起底比特币衍生品市场：9赢1输或满盘皆输，游走在灰色地带(3)

杠杆代币无需抵押品和维持保证金，也不需要担心被清算的风险。每个杠杆代币的背后都对应了一篮子的标的物持仓。根据产品的不同，杠杆代币背后的真实目标杠杆倍数也不相同，杠杆代币通过交易所的调仓机制，增加或减少基础资产的所持头寸来维持目标杠杆。

风险：没有风险控制，9赢1输满盘皆输

衍生品的高杠杆率在带来高收益的同时，也意味着在行情波动剧烈的市场中，爆仓风险较高，尤其是对于目前市场占有率最高的期货合约而言。

上述加密货币市场业内人士说：“对于小白用户或者刚入场的新人来说，这可能是走入坟墓的东西，特别是赌性强的人，如果开了100倍的期货合约，如果没有足够的保证金，只要上下波动1%，就会死掉的。”

“你赢了9次，但是在一次的暴跌和暴涨的过程当中，你做错了方向，所有的一切都没有了。只要不做好风险控制，不知道加保证金，不知道分仓操作，有多少钱赚多少钱，睡不着觉的那种精神状态会非常折磨人。”他说。

而除了衍生品的投资风险外，谷燕西认为，在加密货币市场中，对投资者来说，不合规的衍生品交易所也存在诸多风险：例如内部操作风险、倒闭风险、跑路风险等。

“如说内部管理流程不善，储存的地方被盗，或者是安全机制，冷钱包私钥保存方式不牢固，导致的密钥部分丢失或整体丢失。比如中心化的交易所，可以自己随便改写账本，可以填持仓量无穷大，但是用户又不知道。”他表示。

加密货币资产由于高波动性常常会引发了杠杆交易、合约等多个衍生品市场的剧烈波动。交易所的交易系统处理能力尤为关键，若用户不能及时进行平仓、加仓等操作，可能会造成巨大的资金损失。此外，由于衍生品交易的不透明，小型衍生品交易所可能存在作恶行为，严重损害投资者利益。

加密货币衍生品交易所急需合规化

加密货币衍生品交易所的合规化迫在眉睫。

2017年末，芝加哥期权交易所（CBOE）与芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货合约；同一时期，LedgerX推出了美国首个以实物结算的比特币期货合约。2019年Bakkt也陆续上线了比特币期货和期权合约，该产品是美国商品期货交易委员会（CFTC）首个批准的比特币期权衍生品。

在当前的加密货币市场中，仅有这4家美国本土交易所被监管部门批准并合规地运营衍生品交易。而在政策上，各国的加密货币的监管政策仍然模糊。

谷燕西对澎湃新闻记者表示：“现在这些交易所的交易量都是比较大的，都是在一些小的地方注册和异地运营，比如塞舌尔或者巴哈马群岛，具体人员有可能在新加坡、香港，因为运营在当地并没有严格要求监管。但现在新加坡、香港也将开始监管，以后肯定要申请牌照，像主流的衍生品交易所一样监管。如果有这个要求，交易量肯定会受到非常大的打击。”

谷燕西还指出，目前交易所都用USDT作为主要的交易媒介，但其本身也是不合规的美元稳定币。一旦美国政府起诉USDT，对其采取监管措施，衍生品市场的流量也会损失很多，因此会具有很大的风险。