明年基金怎么投？南方、招商、平安、银华、中信保诚、长城、创金合信最新研判来了(4)

　　

记者：主动权益基金指数的三年滚动回报，在今年10月底的最低点已逼近过去15年的历史极值。你怎样看待这一现象？产生这一现象的情况是什么？是否还会延续？

　　罗水星：股市、基金业绩表现的背后是经济发展、产业趋势、上市公司，产业技术变革、投资者保护制度、上市公司质量、盈利能力、股东回报、公司治理、融资制度、减持规定等这些更为本质性的东西。只有宏观环境友好、制度环境有保障、经济增长有弹性、产业技术有突破、新产业（300832）崛起，大家预期稳定、少一些博弈心态、多一些投资心态，市场才会健康发展。

　　李争争：该现象反映出A股市场近两年缺少赚钱效应，整体权益市场的滚动收益位于历史较低分位。

　　个人认为产生该现象的情况，市场由增量向存量模式转化，主动权益基金规模萎缩、新基发行遇冷，存量模式下，以往主动权益基金较依赖的景气度和动量投资的适配性较弱；市场占优风格发生变化，历史上主动权益基金相对全A指数的超额收益与大盘成长相对大盘价值的超额、大盘相对小盘的超额正相关，核心资产受盈利能力减弱与外资流出压力影响持续回调，大盘成长风格的三年滚动回报同样位于历史低位。这一现象的转变需要观测市场新增资金的流入；随经济与价格修复，上市公司盈利能力的改善；与主动权益基金投资策略与风格的调整。

　　雷敏：主动权益基金指数近三年滚动回报的大幅回落，或与2019年至2020年的核心资产泡沫化过程有关，目前经历了两年多的市场调整和估值消化，已经释放了大部分风险。如果拉长时间维度来看，主动偏股基金的10年滚动年化收益率仍围绕10%中枢波动，而目前三年滚动年化收益率已跌至-7%左右，因此从均值回归的规律来看，我们并不认为这一过程仍会延续，虽然当前市场情绪平淡，但从估值、政策、基本面等多个维度判断，在2024年主动权益基金有望迎来一定的净值修复。

　　高莺：这种现象表明市场对于主动权益基金的投资回报预期正在发生变化，投资者情绪可能较为悲观。市场环境当前处在调整阶段，或是导致主动权益基金指数三年滚动回报率较低的情况，同时基金经理的策略和操作也会对基金的回报产生影响。至于这一现象是否还会延续，很难做出明确的判断，但是市场运行到当前位置，估值处在极度低估区域，已充分计入了悲观预期，中长期权益性价比明显提升。

　　需关注海外经济走弱等风险点

　　理性看市场 适当逆向思考

　　

记者：在你看来，2024年投资需要格外注意哪些风险？你对投资者有哪些建议？

　　李文良：从风险角度，进入2024年，美联储可能进入降息周期，背后对应美国经济的边际走弱，这可能会对国内出口链的公司产生一些负面压力，相应的板块也要关注风险。从投资者角度，要避免追高海外资产，特别是在海外经济明显走弱后。

　　罗水星：全球经济动能放缓和债务出清压力、地缘政治博弈风险是需要重点关注的，交易层面，需要关注市场流动性和活跃度持续下降的风险。考虑到全球不一定性，多看少动，拒绝过度博弈的心态，等待趋势逐渐清晰之后再出手不迟。

　　李争争：投资者或关注以下风险：海外经济边际走弱、国内内需增长与地产等风险化解的进程对于国内经济增长与企业盈利改善的影响，进而决定权益市场的盈利与情绪修复；地缘政治风险如超预期发酵，上游资源价格回落低于预期下的通胀反复对全球市场流动性形成扰动，间接影响A股的资金流向；如市场持续缺少增量资金，可能出现大盘维持一定区间震荡、缺少行业趋势性机会等问题，情绪化操作可能带来较大亏损。或可维持均衡配置，更多关注产业的结构性变化与中长期前景，规避短期投机与追涨杀跌。

　　雷敏：海外方面，需要关注美国经济下行的斜率，以及美国大选前后的中美关系变化。国内方面，需要注意房地产问题的改善原因和地方政府化债的进程。