丽江股份：明明是服务业企业，却偏偏“活”成了制造业

“尽力”这个词，在当下好像已经兼具褒义与贬义。雷军的那句“不要用战术上的勤奋去掩盖计谋上的懒惰”，一针见血的指出了大都企业生长性不佳的要害原因。已往二十年，很多旅游上市企业为了寻找新的业绩增长点，可谓绞尽脑汁，但功效却往旧事与愿违。

比方，刚刚缔造了史上最强一季报的丽江股份（SZ:002033），上市19年以来一直在尽力寻找新的增长点，业务触角先后延伸至旅馆、演艺、餐饮等规模，甚至早在2004年上市之初，便提出了向休闲度假游转型的计谋方针。

然而，在业务多元化水平愈发晋升的同时，丽江股份的净资产收益率却一路下滑，由上市之初的21.39%下降至2019年的8.16%。显着是处事业企业，却偏偏“活”成了制造业。丽江股份的生长之路，值得深思。

与浩瀚旅游企业雷同，上市之初的丽江股份主营业务颇为单一，玉龙雪山、云杉坪、耗牛坪三条索道险些孝敬了全部营收与利润。借助索道业务超强的盈利本领，丽江股份的策划业绩也颇为亮眼，2004-2007年间，综合毛利率和净利率始终维系在80%和40%以上，妥妥的“赚钱呆板”。

不外，丽江股份却并不安于近况，在谁人参观游还尚处成恒久的年月，打点层却已经开始经营向休闲度假游的转型。在招股说明书中，丽江股份提出了“差别化策划开拓计谋”，即充实掌握参观游向举动型、文化型、休闲型转型的契机，开拓具有处所性、民族文化多样性、自然和生物资源多样性等特色旅游处事产物。

详细到业务层面，丽江股份环绕总体计谋拟定了财富化计谋和产物开拓打算。前者旨在深层挖掘旅游六大体素中的可开拓空间，公道设置资源，开拓出新的特色旅游产物；后者则举办古城休闲度假旅游产物和少数民族文化、会展旅游等专项旅游产物的建树，改进产物布局和产物机关。

甚至于，在2012年的定增预案中，丽江股份更是提到了通过建树以藏文化为主要识别特征的五星级旅馆及藏文化风情体验区，可以晋升景区内在，富厚旅游产物及条理，扩大古城旅游区域，开辟高端旅游市场。与此同时，项目建成后古城周边将形成约1.6万平方米的贸易步行街，通过将“游”和“购”相团结，以耽误旅客在景区的逗留时间。

正是这种超前的计谋意识，让丽江股份挣脱了对付旅客运输业务的依赖，慢慢形成了多元化的业务布局。截至2019年，丽江股份已经形成了索道运输、印象表演、旅馆策划和餐饮处事四大业务板块，占总营收的比重别离为45.85%、24.55%、16.50%和3.75%。

与此同时，丽江股份的策划局限也取得了可观的增长。2004-2019年间，营收由1.02亿元晋升至7.23亿元，复合增速为13.97%；净利润由4306万元晋升至2.33亿元，复合增速为11.91%；总资产由3.57亿元晋升至28.59亿元，复合增速到达14.88%。

不外，简朴比拟营收、利润、总资产的复合增速可以看出，丽江股份在业务国界扩张的进程中，呈现了增收不增利以及策划效率下降的问题。透过杜邦阐明，或者更为直观。

上市之初，丽江股份的ROE高出20%，至2019年已经下滑至8.16%，期间净利率由高出40%下滑至30%阁下，总资产周转率由高出0.3下滑至0.25阁下。固然亦有财政杠杆下降的缘故，但业务扩张拖累了盈利本领和策划效率是不争的事实。

固然从计谋的视角来看，旅馆业务的代价并不完全在于盈利，而是完善整个景区的基本设施，但问题在于，其对付整体营收的拉行动用着实有限——2011-2019年间，丽江股份的营收增速和净利润增速仅为2.97%和3.17%。

那么，计谋机关超前、业务国界不绝扩张的丽江股份，何故却陷入生长瓶颈？

丽江股份首先涉足的，是旅馆业务。

进入21世纪今后，丽江地域休闲度假和商务旅客的比重愈发晋升，但配套设施供应却略显不敷。正是基于这样的配景，在丽江股份的IPO募投项目中，高星级旅馆的建树成为了重中之重。甚至于，丽江股份厥后还调解了原有的资金利用打算，加码旅馆项目标欢迎档次和欢迎本领，并为此举办了定向增发。

在2008年报中，丽江股份这样描写募投项目标调解：“丽江旅游市场颠末10多年的成长，逐渐在由参观游向度假游转变，但今朝丽江中高端度假型旅馆缺乏，市场前景精采”。由此，募投项目“丽江古城世界遗产论坛中心”的筹划修建面积由18000平方米晋升至41795平方米，客房局限由200间增加至277间。