数同比/环比分别+3.1%/+15.1%，均呈现改善趋势。此外，海正、金河通告新品落地，产品推新节奏稳健。我们认为动保行业整体承压背景下，集团客户营销、大单品推新为两大关键抓手，龙头企业有望依托大客户深度合作、产品持续研新上市，巩固市场份额，推动收入及业绩稳健增长。

　　投资建议：1）畜禽产业链，推荐具备管理、资本和科技优势的龙头。2）种业及品牌农业，看好种业振兴背景下行业变革机遇及原料成本回落下龙头业绩弹性。3）宠物食品及动物保健，看好宠物国货崛起趋势，非瘟疫苗、宠物动保相关动保标的有望受益。

　　风险提示：原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。