百亿大佬南存辉瞄准光伏板块，正泰电器分拆正泰安能上市

　　蓝鲸财经记者 徐晓春

　　随着正泰安能申报主板IPO，百亿大佬南存辉构建“正泰系”的资本布局再落下一子。

　　近年光伏行业如火如荼，正泰电器创始人南存辉频频资本运作分拆光伏板块业务实现上市。2022年4月，南存辉先将光伏组件制造板块业务自正泰电器体系剥离，下半年又通过资产重组将光伏逆变器及储能业务装进通润装备，拿下对第二家上市公司的控制权。

　　分拆户用光伏龙头正泰安能也是南存辉的第三步棋。背靠“正泰系”的大树，正泰安能则得到了体系内公司原材料供应的支持以及更直接的资金担保等资本帮扶。

　　背靠“正泰系”分拆上市

　　资本的裹挟下，光伏企业加速推进IPO申报，多家上市公司也对光伏板块业务进行分拆，比如筹划光伏资本布局的“正泰系”。最早在2022年10月，正泰电器首次公告筹划对正泰安能进行分拆，将公司下属唯一的户用光伏业务平台分拆至上交所主办独立上市。

　　在分拆之前，2021年正泰安能已经完成了两轮融资。2021年8月正泰安能的A轮融资，由鋆昊资本作为领投方投资2.4亿元，IDG资本、红杉资本、工银投资等多家机构投资总额达到10亿元。

　　在正泰电器披露分拆计划后，正泰安能在2022年又迅速完成了两轮融资，合计融资规模超过40亿元。除了IDG资本、鋆昊资本等再次参与投资外，正泰安能还引入国家绿色发展基金、中俄能源基金、中国银行等资本。此时正泰安能投前估值超过280亿元。

　　2023年6月，正泰电器披露对正泰安能的分拆预案，9月，正泰安能正式递交招股书。截至招股书签署日，正泰电器控制正泰安能64.13%的股权，为公司控股股东。同时，南存辉为正泰安能实际控制人。

　　南存辉直接持有正泰电器3.45%的股份，通过正泰集团、新能源投资分别控制正泰电器41.16%和8.39%的股份，合计直接和间接控制正泰电器53%的股份。南存辉通过正泰电器实际对正泰安能实现控制。此外，南存辉还通过乐清泰舟、丝路投资间接持有正泰安能1.48%和0.02%的股份。

　　从成立到IPO不过8年的时间，除去光伏行业本身景气度的影响之外，南存辉也通过“正泰系”公司为正泰安能的独立上市进行资本护航。

　　据招股书显示，正泰安能主要包括户用光伏系统设备销售业务、户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务和户用光伏电站售后保障运维业务四类主要业务。截至2023年6月30日，正泰安能累计开发户用光伏并网装机容量超20GW，终端家庭用户超100万户。

　　2020年，正泰电器与正泰太阳能以有偿方式授权正泰安能15项商标的使用权，而正泰安能则以每季度营业收入的0.1%向正泰电器支付许可使用费。在正泰的树荫底下，正泰安能的收入由2020年16.33亿元迅速增加到2022年的137.04亿元，同时归母净润由2.53亿元增加至17.53亿元。

　　正泰安能的业务仅覆盖光伏行业的最末端，与此同时，正泰集团向正泰安能提供的支持几乎覆盖了公司全部的原材料及服务的种类需求。报告期内，正泰集团一直为正泰安能第一大供应商，正泰安能向其采购的产品包括光伏组件、电表箱、物流运输服务等。2022年，正泰安能向正泰集团采购金额达到40.83亿元，融易新媒体消息，占比约为16.55%。

　　但是，近年来户用光伏电站度电补贴逐年下降，影响正泰安能平均度电收入大幅下滑。虽然正泰安能同时快速提升合作共建开发量，摊薄了存量合作共建电站的度电成本，但公司利润空间依然受到明显挤压，公司毛利率由2020年的34.8%下降至2023年上半年的16.73%。此次IPO上市，正泰安能计划募集资金60亿元，其中50亿元将用于继续扩大户用光伏电站合作共建项目。

　　背靠“正泰系”大举扩张

　　身处“正泰系”内，正泰安能也得到更直接资金支持。

　　一方面，正泰安能从正泰财司及正泰旗下其他子公司取得借款用于生产经营等。2022年末正泰安能向正泰财司取得的借款余额尚有11.2亿元。同时，在IPO之前，正泰安能与正泰集团旗下财务公司正泰财司存在资金自动归集协议，2022年末时，正泰安能在正泰财司有约9.12亿元资金存款。

　　值得一提的是，正泰安能向正泰财司、正泰电器等关联方取得借款的利息基本在4.5%以上，同时存入正泰财司获得的利率则不足2%。在审核问询函中，上交所对正泰安能的独立性提出了疑问。到2023年6月末时，该资金自动归集协议已经解除。

　　在正泰安能的户用光伏业务快速扩张时期，公司需要大量的资金投入，即使背靠“正泰系”，公司仍存在大量的负债。截至2023年6月30日时，正泰安能账面有6.69亿元货币资金，同时公司账面存在有息借款合计接近98亿元。在2022年全年，正泰安能由此产生近6亿元财务费用。