天宇股份上市以来首亏，新冠业务萎缩后可否触底反弹？

4月26日，原料药企天宇股份发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司业绩继续走低，营收为26.67亿元，同比增长4.78%；归母净利润-1.19亿元，扣非净利润-8308.64万元，止盈为亏，也成为公司上市以来首亏。

不过，2023年一季度，公司营收7.77亿元，归母净利润1.00亿元，扣非净利润9167.47亿元，分别同比增加3.64%、18.31%和36.92%，结束了2021年以来业绩持续下滑的局面。

天宇股份于2017年在深交所上市，从事研发、生产和销售中间体、原料药及制剂业务。产品主要涉及降血压、降血糖、抗病毒、抗哮喘、抗凝血等药物。业务模式可分为仿制药原料药及中间体、CDMO原料药及中间体、制剂业务三大板块。

对于2022年业绩转亏，天宇股份提到四点原因。其一为公司扩大原料药和中间体产品产能，产生了大量的建设投资成本、产品场地转移、产品技术改造费用及其调试生产费用，使报告期内生产制造成本增加，毛利率下降。其二为CDMO业务收入下滑。另外还包括计提资产减值损失9646.97万元，以及外汇衍生品公允价值变动及投资损失5350.33万元。

4月28日，天宇股份向界面新闻表示，2023年一季度业绩增长的原因是收入产品结构中，高端市场的原料药及CDMO收入增长且占比提升，同时管理费用下降，使整体盈利能力较上年同期增长。其中，原料药收入占一季度总收入的58.92%。此外，截止2022年底，公司调整升级结束，各生产基地已恢复正常运营，未来存货的减值风险将进一步缩小。

天宇股份的业绩从2021年就开始下滑了。当年，融易新媒体，公司营收为25.45亿元，同比减少1.64%；归母净利润为2.05亿元，同比减少69.32%；扣非净利润为1.61亿元，同比减少72.85%。

作为全球规模最大、品种最为齐全的沙坦类抗高血压药物原料药及中间体生产企业之一，仿制药原料药及中间体板块是天宇股份的业绩支柱。2020年至2022年，该板块营收分别为24.92亿元、19.64亿元、23.50亿元，分别占总营收的96.33%、77.17%、88.12%。其中，降血压类原料药及中间体营收分别占总营收的88.28%、68.87%、74.68%，足见营收来源之集中。同时，该板块毛利率连续两年下滑，从2020年的51.67%下降至2021年的32.54%，再降至2022年的22.40%。

对于有大量出口业务的大型原料药公司而言，汇率、海外原料药售价、原材料价格波动均会影响公司业绩。2021年，该板块走低的主要原因即为沙坦类原料药及中间体市场价格下降，人民币汇率升值，另外还包括部分中间体产品转移场地重新布局、下半年停电或限电影响产能等。

前述不利因素延续到了2022年。天宇股份在今年2月的调研活动中表示，在成本方面，原材料采购价格自2021年四季度开始上涨，2022年较2021年仍处于上升阶段，外部采购成本上升影响了产品成本，从而拉低了毛利率。在价格方面，2022年沙坦类产品市场竞争激烈，低端市场尤为显现，产品价格处于历史较低水平。不过，天宇股份沙坦类产品价格总体比较平稳，公司高端市场原料药销售收入占比达到70%。

就产品种类而言，天宇股份也在试图解决营收来源集中的风险，表示非沙坦类原料药是公司未来重要的利润增长点，重点储备的抗凝血类、降血糖类原料药市场很大。2022年，这两类产品的营收占比分别为7.66%、4.16%，增速分别为6.99%、493.10%。公司预计部分品种销售规模将在2-3年内会快速增长。

而在影响业绩两年的扩产方面，天宇股份称山东生产基地昌邑天宇从2022年四季度开始逐渐结束调试，并进入正常生产状态，整体产能利用率还有一定的提升空间。同时，年产670吨艾瑞昔布呋喃酮等6个医药中间体技改项目也处于产能爬坡阶段。这意味着未来公司可以进一步发挥规模效应，降低单位成本。

另外，2022年8月，天宇股份还因毒性杂质收到了美国食药监局（FDA）的警告信。彼时，公司回复界面新闻称正在按照FDA要求整改；暂时没有收到出口禁令，涉及的产品还可以正常出口，因此警告信目前对公司生产、经营没有造成实质性影响。在今年2月的调研活动中，天宇股份表示，春节前各项整改工作已基本完成，并向FDA提交了整改报告，正在等待FDA审阅及回复。

相较于走低两年的原料药业务，其CDMO业务则在新冠疫情中经历了大起大落。

2020年至2022年，天宇股份CDMO业务的营收分别为8538.08万元、5.57亿元、2.63亿元。2021年出现销售高峰是因为公司为默沙东的新冠口服药莫诺拉韦提供了中间体CDMO业务。而随着默沙东订单需求量减少，CDMO业务2022年的营收占比重新回到个位数水平，销售量、生产量、库存量分别同比减少70.60%、减少53.79%、增加80.68%。不过，该板块毛利率始终保持在50%左右，公司还为其增加了国内和国际的BD人才。今年2月的调研活动中，天宇股份称该业务已商业化的品种保持稳定增长，公司与恒瑞合作的CDMO项目有望陆续放量，因此，公司对该业务2023年的增长比较乐观。