起底比特币衍生品市场：9赢1输或满盘皆输，游走在灰色地带(2)

而永续合约是一种创新型衍生品，与交割合约相似，只不过永续合约并没有交割日，用户可以一直持有，自主平仓。因此，永续合约相对而言，降低了专业性的投资门槛，投资者不需要考虑交割和换仓等步骤，与现货体验感类似。

“永续合约有一个特别大的弊端在于，费率是每天三次，8个小时一次结算，如果资金体量很庞大，每天收个万分之几的手续，连续一个月也数量庞大。”上述加密货币市场业内人士表示。

为了确保永续合约价格和现货标的价格之间的长期趋同，交易所基本都会使用资金费率的方式。资金费率是指市场中所有多头和空头之间的资金结算，如果费率为正，则多头支付资金给空头；如果为负，空头支付资金给多头。以此平衡买卖双方对永续合约的需求，使永续合约的价格与标的资产价格基本保持一致。

与杠杆交易相比，无论是交割合约还是永续合约都有看多、看空，也可使用杠杆，有保证金兜底。但像比特币的杠杆交易是借入第三方的稳定币做多或者借入比特币做空，期货合约则不是“借”的概念，而是做多的投资者与做空的投资者互为对手方进行对赌，交易所起到撮合的中介作用。

“比单纯的现货杠杆交易，资金的使用率更强一些。”上述加密货币市场业内人士表示。

上述加密货币市场业内人士称，若是做多的期货合约，只要杠杆够低，然后根据自认为的比特币价格极限值用足够的保证金来托底，那么只要市场行情最后回暖了，就会最终赚钱。

“合约也有它存在的价值，对于真正能有风控意识的人而言，合约是其可以提高资金利用率的手段，没有说想象那么可怕。”他说。

期货合约是目前交易量最高的衍生品。相较于杠杆交易，主流交易所中永续合约和交割合约的最高杠杆均可达125倍。

期权合约：目前大概占期货的1%体量

期权合约是买卖权利的交易，其规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量原生资产的权利，可分为看涨期权和看跌期权。在加密货币衍生品市场，以Deribit交易所为主的T型报价期权合约的交易逻辑与传统金融行业内的期权合约几乎相同，均为欧式期权，仅可在到期日进行行权，投资者可以作为期权买方也可作为期权卖方。

币安等交易所推出的简易版新型期权（也称为短时期权）则更为简单和快捷。投资者购买期权只需要选择期权到期时间和购买数量即可，下单时的行权价则是实时变化由交易所提供。根据不同交易所的产品特性可分为欧式期权和美式期权两种，与传统期权相比，它的到期时间范围也较短，从5分钟到1天不等。投资者仅可以作为期权购买方与交易所进行期权合约的博弈。

不过，该期权合约的弊端在于内在价值不够透明，投资者作为交易所的期权对手方需要承受的风险较高，即使期权的价格并不合理也无法从中获悉。

上述加密货币市场业内人士表示，机构、合格投资者，香港那边以及矿圈会更认可期权，“有的时候是对冲现货的一些涨跌风险”。

“比方说我认为接下来比特币可能要涨的话，我就去买个50%看涨期权，然后再买个50%看跌期权，”他说，“中间我认为趋势形成之后，可以把另一个停掉，因此不会赔钱，本始终是保住的。”

因此，相对于其他衍生品，期权合约不存在爆仓问题。

美国力研咨询公司创始人、区块链和加密数字资产行业的研究者谷燕西对澎湃新闻记者表示，与期货相比，期权的风险更小，因为期权工具多，最大的损失也只是权利金，而不是像期货一样两边收保证金，只要持仓方向与市场方向相反的，超过了界限就要收保证金甚至平仓。

上述加密货币市场业内人士表示，在加密货币市场里，期权还没有完全发展起来，现在处于刚刚开始起步的一个阶段，大概占期货的1%体量。

“期权合约会逐渐走入越来越多一些偏专业的交易者中去，包括随着机构化的趋势明显，很多机构投资者进来之后可能会愿意选择自己更熟悉的一些期权工具来去实现价格锚定，融易新媒体，或者根据其认为的长期上涨或者下跌的逻辑去实现，因此就像期权或者说二元期权等更多的玩法可能都会被开发出来。”该业内人士说。

除上述三种产品外，加密货币市场还有杠杆代币的交易。其本质上是一种带有杠杆功能的代币，能够提供标的资产杠杆倍数的报酬，作用类似于传统金融领域内的ETF（ExchangeTradedFund，即交易型开放式指数基金）。