通策医疗业绩首次下滑，但并不是因为种植牙集采

4月27日，国内口腔医疗服务领域龙头通策医疗发布2022年年报及2023年一季报。财务数据显示，2022年，公司营收为27.19亿元，归母净利润为5.48亿元，分别同比下滑2.23%、21.99%，使2022年成为公司上市以来首个业绩下滑年度。另外，2023年一季度，公司营收为6.75亿元，归母净利润为1.69亿元，分别同比小幅增长3.04%、1.49%，呈逐步恢复态势。

4月28日开盘，通策医疗股价小幅上涨后回落，收盘价119.20元/股，微涨0.58%，相较年初高点降幅约三成。

年报显示，2022年业绩下滑的影响因素包括：公司新建医院，导致计入损益的租赁负债利息费用4250万；储备大量人才，增加人力成本1亿余元；新开业医院租金及物业费用、装修摊销、设备折旧增加2050万元；以及经营数据，门诊量及营收均受不同程度客观因素影响。

近几年，新冠疫情、医院扩张和种植牙集采政策成为影响通策医疗业绩和市场预期的三大因素。2020年上半年，公司营收和归母净利润分别同比下降12.87%、30.22%，即由于当年一季度国内疫情严重，通策医疗所属医院停诊停业。2022年，公司医院全年门诊量294.59万人次，年增长率为5.27%。其中，3、4、8、10、11、12月份受客观因素影响明显。2022年上半年，公司存量医院门诊人次同比下降5%，营业收入同比下降6.8%。

此前，通策医疗因为良好的业绩增长率被市场称为“牙茅”。2017年至2019年，公司归母净利润增速分别为60%、53%、39%，处于高位，但呈下滑之势。此外，医疗服务的地域属性较强。因此，通策医疗现阶段的思路并非在全国跑马圈地，而是深耕浙江，由此推行了“区域总院+蒲公英分院”的扩张模式。

通策医疗的蒲公英计划在2018年启动，规划在3-5年内完成全省县市区和重点乡镇100家口腔医疗机构布局。此外，今年3月下旬到4月中旬，种植牙集采结果陆续落地执行，种植牙有望放量，也成为通策医疗扩张分院、扩大生产力的动力之一。

目前，蒲公英分店累计开业36家，报告期内盈利17家。其中，2021年以前开业的19家中14家盈利。2022年开业的17家中3家盈利，这一数字在2023年一季度上升至7家。由此，蒲公英分院2022年贡献的营收为4.04亿元，同比几乎翻倍；2023年一季度营收为1.26亿元，同比上涨60%；在总营收的占比分别为15%、18%。不过，公司称，由于新增蒲公英分院目前处于筹建或培育期，部分仍在亏损、生产力尚未充分释放，所以新增蒲公英分院2022年净利率仅为1.15%。

尽管当下通策医疗的思路是“做强做大浙江大本营”，但其在资本市场上也有“全国战略”下的动作。2022年5月和2023年2月，通策医疗两次宣布收购和仁科技股份，理由是做投资和增强公司的医疗信息，为未来收购、加盟的全国战略打基础。不过，该交易由于收购的必要性、标的盈利能力持续下滑、是否存在关联交易等问题备受质疑。通策医疗也为此收到上交所监管函。

此外，通策医疗备受市场关注的原因还与种植牙集采相关。该政策于2023年1月落定。具体而言，三级公立医疗机构单颗常规种植牙的医疗服务价格为4500元，种植体系统集采平均降价55%。

此前，种植牙业务在通策医疗营收中的占比在15%-20%之间。而且，公司的优势在于中高端市场，其10%以上的客户贡献了70-80%的收入，选择中低价种植牙的客户占比不到10%。

这也意味着，受集采影响较大的中低端种植牙市场对通策医疗来说有增量意义。公司曾表示，低价种植牙市场规模非常大，对于公司来说，必须要拿下低端市场。早在2022年11月，通策医疗就宣布执行种植牙惠民新定价，价格普遍下调20%。不过当下，种植牙放量在公司业绩层面无明显显现，公司称2022年和2023年一季度，种植业务主要受到观望情绪延迟消费的影响。

在应对上，通策医疗在4月27日的调研活动中表示，融易新媒体，未来种植市场的主力会是公司的年轻医生，平海院区开始推出针对年轻医生的种植活动，随着未来低年资医生业务量逐步提升，高年资医生也会有变化。前期公司积累了大量客户，预计2023年的种植牙量应该会有表现。公司也考虑调整薪酬规则，改变佣金的提成规则，激发医生的积极性。

此外，在合规经营方面，通策医疗进来问题颇多。2022年12月，公司实际控制人吕建明因涉及关联交易未披露事项，收到中国证监会浙江证监局《行政处罚决定书》，被处以100万元罚款。

2023年2月，公司又因关联交易构成非经营性资金往来、出资情况披露不准确，以及财务资助情况披露不准确，收到《上海证券交易所纪律处分决定书》，对公司实控人、时任董事长吕建明予以公开谴责，对公司及时任总经理兼财务总监王毅、时任董事会秘书张华予以通报批评。