一致魔芋：“魔芋第一股”营收向上利润向下

出品 | 潮起网「于见专栏」

当下国民生活质量不断提高，在三餐上有了更多的选择。不过“肥胖”也逐渐成为很多爱美人士的噩梦。在绿色健康理念下，低脂低糖变成了饮食行业的风向标，尤其近年以低热量著称的魔芋更是受到了大众的喜爱。

得益于饮食理念的升级，魔芋食品的需求不断增长，很多企业也因此发展壮大，甚至成功踏上了资本市场，例如去年刚上市的一致魔芋。然而相较于魔芋在消费市场的受宠，上市后的一致魔芋业绩却没有因此爆发。

近期一致魔芋发布了业绩快报公告，2023年营收4.79亿元，同比增长7.06%；归母净利润5920.8万元，同比下降9.33%。营收上涨利润下滑，市场和业绩有些背道而驰，刚刚登陆资本市场的一致魔芋，似乎已经患上了“上市综合征”。

赛道小而美，业绩增收不增利

提起魔芋，相信大家都不陌生，是我国西南地区常见的农作物，其栽培历史可以追溯到西汉时期。目前我国早已超越日本，成为全球第一大魔芋原料生产国。据中国魔芋协会数据显示，2020年魔芋整体市场规模已经突破400亿元。

在新消费时代下，魔芋遭赋予了更多的商用价值，市场规模增长显著。从长远来看，魔芋行业可以说是“小而美”，发展潜力巨大。成立于2007年的一致魔芋也因为魔芋赛道的升温，业绩在稳步增长。

2016年一致魔芋挂牌新三板，彼时营收为1.65亿元，净利润仅为1197万元。然而四年后的2020年，一致魔芋营收就增长至3.79亿元，利润也实现了近4倍增长，同年启动了创业板IPO辅导，准备冲击资本市场。

尽管没有成功登陆深交所，但最终也迈进了北交所的大门。2023年2月，一致魔芋在北交所敲钟，上市首日股价涨幅超40%，市值破10亿元。就当外界对一致魔芋的未来抱以期待时，一个月后发布的2022年财报还是将很多投资者拉回了现实。

2022年一致魔芋营收4.47亿元，同比下降10.66%；归母净利润6530万元，同比上涨10.02%。表面上看，利润增长是好消息，但营收下滑在投资者眼里只能说明一致魔芋的想象空间并没有那么好。

令人意想不到的是，2023年其业绩发展又呈现出与2022年截然相反之势，营收上涨利润下滑。结合近9年的财报数据来看，一致魔芋在上市后的业绩走势是不太正常的。

2015年至2021年，营收和利润都在稳步增长。这很符合魔芋赛道的发展规律，产业由小众开始走向大众。然而当魔芋成为市场新宠时，一致魔芋的业绩似乎陷入了困境。其背后的原因显而易见，随着赛道升温，魔芋市场整个产业链竞争加剧。

农作物因为受供求关系都存在价格波动。2015年至2019年，魔芋每斤价格从3元左右上涨至7元左右，然而从2020年开始魔芋价格便一路下跌。

在价格下行期，一致魔芋将采购期提前，所以2022年其营收虽然下降，但利润达到了历史最佳。不过由于魔芋初加工领域门槛较低，企业数量增多，市场竞争激烈导致销售价格下降。

虽然一致魔芋定位于精加工，但免不了受行业影响。2023年上半年其毛利率为22.02%，同比下降19%。这就是2023年业绩增收不增利的原因。不过行业大环境终究是外因，其业绩困境背后凸显的是产业形态问题。

客户集中度低，产业依赖B端

如果用一个词来形容近两年一致魔芋的业绩，那就是不稳定。早期的一致魔芋在魔芋育种繁殖、初加工、精加工、魔芋食品等领域都有所涉猎，走产业一条龙模式。如今的一致魔芋，在出售魔芋育种繁殖业务后，更加专注在精加工赛道。

虽然在化繁为简，但产业结构并没有实质性改变。目前其三大业务分别为魔芋粉、魔芋食品和魔芋化妆品。其中魔芋粉的营收占比在80%以上，是一致魔芋业绩的主要驱动核心，但魔芋粉业务也正是其业绩不稳定的来源。

魔芋粉的品种很多，一致魔芋主要生产魔芋胶，也就是纯化魔芋微粉，主要用于食品加工面向B端客户。换而言之，一致魔芋的主要业绩是由B端贡献。

判断B端企业有没有好发展，产品是一方面，客户质量也颇为重要。不过现实是一致魔芋正处于成长期，大客户集中度相对较低。

据其招股书显示2019年—2021年，其前五大客户销售额占比分别为16.22%、15.81%和17.19%。虽然从数据上看，一致魔芋没有大客户依赖症，但相应的有没有优质大客户本身也是自身实力的体现。

与此同时，大客户的频繁变动，也让其业绩处于不稳定状态。例如2021年前五大客户中的嘉吉亚太和绿赛等四家公司均未出现在2022年主要客户名单中。