中信建投：前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨 此次“国九条”可能助推市场走出慢牛(2)

　　“国九条”明确了资本市场建设的短期、中期、长期的“三步走”目标。第一步是未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架，包括完善投资者保护制度、优化上市公司质量和结构、增强金融机构实力和服务能力，提高资本市场监管能力和有效性，形成资本市场良好生态。中长期目标时间节奏与党的二十大报告对中国式现代化的部署保持一致。到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，对应2035年达到中等发达国家水平。到本世纪中叶，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场，对应本世纪中叶建设成为综合国力和国际影响力领先的社会主义现代化强国。

　　2、发行上市：严把准入

　　“国九条”发行上市部分整体导向为提高资本市场上市标准，究竟来看从多个维度入手。第一，进一步完善发行上市制度。一是提高主板、创业板上市标准和完善科创板评价标准。究竟要如何提高上市标准和完善评价标准，可以参照3月15日国新办新闻发布会。提高主板、创业板上市标准方面，“指导沪深交易所修改上市规则，适度提高部分板块财务指标，丰富综合性指标，让不同发展阶段、不同行业、不同规模的企业在合适的板块上市。”究竟来看，参照上海证券交易所答记者问，“（1）将第一套上市标准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元。（2）将第二套上市标准中的最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1.5亿元提升至2.5亿元。（3）将第三套上市标准中的预计市值指标从80亿元提升至100亿元，最近1年营业收入指标从8亿元提升至10亿元。”完善科创板评价标准方面，国新办新闻发布会明确，“从严监管未盈利企业上市……一些优质的科技企业可以通过上市更好更快成长，但绝不能是那些拼凑技术的‘伪科技’企业。对此，我们将就未盈利企业的科技成色征求行业相关部门意见，更好统筹支持科技发展和保护投资者利益。”二是加强上市公司分红管理，明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。根据交易所发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，究竟做法是“引导拟上市企业承诺申报后的在审期间不进行现金分红，鼓励企业更多将累积利润留存用于企业发展或上市后与新股东共享。在指标方面的初步考虑是，对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％的，将不允许其发行上市。”三是从严监管分拆上市和严格再融资审核把关。

　　第二，强化发行上市全链条责任。进一步压实交易所审核主体责任，进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任。根据上交所答记者问，究竟来说包括以下方面，中介机构的“看门人”责任方面，要求中介机构应当充分运用资金流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，确保财务数据符合真实的经营情况，并将相关要求作为审核重点关注事项。完善现场督导机制，进一步丰富随机抽取、发生重大会后事项的现场督导情形。交易所的审核主体责任方面，进一步完善了相关配套机制，提升交易所审核把关能力。对于信息披露质量存在明显瑕疵的，交易所依规终止审核。确定金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，强化对相关主体配合发行人从事财务造假等违法违规活动的惩戒力度。此外，进一步完善上市委和重组委运行机制，从强化“两委”履职把关、健全监督问责体系、优化审议会议机制三个方面确定政策。

　　第三，加大成效监管力度。强化新股发行询价定价配售各环节监管，加强信息披露和整治各类市场乱象，加强穿透式监管和监管协同，严厉打击各类违规行为。

　　3、持续监管：提升质量

　　“国九条”持续监管部分从多渠道提升上市公司质量，回馈投资人。第一，加强信息披露和公司治理监管。一是构建资本市场防假打假综合惩防体系，二是督促上市公司完善内控体系，三是切实发挥独立董事监督作用。