DeFi 复盘与展望：新兴价值网络崛起和华尔街接口之潜力(9)

衍生品覆盖范围更广：除了期货 / 杠杆交易， Synthetix 资金池可以轻松进入其他衍生品市场，包括期权、预测市场、复杂的掉期协议__(例如固定_/_浮动收益产品)，以及其它深奥的期权工具。不同的资产池可以试验分层级退出机制。

进一步构建生态系统：Dhedge 作为资产管理机构的主经纪商 / 抵押解决方案是非常出色的选择 , 未来还会看到更多的生态系统产品，例如跨多个衍生品平台的 L1/L2 保理 / 快速检索产品以及负载平衡 / 流动性聚合器。我个人认为，随着资金从外部流入（例如_Aave_），完全有发展空间让用户利用杠杆（不仅是三倍杠杆期货交易），届时交易者可以利用杠杆做多任何受 DeFi 市场借款利率影响的标的。

跨链：Synthetix 的基本属性非常适合跨越多条链的全球性资本池，鉴于相对不太需要可组合性，移植可能非常简单。

资金管理：可以协议向信任的资产管理者分配其投资，中间无滑点

SNX 从监管机构对加密期货交易所的打击行动中获益，扩大市场份额，直到其自身也遭遇到监管阻碍。我们认为，美国证券交易委员会 SEC 的严苛监管依然是该平台面临的最大单一风险 (第二大风险是针对预言机的黑客攻击)。

DeFi 协议之间的竞争升温，多功能模块的集团出现

以太坊 DeFi 的领先协议之间的合并-竞争将白热化，DEX、聚合器和衍生品平台的竞争可能最为激烈。

最终将涌现横跨多个垂直行业的 DeFi 企业集团。

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我们对一些核心问题的见解

问：区块链中能存在信用贷款吗？

答：其发展会非常缓慢，然后会一蹴而就。需要追索即服务 RaaS 。

追索即服务(RaaS)__是个名词。RaaS 提供暴力追索权作为对服务的奖励。政府是最大的 RaaS — 征税以换取执法和保护基本人权，作为「公益」。

我们普遍认为，如果不具备追索权，信用贷款在价值网络中仍会处于小众地位。它将局限于：（a）彼此熟悉的行为者之间的重复游戏；（b） 严重依赖传统执法渠道，例如美国个人信用评级法 FICO 的得分处罚，和 / 或（c） 参与者愿意接受高利贷式利率的小众市场内。

对于追索权与新兴价值网络彼此捆绑， 我们认为会出现以下发展轨迹：

先是全额抵押 + 实验性信用贷款。

可信任参与者 / 节点在半许可价值网络中将资产证券化，这些资产随后被打包到无需许可价值网络中。后者领域仍需要超额抵押条件，但已经引进了可信任参与者+ 预言机喂价。两个价值网络中的商业活动意味着网络原生名誉系统开始形成。

随着商业活动和资产证券化，价值网络中吸引了更多的流动性，资金成本开始大幅降低， 最终会让价值网络中的借款成本 <= 现实世界。依据身份的解决方案开始出现。

价值网络生态系统发起「51% 攻击」，例如，现实世界中的大量证券化贷款 / 担保借款业务迁移过来，使得传统金融机构资产不断流失而日薄西山。

当价值网络中基于其原生声誉层的抵押和商业活动相比现实世界足够大，价值网络生态系统 开始向当地政府贡献更多收入，后者可以执行追索和处理 违约，最终将苟延残喘的传统金融机构一举颠覆。

我们猜想，商业关系在 1 对 1 还是 1 对几 是最有效的 (例如，政府控制几个大流量枢纽)，将为桥接和托管机构带来丰富的寻租机会。

问：稳定币会有怎样的发展？

答：百花齐放，但许可式稳定币可能切走最大块蛋糕。

稳定币__(USDT,USDC,DAI_等)__理所当然地成为 DeFi 领域市值增长最快的资产之一，因为它们是多数人最常用的交换媒介。我们相信，随着半许可价值网（例如_Libra）和许可价值网（DCEP）的入目，这一细分市场将继续呈现指数级增长。目前有 3 种方法为了保持汇率锚定：

资产机制 ，与法币资产锚定 1:1 汇率 – 这种方式你需要信任中心化的稳定币发行商。

流动性超额抵押机制 – 你需要信任团队的机制设计。

纯粹的激励机制，推动投资者 / 投机者不断参与活动，使汇率围绕锚定标准实现再平衡 – 你需要信任机制设计和不断有市场参与者参与其中。

我们仍然倾向于第一选项 (打包进入无许可网络的_Libra/DCEP_和_USDC/USDT_)__会在这一领域占据最大份额：