起底比特币衍生品市场：9赢1输或满盘皆输，游走在灰色地带

2020年10月下旬以来，比特币在加速上涨的同时，价格的波动幅度在加大，一些投资者还涌入了比特币衍生品市场。

1月21日，比特币价格一度跌破32000美元，较24小时内最高价格下降10.3%。而此前，1月11日比特币价格一度从最高价41962美元下跌27.78%，1月4日也曾在一日内从34000多美元一度跌至28000美元左右。

在众多的影响因素中，有分析认为，比特币价格剧烈波动的背后是衍生品市场的日趋庞大。

加密货币数据分析平台Skew.com的研究人员最近在推特上写道：“比特币期货的未平仓合约正在迅速反弹至历史新高。” 根据其提供的图表，2020年10月下旬以来，比特币期货的未平仓合约一直处于不断上升的趋势中。

10月下旬以来，各交易所比特币期货的未平仓合约的增长趋势  来源：Skew.com

相较于现货交易，当下比特币衍生品交易占据了更大的市场成交量。据澎湃新闻了解，除现货买卖外，比特币目前还有杠杆交易，以及期货合约、期权合约等衍生品交易。其中，杠杆交易也是基于现货的买卖，所以一部分业内人士和交易所并未将其视为加密货币衍生品。但这种交易也区别于现货买卖，可理解为现货买卖所衍生的产品类型，并且能达到衍生品所能及的效果。

杠杆交易：杠杆率2-10倍，为投资者提供做空机会

杠杆交易是投资者使用第三方提供的资金进行资产交易的方式。在传统金融市场比如股票市场中，杠杆交易也被称为融资融券，投资者可以从股票经纪人那里借入资金买入股票或者借入股票卖出。而在加密货币市场中，借入的资金或加密货币资产通常由交易所中的其他用户提供。

杠杆交易可分为多头和空头交易。

以比特币为例，若投资者预计比特币价格上涨，则需要用手中的稳定币去借更多的稳定币以买入比特币，等实际上涨后卖出赚取差价。例如，投资者手中有2000USDT（泰达币，一种与美元挂钩的稳定币），可以将其作为保证金，开5倍的杠杆借入10000USDT，再买入比特币，待比特币价格上涨后卖出，归还10000USDT后，投资者的盈利是其将2000USDT进行比特币现货买卖的5倍。空头则相反，若投资者预计比特币价格下降，借入比特币立即卖出并在市场下跌后买回。

不过，一旦投资者的开仓方向与市场走势相反且行情波动超过一定比例，用户的保证金账户总资产低于杠杆交易的最低保证金要求时，交易所将强制出售用户抵押的资产以进行平仓，即“爆仓”。例如5倍杠杆的多头，一旦比特币价格下跌超过20%，乘以杠杆就是100%，保证金将会被强制平仓。

“甚至都不到20%就要还债了，因为杠杆交易有利息。”一位加密货币市场业内人士对澎湃新闻记者表示。

与常规的现货交易相比，杠杆交易意味着投资者能获得更多的资金放大交易结果，以此获得更多的利润。而且现货交易只能低买高卖，杠杆交易则为投资者提供做空机会。目前，市场上的杠杆交易的杠杆率一般在2-10倍。

“杠杆交易实际上是让一些持币的大户，在不想卖币的情况下，能对可预见的价格下跌有一定的对冲，”一位加密货币市场业内人士说，“不断套利，可以实现长期持币用户的需求。”

他举例道，若是一位持有1000个比特币的持币大户认为比特币短期内价格会下跌5个点，如果不动会有损失，因此就可以将其中200个比特币作为保证金开5倍的杠杆交易做空，借入1000个比特币卖出，并在之后价格下跌后买回。以此，可以弥补剩余800个比特币价格下跌带来的损失。

期货合约：最高杠杆可达125倍

在传统金融市场，期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖资产的种类、数量、质量做出了统一规定。而加密货币市场的期货合约在此基础上进行了一定的创新，目前分为交割合约和永续合约两种。

在交割合约中，投资者可以通过判断涨跌，选择买入做多或卖出做空合约来获取加密货币价格上涨或者下跌的收益。主流加密货币交易所的交割合约一般使用差价交割的模式，合约到期时交易所将对所有未平仓的合约订单进行平仓。目前交割合约的交割时间有当周、次周、当季、次季等。