左手收购、右手出海：再战港交所的美的集团急什么？(3)

无论在招股书还是年报里，都可以看到的一点是，家电仍然是美的集团的主业。尽管其过去几年一贯的对外说法是进行相关多元化，但相对于海尔、海信、格力而言，美的集团多元化的步子还是迈得有些大了。

美的集团一直在强调自己走的是“相关多元化”的路径，这让其能快速在新赛道中占据优势。

事实上，其新版招股书中，并没有表述得那么“笃信”。

相反，以新能源汽车零部件领域的多元化布局为例，在新版招股书中，美的集团坦承“全球NEV热管理系统市场的竞争相对激烈，市场参与者超过1,000家。2023年，全球品牌为全球NEV热管理系统市场的主流，占据大部分的市场份额，其中，按收入计，前四大工业公司约占50%的市场份额。2023年，按收入计，我们占全球NEV热管理系统市场不足1.0%的市场份额。”

由此来看，不足1%的市场份额，在专业巨头厮杀的竞争中，“初出茅庐”的美的集团如何快速在类似赛道提升市场份额？全球经济高速发展的进程下，几乎没有任何一个领域是相对空白、可以“躺赚”的。

吃了一波又一波大家电、小家电、智能家居红利的美的集团，踏上To B的土壤之后，带着To B业务出海，注定也是其历史的一个转折点，胜算难料。

值得注意的一点是，“主业”仍然是美的集团必须保住优势的基本盘。

因为，美的集团主业强，但非“恒强”。

尽管其在招股书中用大字号标注自身是全球最大家电企业、中国内地最大商用空调供应商鞥？这个字是干啥的？但是做到了规模领先的美的美团，在其主业上并未实现理想的品牌溢价。以空调市场为例，美的虽然在市场规模上已然超越格力，但同样一台技术上没有本质区别的1.5匹空调，格力能轻松获得300元左右的品牌溢价。换言之，同样的空调，格力卖得比美的贵300元，但仍然“抢手”。

往年财报显示，美的空调的净利率约为9%；而格力则约为12.5%。这正如本文第二部分提及的美的集团在海外市场仍以毛利率低的代工业务占大头一样，海尔智家早就在坐享品牌溢价。

因此，这也就给美的集团抛出一个比冲击港股更燃眉的当务之急：如何有效提升自身盈利能力和品牌溢价能力？

尽管可以将家电行业营收增长趋缓、需要寻找第二增长引擎作为转向B端的理由，但，主业守不好，会有满盘皆输的危险。

试看海尔智家，乃至跟随者海信，即便是格力，还没有哪一家家电企业是用副业完全“敌过”自身主业的。

而游走在“主业”与“副业”之间，多元化的“副业”相对过多的态势下，美的集团相对于海尔、海信、格力等，走出去的过程也是一个“背负更重行囊”远行。

例如，为了其新能源布局，要跟随一众车企去墨西哥……

图源：美的集团招股书

按照美的集团新版招股书所言，募资成功后，2024年将在意大利建设热泵基地、2025年将在墨西哥建设新能源汽车部件工厂……据美的集团预计，其智能家居业务和工业及商业解决方案的生产基地在产能完整提升时，预计年产值合共约为人民币120亿元。

一冲再冲港交所的美的集团，难道实现A+H上市只是为了每年多出这些产值？