腾讯音乐少了资本“和声”

腾讯音乐8月13日公布最新财报后，核心业务数据可圈可点，却迎来美港双地股市的三日连跌。

财报显示，二季度腾讯音乐总营收为71.6亿元，同比下滑1.7%，净利润为17.9亿元，同比增长25.7%。其中，在线音乐服务收入则大幅增长，增长率超过27%，从42.5亿元直接增长至54.2亿元。有专业人士分析，腾讯音乐总营收下滑的主要原因是社交娱乐服务及其他收入同比减少了42.8%。

这一跌一涨昭示着腾讯音乐曾经的两大板块——社交娱乐服务和在线音乐目前的现状，一个日薄西山，一个生机勃勃。后者已经成为腾讯音乐净利润增长的关键。

虽然净利润稳中有升，只是小幅低于市场上龙头机构的预期，但美股与港股的双重暴跌不免令投资者哀嚎，最高跌幅一度超过18%。稳坐行业龙头的宝座，还能称得上对手的网易云音乐偏安一隅，新加入战局的汽水音乐嗷嗷待哺抖音的流量，腾讯音乐此刻叫好不叫座的原因到底何在？

01 版权壁垒见顶

据最新的财报数据显示，2024年第二季度，腾讯音乐的营业成本41.5亿元，同比下降13.3%，但成本的下降不是来自主要部分版权成本的下降而是社交娱乐服务的收缩。相反，腾讯音乐的版权成本不但没有减少，反而有增加的趋势。

从2010年国家版权局、公安部、工信部联合开展打击盗版的“剑网行动”至今，十几年的版权大战让版权价格翻了近千倍。2015年，国家版权局又发布了“最严版权令”，要求下架所有未经授权的音乐作品，头部音乐平台为了抢占更多的资源，开始了版权争夺之路，腾讯音乐自然也不例外。

2017年腾讯共计出资美金4.5亿元收购环球音乐三年曲库，2020年腾讯音乐又斥数百亿收购环球10%的股权。更夸张的是，QQ音乐花费5.7亿元买断了周杰伦歌曲的独家版权。“一个周杰伦撑起半个腾讯音乐”不只是调侃那么简单。

下血本、大手笔买下的版权，并没有在短期内给腾讯音乐带来巨大的收益，相反高额的版权成本已成为腾讯音乐降低营业成本的一大阻碍。腾讯音乐想要通过降低版权成本的方法来增加利润，在目前市场上还有竞争对手的态势下也几乎没有可能。

腾讯音乐旗下产品包括了QQ音乐、酷我音乐和酷狗音乐等，版权储备一家独大，凭借着强大的版权壁垒盛极一时。

然而2021年7月24日，国家市场监督总局要求腾讯音乐30天内解除网络音乐独家版权协议并停止支付高额预付金。同年8月31日，腾讯一纸声明宣告了腾讯音乐依靠版权“躺着数钱”的日子一去不返。

这也意味着财大气粗的腾讯音乐用钱砸出来的行业“高地”夷为“土坡”，从“遥遥领先”落为“邻家大哥”，虽然依旧保持了一定的领先地位，却不再是“可望不可即”，也导致市场上的竞争对手进一步增多。抖音旗下的汽水音乐就瞅准机会横空出世。

虽然在腾讯音乐的财报里，其净利润保持稳步增长，却也有隐忧。从2022年至今，腾讯音乐的营收呈递减态势；2024年第二季度，腾讯音乐总营收71.6亿元，同比下滑1.7%，净利润17.9亿元，同比增长33.1%。

增利降收自然是靠收缩“开源”，再通过“节流”和“压榨”现有付费用户实现的。

据数据显示，腾讯音乐的总营收成本同比下降8.5%，节约成本11.5亿元，营业费用占总收入的比例也从17.2%下降到了16.0%，行政管理费用下降了10.2%。

另一方面，腾讯音乐的新用户和日活跃用户持续减少，单个付费用户的付费水平则连续多个季度增长。也就是说，用户还是那些用户，每个用户花的钱变多了。据悉，QQ音乐绿钻豪华版自动续费价格从11.4元/月调整至15.0元/月，涨幅超过30%，SVIP的价格更是高达40元/月。

腾讯音乐持续深挖付费用户的价值的确带来明显的利润增长，但存量用户总有遭开发的“山穷水尽”之时。落实性的利好在上半年的股价涨幅中已经释放殆尽，从长期来看免费用户的流失引发想象空间的担忧，因此小幅低于预期的业绩增长，才引来市场的借势杀价。

02 告别免费时代

从目前腾讯音乐的增收战略来看，更多地将重点放在了付费用户，对免费用户的重视程度远远不够，这也切断了将免费用户进一步转化为付费用户的可能。

深挖版权金矿带来的负面作用，就是免费用户的流失，持续反映在财报数据里。据腾讯音乐公布的2024年第二季度财报显示，腾讯音乐月活跃用户数同比减少1.17亿。而减少的这部分活跃用户，几乎都是免费用户。

企业追逐利润无可厚非，但随之而来的问题，一是付费用户的盘子再难有活水流入，二是流出去的用户难免成为市场上跟随者的竞争机会。

与腾讯音乐不断薅付费用户、活跃用户下降情况不同，网易云音乐则在靠低价甚至免费来稳固老用户、吸引新用户。