2021Q1矿业研究报告：越来越多上市公司进入挖矿产业

1. 产能有限 自2020年1月，比特币价格暴涨超过600%；但算力涨幅最高仅为约55%。由于矿机产能有限，相较于价格上涨，比特币算力增长速度较为缓慢。从2020年开始，其算力峰值也只达到了174EH；

2. 边际收益较高 价格暴涨和矿机产能限制使得比特币挖矿利润率极高，且部分淘汰矿机已经可以重新开机；

3. 网络拥堵 伴随着市场的火热，比特币拥堵的程度也有所增加。21年至今矿工收入中交易手续费占比已经达到11%，峰值接近30%。比特币交易费的中位数也从不到1美元发展到现在的约10美元；

4. ASIC与GPU矿机 矿业市场仍以ASIC矿机为主流, 以太坊挖矿仍以GPU矿机为主；

5. 矿机制造 2020年至今，比特币矿机仍为主流，新发售矿机主要来自Bitmain、MicroBT与 Innosilicon三家；随着以太坊市场的发展，头部矿机厂商（如 Innosilicon）亦开始在以太坊矿机方向发力；

6. 挖矿收益 总体来看，以太坊挖矿平均回本周期为100.67天，平均年化收益率为457.7%；与之相比，比特币挖矿平均回本周期为148.75天，平均年化收益率为307.75%，低于以太坊挖矿收益率；对比比特币与以太坊挖矿，尽管以太坊挖矿收益率更高，但以太坊矿机价格普遍昂贵，前期投入远高于比特币矿机；

7. 矿池市场格局基本固定 相较于去年第一季度，比特币算力的中心化水平基本保持不变，全网前四大矿池依然占有超过一半以上的算力；Binance与Huobi在矿池方面有所突破，Binance pool的矿机最为先进；

8. “疯狂” 越来越多上市公司进入挖矿产业，几乎所有的上市公司股价与比特币的价格变化呈正相关。随着2020年四季度以来比特币的大幅上涨，这些公司的股票也随之上涨。有些公司的股价变化甚至接近比特币的十倍，相较比特币的价格波动更加“疯狂”。

1. 热点事件

1.1 行业信息

① 2020年12月，凛炙推出新型以太坊ASIC矿机Phoenix，其算力达到2600Mh/s, 为目前市面最强以太坊矿机；

② 2021年2月，第九城市宣布，宣布与一家Filecoin矿机服务商签署了一项1000万美元的合作框架协议，以现金方式购买Filecoin矿机服务器集群及技术服务。

③ 2021年2月18日，英伟达(NVDA.US)宣布，将发布专门用于挖掘第二大加密货币以太坊的一系列新的芯片。这种新型芯片被称为CMP，其全称是Cryptocurrency Mining Processor，即数字资产挖掘处理器。英伟达的发言人称，首批芯片将于3月上市。

④ 2021年2月，比特币矿业公司Northern Data计划在美国上市，筹集5亿美元资金。该公司总部位于法兰克福，在德克萨斯州罗克代尔拥有世界上最大的数字资产采矿设施，预计2021年年底总装机量达到100万千瓦。

1.2 政策热点

① 2021年1月，甘孜藏族自治州人民政府办公室印发《甘孜州州级工业集中区评定办法（试行）》和《甘孜州工业集中区建设指南》的通知，引导比特币挖矿逐渐转型为分布式云计算中心，逐步打造集数据生产、汇聚、处理、交易、应用于一体的数字经济全产业链。

② 2021年1月，伊朗警方没收了大约 4.5 万台非法使用补贴电力的比特币矿机。伊朗国有电力公司 Tavanir 负责人 Mohammad Hassan Motavalizadeh 表示，这些矿工以超便宜的价格消耗了每小时 95 兆瓦的电力，总消费相当于一个人口超过 50 万人城市的电力使用。

③ 巴基斯坦开伯尔普什图省已通过一项决议草案，宣布数字资产和数字资产挖矿合法化。省议会成员 Sumera Shams 博士表示，此举将使巴基斯坦在世界数字化竞争中处于更好的位置。当地政府已经决定建立两个比特币矿场并且批准创建数字资产资金。

④ 美国肯塔基州立法者提交关于与数字资产商业开采税有关的一项草案，建议通过对直接使用的个人有形财产和用于数字资产商业开采所用电力免收销售和使用税，以吸引数字资产挖矿企业。

2. 市场总览

2.1 比特币市场与全网算力

“ 自2020年1月，比特币价格暴涨超过600%；但算力涨幅最高近55%

自2020年第四季度比特币迎来了高光时刻，市场也终于进入了备受期待的牛市。传统机构对比特币的认可是比特币价格上涨的关键因素。

2020年1月开始，比特币从7000美元经历312大跌至4000美元左右，随后从四季度开始高速上涨。30天平均ROI也从20年四季度开始处于绝对正值范围，并且在2021年1月达到最高值，超过100%。