药明康德一季度高基数下保持持续增长，规模效应进一步提高生产效率

4月24日，CXO（医药外包服务）龙头药明康德发布2023年一季度业绩。报告期内，公司营收89.64亿元，同比增长5.77%；归母净利润21.68亿元，同比增长31.97%，扣非净利润18.69亿元，同比增长9.02%。公司自由现金流达到16.82亿元，同比转正，并强劲增长。财报称，得益于公司对于卓越运营和生产力的提升，公司一季度收入、利润和自由现金流保持持续增长。

药明康德为全球生物医药行业提供全方位、一体化新药研发和生产服务，在亚洲、欧洲、北美等地均设有运营基地。公司通过独特的“CRDMO”和“CTDMO”业务模式，不断降低研发门槛，帮助客户提升研发效率，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床试验研发、细胞及基因疗法研发、测试和生产等领域。目前，公司通过全球32个营运基地和分支机构，为来自全球30多个国家的超过6000家活跃客户提供服务。

当下，进入后疫情时代，业内对CXO行业的关注焦点集中在新冠项目大订单收入陆续确认完成后，公司常规业务的韧劲几何，是否能持续支撑未来的业绩增长。而从一季报披露的数据来看，药明康德给出了积极的答案。

从客户情况来看，药明康德各个地区的客户均在高速增长。其中，来自美国客户收入54.1亿元，同比增长3%，剔除新冠商业化项目后同比增长22%；来自欧洲客户收入14.4亿元，融易新媒体，同比增长19%；来自中国客户收入16.7亿元，同比增长5%；来自其他地区客户收入4.4亿元，同比增长12%。

一方面，药明康德始终不断拓展新客户，提高行业渗透率；另一方面，公司长期客户粘性保持强劲。2023年第一季度，公司新增客户超过310家，活跃客户数量超过6000家，较去年同期的5800多家进一步提升。同时，公司99.1%的收入来自原有客户，达88.8亿元，同比增长6.7%，剔除新冠商业化项目后同比增长18.4%；来自新增客户收入达到0.83亿元。

此外，得益于横跨药物开发价值链的独特定位，药明康德能够“跟随客户”“跟随分子”，实现更大的协同效应。第一季度，使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入79.5亿元，同比增长7%，剔除特定商业化项目后同比增长21%，在公司营收中的占比进一步上升至89%。

具体到各业务板块来看，公司主要业务的经调整non-IFRS毛利都保持了两位数的高速增长。其中，化学业务（WuXi Chemistry）依旧是公司主要的业绩支撑。该部分营收为64.3亿元，在总营收的占比超过七成，同比增长5.1%。经调整non-IFRS毛利为28.9亿元，同比增长17.1%，毛利率为44.9%，同比提升4.6pts。剔除特定商业化生产项目后，化学业务板块收入增速为21.8%。

这其中，药物发现服务的收入为18.9亿元，同比增长8.5%，该部分业务受全球投融资环境影响增速相对放缓。而工艺研发和生产（D&M）服务收入45.4亿元，同比增长3.8%。剔除新冠商业化项目，D&M收入同比增长30.0%，延续了强劲增长的趋势。值得一提的是，D&M 管线中，到达商业化阶段的项目由2022年一季度的42个增至报告期内的55个，进一步显示出公司CRDMO平台的导流能力。

测试业务（WuXi Testing）和生物学业务（WuXi Biology）营收同样保持了稳定增长和较高的毛利率水平。前者营收为14.53亿元，同比增长13.6%，经调整non-IFRS毛利5.28亿元，同比增长15.6%，毛利率为36.3%。后者营收5.77亿元，同比增长8.3%，经调整non-IFRS毛利2.40亿元，同比增长8.7%，毛利率为41.5%。

而在前述化学业务和生物学业务中，公司的新分子种类相关收入都出现大幅增长，亦体现出药明康德在新分子能力建设上的强大实力。化学业务中，新分子种类相关业务（TIDES）收入达到5.4亿元，同比增长44.1%。TIDES的D&M业务服务客户、分子数量分别达到112个、193个，分别同比提升22%、28%，服务收入达到4.2亿元，同比增长69.1%。

近两年，随着Enhertu等明星药物的临床数据逐步披露，ADC（抗体偶联药物）成为头部药企竞逐的对象。生物学业务中，药明康德在报告期内累计交付超过260个ADC药物项目，搭建了完整的从早期发现、体内外概念验证到临床前药效学研究的能力平台。生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长40%，占生物学业务收入比例25.3%，成为生物学板块增长的重要驱动力。

此外，细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXi ATU）和国内新药研发服务业务（WuXi DDSU）则分别处于业绩爬坡和下滑阶段。2023年一季度，前者收入3.2亿元，同比增长8.7%。经调整non-IFRS毛利-0.2亿元，毛利率为-7.4%，同比提升0.1pts。毛利下降主要是因为上海临港运营基地利用率较低。今年3月末，公司停止了其GMP生产相关的运营。而若进展顺利，该业务将在2023年下半年迎来商业化生产项目。