遭嫌弃的“茶饮第二股”茶百道：上市两日市值蒸发88亿 加盟拓店增速接连下滑、直营店毛利率跌至11%

　　4月23日，茶百道正式登陆港交所成为“新式茶饮第二股”，令众多投资者意想不到的是，茶百道上市即破发，低开10.06%，盘中跌幅一度突破38%，最终收12.8港元/股，首日跌幅达26.86%。4月24日，茶百道股价并没有止跌的意思，低开后进一步下挫最终跌幅达9.38%，股价收11.6港元/股。

　　茶百道上市后股价大跌似乎并非意料之外，公司上市前公开招股阶段散户、机构打新热情不高或就暗示了这个结局。那么为何茶百道上市后投资者纷纷用脚投票，首日破发，连续两日大跌？我们认为主要是存在以下几方面原因：

　　（1）新式茶饮赛道偏离了资本市场“审美”：近年来，源源不断有新式茶饮品牌推出、并靠着加盟扩张的模式及重金营销迅速打开市场，市场竞争越发白热化。

　　（2）茶百道长期增长预期并不明了：和众多新式茶饮品牌一样，茶百道的增长逻辑也建立在持续开店拓张后，向加盟商销售物料、设备获利。2021年后，茶百道门店增速显著下降，营收增速随之下滑。随着市场竞争加剧、线下门店趋于饱和等因素，茶百道靠加盟扩张带领增长的前景并不明了。

　　（3）其他：IPO未引入基石投资者、上市前夕大手笔分红影响投资者信心、估值或过高等。

　　开盘即破发：上市仅两天股价下跌34%、蒸发88亿市值  茶百道或偏离资本市场审美

　　4月15日，据港交所公告，茶百道开启招股，4月23日，万众瞩目的“新式茶饮第二股”茶百道登陆港交所，发行市值高达258.59亿元。然而，无论是招股期间还是上市后，茶百道的表现均较弱。

　　茶百道此次港股IPO拟发行1.5亿股H股，募资25.9亿港元，是今年以来港股募资额最大的IPO项目，其中1成用于公开发售供散户打新，九成用于国际发售给机构投资者。但是，茶百道公开招股状况并不理想，特别是散户和机构打新的热情并不高。据证券时报报道，茶百道公开发售首日结果不甚理想。根据AIPO数据显示，茶百道公开发售集资额为2.59亿港元，招股孖展资金总计为0.97亿港元，未足额认购。

　　招股不顺，成功上市后的茶百道开盘即破发，低开10.06%，盘中跌幅一度突破30%，最终收12.8港元/股，首日跌幅达26.86%。4月24日，茶百道股价并没有止跌的意思，低开后进一步下挫最终跌幅达9.38%，股价收11.6港元/股。也就是说，初登陆港交所两日，茶百道相比发行市值跌去了近88亿市值。

　　机构、散户打新热情不高，上市后投资者又纷纷“用脚投票”导致公司股价大跌，哪些因素影响茶百道的资本市场预期呢？想必这既有行业、发行定价是否公允等因素，也有公司自身经营的因素。

　　首先，从行业角度看，新式茶饮赛道除了靠加盟扩店外，讲不出新故事，该赛道似乎也偏离了资本市场审美，无论是上市公司奈雪的茶股价频创历史新低，还是奈雪的茶破发等，都说明了新式茶饮赛道已不像2021年及之前那般火爆。

　　放眼现在的新式茶饮赛道，大多都在靠加盟扩店“跑马圈地”讲高增故事，扩张降速后高增长的故事很多便戛然而止。但值得关注的是，新式茶饮品牌还源源不断有新品牌诞生，并靠着营销和加盟扩店的套路快速壮大，这也使得市场品牌内卷严重、行业竞争越发白热化。除了靠加盟讲门店数量增长的故事外，新式茶饮似乎也讲不出更好、更新的故事。

　　其次，融易新媒体消息，从茶百道自身来看，公司此次发行市值虽高达258.59亿元，但却未引入基石投资者，存在估值过高的嫌疑。上市企业引入基石投资者，基石投资者通常是大型机构投资者、知名个人投资者或其他有影响力的投资者，按发行价格承诺购买一定数量的股票，并在一定期限内不出售这些股票。一方面是为了给市场一个相对有公信力的参考，另一方面也为上市企业销售股份打下强心针。

　　据有关业内人士所述，基石投资者的缺失可能意味着这家企业的估值过高，或者管理层存在问题，抑或是企业未来盈利前景不遭看好。这在一定程度上可能影响了机构投资者和个人投资者的信心，茶百道公开招股时投资者热情并不高或也印证了这一点。

　　最后，也是最关键的一点，或还在于市场投资者对于茶百道的经营状况缺乏信心。通过公司2023年经营状况来看，茶百道加盟门店同比增长率进一步下降，直营门店毛利率进一步下降至11.1%或也暗示下游加盟商盈利状况欠佳等。

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