中金公司：经济动能恢复或进一步由结构向整体扩散(13)

　　根据中汽协数据，2023年10月，汽车产销分别达到289.1万辆和285.3万辆，产量环比+1.5%、销量环比-0.2%，同比分别+11.2%和+13.8%。10月，乘用车产销分别完成251.3万辆和248.8万辆，环比分别+0.7%和+0.02%，同比分别+7.6%和+11.4%。商用车产销分别完成37.8万辆和36.5万辆，产量环比+6.9%、销量环比-1.7%，同比分别+42.7%和+33.4%。

　　乘联会发布2023年10月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量203.2/244.4/244.9万辆，环比+0.7%/-0.4%/+0.4%，同比+10.2%/+11.2%/+7.1%。

　　“金十银九”零售延续同环比正增长，产批零创2018年以来同期新高。得益于十一长假、终端促销以及新车供给，购车需求较9月进一步释放，10月乘用车零售销量延续同环比正增长达到203.3万辆；1-10月批发及零售销量分别达2027.1/1726.7万辆，同比+7.2%/3.2%，批零销量增速超过年初预期，我们预计11月销量低基数上同比增速有望超过20%，全年批发零售保持高个位数、5%的增长，维持行业β环比持续向好的判断。10月渠道库存略有增长，但尚处于合理水平。出口方面，10月乘用车出口（含整车与CKD）39.1万辆，环比稳健增长9%；1-10月乘用车出口307万辆，同比增长66%，我们预计全年乘用车出口有望达到400万辆，超过年初预期。

　　新能源渗透率保持高位，混动占比逐步提升。10月新能源批发/零售销量分别为88.3/76.7万辆，同比+30.1%/37.5%，环比+5.7%/2.7%。新能源批发/零售渗透率达36.2%/37.8%，环比稳健增长。10月混动车型批发及零售销量同环比增速更为亮眼，占新能源销量比重达到34%，环比持续提升。考虑到新车供给增加、产品及定价均具备竞争力，我们看好后续新能源渗透率单月逐步突破40%，维持全年新能源乘用车批发/零售销量接近900/800万辆的判断。

　　持续提示沿着新车周期和自动驾驶两条主线布局投资机会。10月部分品牌达成里程碑式交付量，其中理想、小鹏首破4万辆/2万辆；赛力斯月交付近1.5万台；零跑、极氪、阿维塔、岚图均创月交付新高。往前看，广州车展即将开幕，年底新车发布密集，我们认为重点车型及新技术发布，有望带动销量攀升预期以及配套产业链机会，此外小米汽车于本月8日召开闭门会，我们预计首款车型信息有望年内发布。智驾方面，小鹏XNGP计划11月落地25座城市，华为我们预计也将在近期有所进展；城市NOA进入广泛落地推广阶段，建议关注功能落地节奏和体验。

　　风险提示：终端需求不及预期，市场竞争加剧，欧盟“反补贴”影响出口。

　　传媒

　　数字媒体：剧综播放量同环比延续下降趋势，短剧关注度上升。根据云合数据，10月剧集正片有效播放量同环比分别下降13.3%/3.2%，爱奇艺和腾讯视频份额并列第一；综艺方面，10月正片有效播放量同环比分别下降14.8%/4.4%，腾讯视频继续位列份额第一。近期短剧和互动剧市场关注度上升，根据德塔文数据2023年前三季度共上新微短剧728部，已超过去年全年总量。我们认为微短剧节奏紧凑且题材多样，能够满足用户碎片化内容需求，行业的发展变化值得关注，但是从产业链价值分配角度建议保持谨慎态度。

　　社交社区：用户活跃环比回升，平台引导头部自媒体账号“前台实名”。10月多数社交社区平台用户活跃表现环比回暖，其中抖音极速版和小红书用户表现相对突出。近期微信、快手、抖音、微博、B站等平台相继发布平台“自媒体”账号对外展示实名信息的通告，多数平台首批引导粉丝量50万以上，涉及时政、社会、金融、教育、医疗卫生、司法等内容领域的创作者进行实名，而分享个人日常生活的账号目前并不在前台实名范围内。我们认为此次平台发布通告落实了网信办管理规则，同时通过账号粉丝和领域划分将一般用户进行了区隔。

　　网络游戏：10月国内游戏市场景气度延续。基于七麦数据，我们统计10月中国大陆地区iOS端流水同/环比分别提升9.8%/3.5%，我们认为年初以来的优质新品供给持续带动用户需求，而国庆假期及相应游戏运营活动亦部分驱动流水环比回升。版号方面，10月26日国家新闻出版署下发国产游戏版号87个，重点产品包括网易自研大世界武侠冒险RPG游戏《射雕》（双端版号）、恺英网络自研二次元竞技养成游戏《临仙》（双端版号）、米哈游《绝区零》（3D动作游戏，双端版号）、库洛游戏《鸣潮》（3D开放世界，双端版号），及祖龙娱乐《三国群英传：鸿鹄霸业》、友谊时光《墨剑江湖》等。我们认为本次获批产品中多款已开启测试或预约，并具备一定用户关注度，建议关注产品上线进展与数据表现。