DeFi 复盘与展望：新兴价值网络崛起和华尔街接口之潜力(7)

现在宣布 Aave 在与 Compound 的竞争中已成为赢家还为时过早 (尽管_Aave_在功能上迭代的速度更快), 它还需要持续推出新产品来确保覆盖最偏僻的接触点都能获取供 / 需，并为用户提供产品套装(针对任何能产生收益的标的)。需要时刻警惕其是否会在相邻的 L1 公链上打开分支。

可能推出原生 AMM：大规模的抵押资产池可以让类似 CRV 的稳定币兑换功能现实。目前，「接到 Uniswap 协议-然后返回」 的方法收取 60 基点（bps）佣金的成本很高，不明白为什么 Aave 不分叉 AMM 代码，允许原生地交换 aToken （_+_插入聚合器）

构建生态系统：我们看到 Aave 在其它多个方面利用其核心借贷抵押服务：

「流动性杠杆」即服务：我们已经看到与 Alpha 网络的协作， 其中 ETH 是从 Aave 原生借出，然后贷给 Alpha 上的用户，后者可以借助杠杆进行收益耕种。我们感觉随着衍生品平台在 2021 年上半年 入市，利用 Aave 进行杠杆加杠杆是很自然的结果。

可选择收益增强：存入抵押品的用户可以选择以更激进的方式使用其提供的资本，可供选择的手段包括卖出期权、配资到资产管理者（可能是自动的、风险中性的协议，例如_YFI_和_ROOK_）、无担保贷款（受信任的委托人承担第一损失）和保险承销。我们可以想象，流动性利用率会越高，获得的回报越高，但对于流动性资金池比例较大的资金不会遭遇风险（假设风险策略是可选择加入_+_分风险层级退出）。

附加模块：DefiSaver (杠杆的自动再平衡)__是一个不俗的起点，但随着该产品愈加复杂，我们可以想象 该生态系统中会增加更先进的风险管理+ 分析工具。

上述所有产品都可以引进非 Aave 原生，实现分层级风险，从而有效增加 Aave 的 总锁仓价值 TVL，同时在一定程度上维护 Aave 内部可借出资产的基数。

我们认为 Aave 应考虑利用其资金投资 / 购买能增值的好项目。

TradFi/ 用例探索：我们相信，无论哪家协议率先插入更大规模的流动性（不仅仅是_DeFi_原生），都会获得显著的竞争优势。构建生态系统合作伙伴，引进散户 / 机构资本+集思广益 / 支持直接与客户连接的项目（比如：比特币按揭贷款、高收益账户等）将被证明是非常有价值的。

Uniswap / UNI：长尾资产 + 忠诚度 = 无可争议的领跑者，v3/ v4 需要扩展边界。必须将战场拓展至借贷及衍生品。与向上游、贷款、领先加密资产衍生品领域进军，才有望保住领跑位置。

当前取代二线交易所来交易山寨币的首选交易平台，需要继续进化来保持领跑位置 ，很可能需要这些进化 （a）照搬 DeFi 领域中运行良好的功能， （b）__提高抵押资本效率。

Uniswap 是迄今使用最为广泛的 DeFi 产品，拥有最高的用户忠诚度。交易额 / 日活跃用户数充分展示了该协议被高频和广泛使用 （相比之下，Sushi_集中在巨鲸用户中，__两者差异可以高达_30 – 50_倍）_。这种忠诚度是交叉销售新产品的一大优势，同时意味着从用户中捕捉增量价值的成本非常低。我们同时相信，山寨币（例如，非标准化_SKU_）的长尾性质在当今范式中赋予了 Uniswap「自动售货机」的坚实网络效应。不过 Uniswap 今天享有的竞争优势绝不是根深蒂固的：

脱媒风险：我们可以设想，当 DeFi 领域的用户通过聚合器增加 10-100 倍后，AMM 流动性资金池的用户群转向协议上的聚合器，出现用户大量流失（类似于_Web 2.0_时代的情形）。在这种情况下，Uniswap （和其他_AMM_）不再享有用户忠诚度， 流动性可能会移动到聚合层。

无法吸引新项目：长尾资产只有在平台值得信赖的时候才会业绩长虹。不过，尽管 Sushiswap 在竞争中处于不利地位，但它是 Andre Cronje YFI 生态系统的一部分，后者目前在 DeFi 领域吸引了较高的忠诚度和出色的开发者，充分显示新的热门项目可能倾向于围绕 Sushiswap 聚合流动性。如果 Uniswap 在合法性长尾大战中失败，从而意味着其财富效应丧失，其市场份额可能会被接下来的 1-2 个新兴搅局者抢走。

我们坚信，在 v3 / v4 推出时，Uniswap 需要认真考虑以下功能 —有效地向上游聚合器靠拢，模糊贷款和衍生品协议的边界。考虑到 DeFi 领域内的竞争压力，寻租组件（收取_30_个基点佣金的_x%）的出现时间可能会较晚， Uniswap 可能需要在此期间通过其他方式变现（例如对工具+_分析收费、从其他项目的空投激励和销售订单流中拿回扣等）

gas 费用降低 / L2 扩容 + 跨链功能。自动售货机需要能处理所有资产

用户定义 / 更先进的交换方程式，动态手续费切换

放贷功能(流动性资金池中的_LP_代币)+ 期货 / 衍生品功能

更先进的风险管理 +分析工具，控制与 AMM 相关的所有风险和进行分析

Yearn / YFI：协议自身作为资产管理平台前途光明，激励机制可能还需要再调整；警惕 DeFi 生态新生力量的冲击。