四个金融基本要素在 DeFi 中有些哪演变？(3)

虽然已经有几个协议旨在实现DeFi中的担保不足贷款，但它仍然主要是概念性的。虽然CREAM v2试图通过Iron Bank实现零抵押的协议对协议贷款，但它只适用于白名单上的合作伙伴，参数将由CREAM团队直接决定，突出了目前的局限性。相反，Alchemix从一个完全不同的角度来处理这个问题，允许借款人从过度抵押中获益。例如，一个存入1000DAI的用户可以获得500alUSD。这1000个DAI被放入Yearn金库以赚取收益，这些收益被用来在一段时间内偿还贷款。另一种方法是先购买500美元，然后将未使用的500美元进行投资，这显然会比1000美元的收益率低（少280美元，假设2年内年利率为25%）。

新的借贷协议利用货币的时间价值和本金与收益的分离，使用户能够从（过度）抵押中获益。

跨抵押品的复杂性

虽然早期的DeFi生态系统主要依赖于以一种资产（ETH）计价的递归循环，但v2s通过允许多抵押品系统扩大了借贷协议的复杂性，其中n个资产可以针对m个抵押品进行借款。单抵押戴演变成多抵押戴，Compound支持跨抵押货币市场，Aave和CREAM通过支持越来越多的资产来扩展。Yearn的StableCredit协议允许用户铸造合成债务头寸，以便从本质上交换抵押品（Aave v2通过闪存贷款支持这一功能）。有些协议更进一步，将所有这些资产的风险集中起来，在用户之间分散对手方风险。在Synthetix上，当协议上铸造的任何合成资产的价值增加时，它提高了系统中总债务的价值，而用户对总债务池的所有权保持不变。这可能会导致用户的债务余额增加，因为他们没有直接接触的资产的价格上涨。

控制杠杆

可组合性使快速创新成为可能，但它也意味着钱的多米诺骨牌可以迅速变成钱的多米诺骨牌。尽管链上有透明度，但很难创建一个跨协议的杠杆复合视图，这意味着目前没有简单的方法来了解有多少信贷是商品信贷与流通信贷，⁹这对系统的偿付能力有影响。在一个设计上没有最后贷款人的系统中，偿付能力尤其重要。此外，虽然集中式场所自己清算水下抵押品，避免了对手方风险，但分散式协议依靠第三方清算人从其资产负债表中清除水下债务。这些清算人可以选择以折扣价从协议中购买水下抵押品，但他们也可以选择不这样做，因为波动、网络拥堵和/或其他市场因素。¹² Liquity试图通过创建一个可用于清算的资金池来克服这个问题。在这种模式下，LPs事先同意他们的流动资金在清算期间将被用来以折扣价购买抵押品。虽然这使协议能够将贷款抵押率降低到110%，并提供0%的固定利率，但LPs最终可能会在价格下跌时购买抵押品，这可能要付出更高的代价。

金融学的基本原理3：风险

在金融领域，有一个比率几乎是不可避免的：风险/回报。这个想法很简单：更高的回报需要更大的风险。除了一个例外（金融原素4），要打破这个比率是非常困难的，甚至是不可能的。

当市场是新的，风险大多以二进制术语表示：风险增加或风险减少。随着市场的发展，风险的构成被更好地理解，风险转移机制也在发展，允许市场参与者表达个人风险承受能力的风险滑动尺度也在发展。

二元风险

波动性产品允许市场参与者对市场风险采取二元观点，是市场基础设施的一个重要部分。VIX是一个代表市场对未来波动性估计的指数，是传统金融市场的基石。CeFi市场已经提供了一些波动产品（FTX MOVE），但DeFi市场几乎没有相应的产品。Volmex等协议正在努力创建一个波动率指数，而Benchmark Protocol的稳定币将VIX作为其稳定机制的一个输入。INDEX Coop似乎是一个DeFi原生波动率指数的自然候选者，Opyn也表示有兴趣创建一个 "DeFi VIX"。

滑动量表上的风险。

新兴的DeFi协议正在开发 "风险匹配引擎"，将喜欢低风险的市场参与者与喜欢高风险的市场参与者配对。大多数人通过多令牌系统来处理这个问题，该系统将协议的投机性与非投机性分开，并相应地重新分配现金流（Saffron、BarnBridge、Element）。例如，Element将本金和收益分开，允许用户购买本金的净现值（基本上是零息债券）或对收益采取高达10倍的杠杆风险。可变收益率持有者获得高于固定利率的上升空间，但在出现亏损的情况下补贴固定收益率代币持有者。同样地，Saffron将风险分为优先级和次级部分。除了较低的收益率外，优先级的代币可以在事情发生时换取初级代币的保障。更多的收益率=更多的风险。