中信建投：前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨 此次“国九条”可能助推市场走出慢牛(3)

　　第二，完整完善减持规则体系。出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策。按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持。究竟来看，本次交易所修订规则一是系统整合了既有的规定，完善股份减持自律监管规则体系。二是在原有股份减持规定的基础上，进一步完善了限制大股东和董监高减持的究竟实施安排。“明确各证券账户所持股份与其转融通出借尚未归还或者约定购回式证券交易尚未购回的股份数量合并计算等要求。重申控股股东、实控人及其一致行动人在上市公司破发、破净、分红不达标等情形下不得披露减持计划等要求。完善大股东与董监高及其一致行动人减持股份的负面情形，明确因涉及有关违法违规情形的，在相应期限内不得减持。”三是强化股份减持的信息披露监管要求，强化通过大宗交易减持股份需要提前15个交易日预披露的规定，减持计划的时间区间由最多6个月调整为最多3个月。四是切实防范绕道减持，进一步明确了大股东、董监高在离婚、解散分立、解除一致行动关系等特殊情形下的规则适用。

　　第三，强化上市公司现金分红监管。“国九条”明确，“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性。”究竟实践做法，根据交易所答记者问，主要包括以下内容，一是对分红不达标采取强约束措施。重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。科创板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调整为3000万。同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的科创板公司，可豁免实施ST。回购注销金额纳入现金分红金额计算。这一调整拟自2025年1月1日起正式实施，届时“最近三个会计年度”即对应2022年度至2024年度。二是积极推动上市公司一年多次分红。要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素落实分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。进一步明确中期分红利润基准，消除对报表审计要求上的理解分歧。

　　第四，推动上市公司提升投资价值。通过制定上市公司市值管理指引、研究将市值管理纳入企业内外部考核评价体系、鼓励上市公司聚焦主业等多渠道，推动上市公司提升投资价值。2024年1月24日，国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办发布会上表示，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。本次“国九条”研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，是央企市值管理政策的进一步接续和延伸。

　　4、退市监管：应退尽退

　　“国九条”退市监管部分明确应退尽退的政策导向，从严格强制退市标准、畅通多元退市渠道、削减“壳”资源价值、强化退市监管四个方面着手。根据交易所答记者问，究竟来看，一是拓宽重大违法强制退市适用范围。严打财务造假，造假行为持续3年及以上的，坚决予以出清。进一步调低“造假金额+造假比例”的退市标准。对于1年造假的，当年财务造假金额达到2亿元以上，且造假比例达到30%以上的，予以退市；连续2年造假的，造假金额合计数达到3亿元以上，造假比例达到20%以上的，予以退市。二是新增三种规范类退市情形，即上市公司内控失效，出现控股股东及其关联方非经营性占用资金，余额达到净资产绝对值30%或者金额超过2亿元且未改正的；连续3年财务报告内部控制遭出具否定或者无法表示意见，或者未按照规定披露内部控制审计报告的公司；控制权无序争夺的情形。三是收紧财务类退市指标。一方面，提高亏损公司的营业收入退市指标，加大绩差公司淘汰力度。主板拟调高营业收入指标至3亿元，科创板组合类财务退市指标不作调整。另一方面，引入财务报告内部控制审计意见机制，对于内部控制存在问题的退市风险警示公司予以退市。四是完善市值标准等交易类退市指标。适当提高主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指标至5亿元。科创板公司市值标准不变仍为3亿元。

　　5、证券基金：回归本源