2020 年度数字资产期权交易行业研究报告(4)

历史波动率（Historical Volatility）反映了市场的整体历史动态，而隐含波动率（Implied Volatility）则是根据期权权利金反推的波动率数值，蕴含着投资者对于市场未来动向的主观看法。纵观全年，除312黑天鹅事件中的恐慌交易导致历史波动率与隐含波动率大幅倒挂的情况外，比特币期权市场的隐含波动率大部分情况下均高于历史波动率，反映出投资者对比特币市场的态度整体偏向于乐观。此外，隐含波动率月平均值由年初的65.6抬升23.32%至12月的80.9，这意味着比特币期权定价的持续上涨，从侧面印证了数字资产市场在2020年的良好发展。

相较于比特币而言，投资者对于规模较小的以太坊期权整体态度较为复杂。在2020年的ETH2.0逐步上线期间，投资者对其看法不一，在期权市场的反映则是以太坊期权历史波动率与隐含波动率在2020年的不断交叉，但整体来看，市场态度依旧以乐观为主。

2020年ETH期权历史波动率与隐含波动率，来源：gvol.io; TokenInsight

2020年BTC期权历史波动率与隐含波动率，来源：gvol.io; TokenInsight

4.1 交易所整体对比

“ 期权市场维持“一超多强”市场格局，成交量分布集中于少数专业交易所

2020年各期权交易所成交总量如下图所示。其中，Deribit凭借先发优势依旧一家独大，占据全年交易量84%；前四交易所年总交易量几乎涵盖期权市场全部交易量，其他交易所占比则不超1%。2020年新加入期权市场的交易所共2家（bit.com，Huobi)，1家交易所事实退出期权市场（Bakkt）。

值得注意的是，期权市场的交易所分布与期货市场大不相同。由于期权的高专业性，处理期权交易业务的交易所多为专业衍生品交易所，而传统大型综合交易所则鲜有涉足或成交量相对较低。

2020年各期权交易所成交量（不含奇异期权交易所与去中心化交易所）与市场集中度，来源：skew; TokenInsight

衍生品市场份额情况，来源：TokenInsight

注：由于奇异期权交易所与去中心化交易所产品数据难以获取或尚不成熟，故本次报告中交易量统计仅包含传统期权交易所。

2020年下半年，市场情况开始有所变化。以bit.com为代表的新兴期权交易所开始进入市场，快速抢占市场份额；而Huobi等大型综合交易所也开始了在期权市场的布局，相较于上半年，Deribit在期权市场的独占地位开始受到一些挑战，其所占市场份额由上半年的85.74%下降到下半年的83.16%，而bit.com则在半年的时间内从零开始抢占了6.45%的市场份额，且交易量仍在迅速增长中。

毫无疑问，2021年的期权衍生品市场结构将会发生一定改变。考虑到期权产品的专业性与复杂性，Deribit一家独大的局面将会继续维持，但同时，新兴交易所的加入将会开启期权市场的竞争时代，形成并巩固2020年下半年开始渐露雏形的“一超多强”格局。