预判比特币：寻找加密世界中的先行指标(4)

资料来源：贝宝金融（拆借利率），CoinMarketCap （比特币价格），币安（永续合约资金费率）

在 312 大跌之前过高的利率和非正常的资金费率及期现基差已经给人们进行了预警。据贝宝金融知情人士透露，2 月份单日最高借出金额为 1500 万 USDT，单周突破 5000 万 USDT。2 月份时季度合约溢价年化达到 50% 以上。所以即使像上文所有，以年化 36% 的利率借出并进行套利仍能获得 14% 的套利收益。除此之外，2 月份中比特币占比（Dominance）是不断下降的，也就是说比特币在 2 月份到达 10500 美元水平是市场场内杠杆推波助澜的作用。3 月初正巧 OPEC 谈判失败导致原油下跌，虽然当时全球疫情尚未彻底爆发、并未引起过度恐慌，但原油的暴跌连带美股个股崩盘，拉低了美股指数，而比特币也跟随美股逐步下跌。

3 月 8 日比特币从 9000 美元下跌至 8000 美元并未引起恐慌，并获得了支撑。但从 Bitfinex 交易所数据已能出现端倪，24 小时净卖出量达到 4 万枚比特币，远超日常交易量数据。震荡两天后的进一步下大概率是因其他大机构开始清仓，现货的价格下跌引发了高杠杆期货市场的减仓加爆仓的连环踩踏事件。3 月 12 月下午 6 时，比特币一分钟内下跌 5%，第一波踩踏将价格打压至 6500 美元，随后快速跌至 6000 美元，随后的快速下跌引发流动性缺失最终导致市场定价失效，比特币最低时达到 3300 美金。

正如上文所分析，机构间拆借利率率先到达峰值成为了第一先行指标，大约一周后衍生品市场发生反应，永续合约资金费率达到峰值。反观整个 312，在疫情引发的市场负面情绪影响下，原油率先崩盘，随后美股连续熔断，加密市场一触即溃，高杠杆所引发的抛售将比特币价格从 8000 美元带向 4000 美元谷底。

近期的牛市回调

在各大机构争相涌入加密市场的 2021 年，比特币在短短 2 个月里从 29000 美元最高涨至 58000 美元。然而就在突破新高的第二日，比特币开启了连续两天的大规模回调，价格从一度跌破 45000 美元，合约爆仓人数高达 49 万人，总计爆仓 33 亿美元，数据超过 312 大跌。虽然本次牛市并非衍生品驱动的，但在价格疯涨的市场里谁又能抵抗的了放大收益的机会呢？

据贝宝金融数据统计，季度合约溢价年化在 39% 左右，而永续合约费率年化高达 80%，甚至超越了 312 前夕水平，机构间拆借利率也远超去年同期水平，最高峰时达到年化 20%-30%。在本次大型回调前，交割合约基差、永续合约资金费率，以及机构间拆借利率的异常也有效地给出了先行信息。

同时，随着比特币的资产属性被越来越多的机构及企业所接受，并且有越来越多的专业投资人及机构配置比特币，比特币价格走势与美股及美债相关性越来越高。尤其是配置了比特币的美股上市公司股价很大程度上受到了比特币价格影响。而比特币价格又会受到美股的影响，美股与美债收益又息息相关，美债收益又密切联系着美元指数。所以近期可以明显感觉到，在美股没有开盘前，比特币价格与美股期货高度相关，开盘后与美股现货价格相关，美债收益和美元指数上扬导致美股、比特币下跌。

加密世界一定还存在着其他更多更准确的先行指标。随着加密资产被更多人接受，加密市场也将更加高效。投资者随着认知的增进，也将更加先前市场一步。