环球市值三倍于Spotify，内容的时代真来了？

“我相信，内容的时代要来了。”

曾有一位业内人士这样告诉我。那时，他并未对我做出任何解释，而只是用行动证明了他对此的信念——从国内两大音乐流媒体平台工作后，最终转身投入唱片公司。

似乎的确如此，如今音乐应用场景更加广泛，国内外各种社交平台、短视频平台还有健身、游戏平台都意识到了音乐内容的带动作用，从华纳音乐的财报就能看到，这已经成为唱片公司的第二增长曲线。

股市也正在印证这个结论。2002年最后一个周五，纽交所收盘时，Spotify市值为152.6亿美元，比华纳音乐市值（180.3亿美元）低约30亿美元，甚至只到环球音乐（437亿美元）的三分之一左右。

要知道，2021年年末的时候，环球音乐（452亿欧元）和Spotify（444.4亿美元）的市值还非常接近，而华纳音乐（214.6亿美元）则只有Spotify的一半。

但其实Spotify的业务表现并不差。据财报显示，即便2022年宏观经济环境不景气，加上俄乌战争导致Spotify退出俄国，流失百万用户，Spotify的用户增长仍然基本完成预期，与2021年的增长接近。由于订阅费用及时涨价，Spotify在2022年日历年的收入增长甚至比去年更多。

唯独毛利并不好看。Spotify2022年第三季度毛利率为24.7%，低于公司自己预期的25.2%，尽管Spotify将此解释为货币汇率变动、还有大环境不好，广告收入减少，海外发行合同更新带来的调整，但投资人还是不买账。

Spotify也只不过是唱片公司的打工仔

据MIDiA Research数据，2022年，Spotify继续全球音乐流媒体市场份额最高的一方霸主，独占超过30%的份额，是第二名Apple Music（13.7%）的两倍还多，其他音乐流媒体平台更是难以望其项背。但相比天上的雄鹰，Spotify更像是三大唱片公司（下文中简称三大）手中的风筝。

Spotify虽然收入可观，且连年增长，但毛利之所以那么低，其中核心原因就在于音乐版权方可以抽走超过七成的收入，而大头主要流向了三大。

据Spotify历年财报，三大加上独立音乐公司Merlin在Spotify流媒体播放量中可以占到八成。再加上海外音乐产业严格的版权保护，三大也是Spotify投资人等原因，Spotify对三大高度依赖，毫无议价权。

当利润都献给了三大，Spotify好比是五指山下的孙悟空，筋斗翻得再高也没用。

但Spotify也并非没想过改变这一情况。

2018年3月，Spotify成为纽交所首例直接上市（DPO）的公司，并称募资将用于发展短视频、播客等非音乐内容，索尼音乐和华纳音乐不久都卖出持有的股份。

9月，Spotify成为发行平台Distrokid的少数股东，又提出允许独立音乐人可以自行上传音乐到Spotify和其他竞品流媒体平台，从而减少对三大的支出，降低版税成本。

但这个美好的计划，在经历7个月的筹备之后还是因为三大的“震怒”而流产了。当时有媒体形容，三大可以让Spotify在几个月内一夜回到解放前。

不仅如此，据MBW报道，Spotify还低价收购大量纯音乐加入Spotify自有的情绪歌单中，类似于睡眠歌单、“平静钢琴曲”、“深度专注”之类的，甚至莫名其妙地跑到用户的私人播放列表当中，以惊人的播放次数成为用户的年度最爱音乐，甚至不少假音乐人的累计播放量可以超过三大签约的艺人。如此一来，同样可以轻微起到减少版权支出的目的。

不过，这个说法被The Verge质疑，认为三大随便一家的版税都是几十亿美元级别，假音乐人省下的百万美元级别的版税成本根本不值一提，况且还让Spotify担上名誉风险，得不偿失。

但无论如何，流媒体平台的大海里的确漂浮着许多只为了迎合流媒体经济分配规则而存在的音乐垃圾，而这些不仅会稀释掉三大的版税收入，也会稀释掉其他厂牌和独立音乐人的收入，这个问题我们还将在下文中讲到。

除此之外，Spotify还尝试过视频内容，但觉得成本比音乐还高，遂放弃。至于大家都觉得顺理成章可发展的票务，Spotify从2007年就进行，但至今不足以构成有力的收入来源。Spotify还推出了车载硬件Car Thing，但如今已经悄然停产了。

在音频方面，不论是有声书、播客、音频社交，在这方面的收购成为Spotify在2018年之后的重点，但这次Spotify吸取了音乐方面的教训，从内容上游开始抓起。据其财报，Spotify预计将在接下来的五年达到40%-50%的毛利，高于音乐业务。

流媒体能颠覆唱片公司的话语权吗？

三大的牵绊并非只针对Spotify，而是一视同仁地让所有流媒体都为他们打工，并且不希望一家独大。或许是出于这个原因，中小流媒体平台受到三大的压制相对较少，探索更为自由。

由于前几年的疫情打击到演出市场，让不少中腰部音乐人苦不堪言，由此形成了多次抗议活动。