2020 年度数字资产期权交易行业研究报告(8)

2020年 Bitcoin Options Google热度趋势图，来源：Google Trend；TokenInsight

搜索热度来源方面，热度排名前五的国家/地区为南非（100）、尼日利亚（91）、新加坡（70）、新西兰（49）、澳大利亚（37）。值得注意的是，除尼日利亚外，南非、新加坡、新西兰、澳大利亚均为世界重要的金融衍生品交易市场。

2020年 Bitcoin Options Google热度分布图，来源：Google Trend；TokenInsight

对搜索热度的回归则进一步透露了更多有关用户群体的相关信息。Tokeninsight在回归影响因子中，综合考虑了期货合约历史波动率、现货交易量、期权权利金、比特币价格、比特币期货关键词搜索热度等因素。回归结果显示，比特币期权搜索热度与期货搜索热度无直接联系，亦与现货交易量、期货市场的历史波动无显著相关，而比特币期权关键词搜索热度与权利金的变动呈显著正相关，且权利金的影响大于来自其他因素的影响。这意味着期权交易的用户并不是在看到来自现货或期货市场的信息后，遵循“现货-期货-期权”的路径进入期权市场，而是更倾向于选择直接搜索进入。

对上述现象的一种可能的合理解释是，在搜索引擎上搜索期权交易的用户多为专业人士，如交易员、投资经理、资深个人投资者等。专业人士多具备足够金融基础知识，熟知期权、期货、现货市场间关系，因此会直接选择搜索比特币期权相关信息，寻找有用资讯或直接通过搜索引擎进入交易所进行交易。这也同时解释了期权搜索量不如期货的另一方面原因：期权的专业性导致目前难以对普通用户产生足够吸引力。

6.2 用户特征

“ Deribit交易所集中了大量机构投资者，而期权业务规模较小的交易所多以个人投资者为主

多空比(Put/Call Ratio)与大额交易权利金额是反映数字资产期权交易所用户特征的重要指标。机构投资者交易时多为大额交易，而个人投资者基本为小额交易；机构投资者进行投资操作时多以有经验的交易员/基金经理为主，以团队为单位进行，故投资操作相对谨慎，且较难出现极端投资行为；而个人投资者进行操作时会受投机情绪或市场行情影响，易出现恐慌投资行为与极端投资行为。

下图为Deribit交易所2020年全年多空比。结合大额交易相关信息，可以发现，由于集中了大量机构投资者，Deribit交易所内的用户群体相对而言较为成熟，“312”事件及比特币在2020年出现的几次震荡行情并未对多头和空头双方造成明显影响，多空比一直维持在0.5附近上下稳定波动，全年未出现多空双方显著失衡情形。

2020年Deribit交易所期权全年交易多空比，来源：gvol.io；TokenInsight

与Deribit相比，新兴交易所及期权规模业务较小的交易所则吸引了大量个人投资者，其典型特征为受投机情绪与恐慌情绪影响所导致的失衡多空比，如下图OKEx与bit.com交易所期权交易全年多空比数据图所示。在“312”事件发生前后，OKEx交易所内投资者一度出现了全部看涨和全部看空的情况，在随后数月的比特币震荡中也出现了类似情形,而bit.com在8月正式上线期权交易业务后，期权多空比波动亦相对较大。但随着用户群体的成熟和迭代，在10月牛市开启后，各交易所多空比逐渐开始向0.5附近收敛。