2020 年度数字资产期权交易行业研究报告(7)

2020年，奇异期权(Exotic Options)产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权(标准的欧式或美式期权)更为复杂的投资衍生品，包括二元期权(Binary options)、跨式期权(Straddle)等。

经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。Binance于2020年4月推出币安期权 (Binance Options) ，一种只可以买入、到期时间极短（按分钟、小时计，最长不超过1天）的改进型二元期权。而FTX在期权业务方面则以MOVE波动率合约（一种跨式期权）及相关结构化产品作为主打产品。但相较于传统期权产品，奇异期权的理解难度相对更高，用户接受度难以保证，因此在期权市场中并不普遍，交易量也相对而言较少。

2020年另一亮点是去中心化期权交易所。与传统的中心化交易所相比，去中心化期权交易所/协议中的期权产品均基于链上智能合约构建。此外，去中心化交易所中的期权产品多为可以随时行权的美式期权，而非中心化交易所中常见的欧式期权（部分项目开始从美式期权转为欧式期权）。部分去中心化交易所允许任何人上架任何形式的衍生品（如Opium)，使得产品更加多元化，但也增加了期权市场内部的风险。

目前，链上期权产品仍处于探索阶段，由于期权的专业性和高风险性，从锁仓量角度看，去中心化交易所的锁仓量依然相对较低（2020年所有去中心化交易所总锁仓量仅为4.728亿美元）。

2020年期权市场去中心化交易所锁仓量概览，来源：debank; TokenInsight

“ BTC期权合约占据绝对主流，ETH等主流数字资产期权开始逐步部署上线

2020年，期权交易仍然围绕着主流数字资产，特别是比特币进行。如下图所示，BTC期权合约成交量占比达89.62%，而ETH期权占比仅略超10.38%，其他合约成交量则相对更少，难以统计，与期货市场主力合约比例大不相同。

2020年期权市场主力合约成交量对比，来源：skew; TokenInsight

期权市场与期货市场处于发展的不同阶段，可能是该现象形成的主要原因。2020年之前，期权市场依旧处于萌芽状态，故涉及期权业务的交易所为保证产品流动性，在选择标的资产时只会选择历史时间较长、占市场份额较大的主力数字资产。

然而，随着期权交易在2020年下半年爆发，比特币以外的数字资产期权需求随着期货与现货交易量的大幅抬升而逐渐凸显，因此，各大期权交易所布局非比特币期权的时间多集中于2020年6月以后，导致以ETH为代表的非比特币期权全年成交量相对较低。随着非比特币期权的发展，2021年，期权市场合约产品结构将逐渐发生变化，预计非比特币期权将会逐渐占据更多市场份额。

2020年主要期权交易所合约分布对比，来源：skew; TokenInsight

6.1 用户热度

“ 关键词“Bitcoin Options”搜索热度在年底达到峰值，搜索用户多为专业人士

用户搜索热度往往可以反映出某类产品与概念在世界范围内的接受程度，同时综合其他影响因素，可在一定程度上推断其用户特征。

以期权市场的主力BTC期权为例，2020年，针对关键词“Bitcoin Options”的搜索从10月于2020年年底到达顶峰，但全年大部分时间内，关于该关键词的搜索热度围绕在33热度值线附近上下波动，与“BTC Futures”等关键词相比热度较低，且与市场突发事件（如312等）无相关性，但与消除突发因素影响后的市场整体发展趋势较为接近。