稳健医疗2022年业绩：业务布局优化驱动将来可期，估值中枢有望底部上行

4月24日晚间，稳健医疗发布2022年年度报告。2022年稳健医疗实现营业收入113.51亿元，同比增长41.23%；实现归属于上市公司股东的净利润16.51亿元，同比增长33.18%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.61亿元，同比增长51.69%。业绩增长亮眼。

特别需要注意的是，2022年稳健医疗经营活动产生的现金流量净额29.83亿元，同比增长242.26%，是实打实把赚到的利润以现金的形式稳稳地揣进兜里。

与此同时，稳健医疗也公布了年度分红方案，向全体股东每10股派发现金股利19元（含税），每10股转增股本4股，不送红股，合计现金分红7.98亿元。

作为医疗大健康龙头企业，面对日趋复杂的内外部环境，稳健医疗通过“winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”两大主品牌实现医用耗材板块及健康生活消费板块协同发展，凭借丰厚的技术积累，以“棉”为核心，不断拓展产业边界，业务覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个领域，且把过去三年形成的能力转化为公司日常运营的实力，构建了研发、生产到销售的完整生产体系和产业链。

此外，为进一步实现“以消费者为中心，以数字化和智能制造为驱动”的业务转型，落地“商品数字化运营、全渠道数字化运营、消费者数字化运营、智慧物流数字化运营和智能制造数字化运营五大数字化”战略，稳健医疗通过AI智能技术进一步交付了核心业务运营的数字化项目阶段落地,有效地推动集团全产业链自上而下来驱动和统领整体业务变革和创新。

与此同时，稳健医疗也公布了2023年一季报数据，业务结构优化明显，后续全棉时代盈利能力有望持续改善。

其中，全棉时代、非防疫医用耗材增长向好，降本增效显著，预计随全棉时代线下修复与品牌力向好，后续盈利能力逐步改善可期。中金公司分析认为，当前稳健医疗仍位于估值底部区间，2023年随全棉时代、非防疫医用耗材收入利润占比显著提升，公司估值中枢有望上行，中长期有望实现医疗、消费协同崛起。

稳健医疗是国内医用耗材行业的标杆企业。随着全球老龄化护理需求增加、医疗卫生水平提高，全球医用耗材市场呈现稳定增长趋势。一次性医用耗材和一次性手术组合包的使用率将会越来越高；另一方面，国内政府开始重视医用耗材行业，在加大医用耗材储备的同时，监管力度不断加强，不符合法律法规的企业被自然淘汰。此外，融易新媒体，我国医用敷料正由传统敷料向高端伤口敷料发展，有望逐步实现进口替代。

2022年年报数据也正扎实与证明稳健医疗适应前述趋势的根基。稳健医疗的医用耗材板块稳步穿越多轮经济及行业发展周期，随着业务拓展，产品分为传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护和其他产品。年报显示，2022年稳健医疗医用耗材板块实现营业收入72.03亿元，同比增长84%，其中感染防护产品收入同比增长99.1%，常规品收入同比增长59.8%。

具体来看，年报显示，2022年，稳健医疗传统伤口护理与包扎产品实现营收10.78亿元，同比增长16.52%，占总营收的9.49%；高端伤口敷料产品实现营收4.66亿元，同比增长372.25%，占总营收的4.11%；手术室耗材产品实现营收4.72亿元，同比增长46.76%，占总营收的4.11%；感染防护产品实现营收47.35亿元，同比增长99.14%，占总营收的41.72%；健康个护产品实现营收2.69亿元，同比增长34.95%，占总营收的2.37%；其他产品实现营收1.83亿元，同比增长100.00%，占总营收的1.61%。

整体销量上升，但稳健医疗的毛利率依旧稳定。年报显示，2022年，稳健医疗医用耗材毛利率为44.52%。虽然受全球医用防护产品销售价格回落同时业务占公司整体销售比重上升的影响，其中感染防护产品毛利率下降5.8个百分点，将报告期内整体毛利率拉低2.5个百分点至47.4%，但稳健医疗大力开展降本增效行动，通过拉通产品端到端降本、大力削减库存单位（SKU）数量等方式，费用管控效果显著，特别是市场营销费用率大幅下降。

此外，在线下业务发展受到外界环境制约的情况下，稳健医疗将线下消费逆流至线上，实现线下不足线上补，做到消费业绩同比不下滑。年报显示，2022年，稳健医疗B端-医院及C端-电商和药店三大渠道，分别贡献收入36.2亿元、9.4亿元及5.8亿元，同比增速分别为190.6%、39.1%和76.7%。

特别需要注意的是，稳健医疗C端销售额突破15亿元，同比2021年增长51.4%，表现出蓬勃的增长势头。电商方面，稳健医疗在包括天猫、京东、唯品会等传统第三方网上销售平台表现亮眼，在跨境电商亚马逊平台上核心大单品类目排名前三；截至报告期末，国内电商平台累计粉丝数1344万，年内新增420万，电商平台销售成绩在行业中保持领先。药店方面，期末已覆盖OTC药店15万家，年内新增3万家。