上半年账上还有80多个亿，信达生物为何却急着在股价低点再融资？

9月12日，信达生物通告称，拟配售6800万股新股，配售股份数目占已发行股份总数的4.41%，占完成配售后经扩大的发行股份总数的4.22%。此次配售拟筹资23.746亿港元，所得款项净额约23.568亿港元。按此估算，配售股份的净价约34.66港元/股。

不过，对此信达生物此次融资，市场却并不买账。二级市场上，9月12日，信达生物报收35.8港元/股，跌6.53%，当日成交量5437万股，成交额19.39亿港元。9月13日，信达生物报收35.8港元/股。

信达生物是2018年10月底上市的，系港交所上市的第四家未盈利的生物科技公司，募集资金约30亿元港元。“明星创始人”、“FIC/BIC（指同类首创、同类最佳的潜在药物）”、“备受资本青睐”、“首个将原创新药授权给跨国制药巨头的本土药企”等都是其曾经的标签。

上市当天，信达生物打破上市首日破发“魔咒”，报收16.58港元/股，当日涨幅18.6%。上市后，信达生物的股价整体呈现缓慢增长的走势，但在2020年3月到2020年6月、2020年12月到2021年1月出现过剧烈增长。在2021年1月，信达生物的股价曾经突破过107港元/股。而在2021年11月之后，该公司股价开始大幅下跌。

进入今年9月以来，信达生物的股价均价为35.8港元/股。由于和过去的“巅峰时刻”形成了鲜明对比。显然，信达生物在低谷期配售新股的举动也让不少投资者不满。

9月13日，对于公司募资事项的原因及用途相关问题，信达生物在回复界面新闻采访时表示，相关事项可参考公司通告。

依据通告中的计划，信达生物这笔配售筹资净额的60%，即约14.141亿港元，将用于加速信达生物全球管线的多项优先临床前及临床计划的研发，包括但不限于开展多区域临床试验，以及建设全球基础设施及设备；配售筹资净额的30%，即约7.07亿港元，用于开发、营销及商业化IBI362，也就是玛仕度肽；另有10%的筹资，即约2.357亿港元，作一般及企业用途。

其中，玛仕度肽是信达生物当前热捧的候选药物，它是一种治疗糖尿病及肥胖的GLP-1R/GCGR双激动剂。目前，玛仕度肽用于治疗肥胖及糖尿病的临床3期研究正在国内持续开展。

通告显示，在本轮发股筹资之前，信达生物近年来已完成两轮再融资。一是，2021年1月15日，信达生物通过配售新股，筹资46.71亿港元；二是，2022年8月4日，信达生物与赛诺菲订立认购协议，筹资24.17亿港元。

另据企业中报显示，截至今年上半年，信达生物拥有在手现金及短期金融资产约人民币85.265亿元，折合约12亿美元。从这一数据判断，尽管当前仍有“余粮”，信达生物也要继续募资。

不过，从创新药企发展的一般规律看，这类公司需要持续不断的资金投入，以维持药物研发的高额支出。同时，对于信达生物而言，该公司也不是一家“小而美”的生物科技公司，而在成为大药企的路上，企业的运营投入也不少。

据Choice金融终端数据，信达生物2018年-2022年的研发费用为12.2亿元、12.95亿元、18.5亿元、24.78亿元、28.71亿元；行政开支为2.2亿元、2.5亿元、4.37亿元、8.84亿元、8.35亿元；销售及分销成本为1.36亿元、6.92亿元、13.4亿元、27.28亿元、25.9亿元。

也就是，若是同时考虑研发、行政、销售这三项经营成本，信达生物在2022年的投入超60亿元。如此一来，信达生物中报中的“拥有在手现金及短期金融资产约人民币85.265亿元”也不经花。

并且，当前的信达生物虽然有越来越多的产品实现了商业化，但财务面上仍是入不敷出。多年来，公司业绩也持续呈现大额亏损状态。这就使得企业现阶段的发展离不开外部融资。

究竟而言，在2018年-2022年，信达生物的营业收入为947万元、10.47亿元、38.44亿元、42.7亿元、45.56亿元；净利润为-58.73亿元、-17.2亿元、-9.98亿元、-31.38亿元、-21.79亿元。

按照这个“烧钱”的速度，信达生物即使是在股价低点也急着再融资，融易新媒体消息，似乎也就说得通了。

信达生物的昔日故事，也代表了国内创新药企在过去五年内的发展经历。总结起来就是，曾经轰轰烈烈的同类首创、同类最佳药物们，一旦涉及产品的商业回报问题，大都遭证伪。

作为国内第二家获批PD-1的本土企业，PD-1是信达生物的起点，它也帮助这家公司获得了极高的关注度。但是，产品获批5年后，该公司在2022年报中就选择不再披露这一产品的销售数据。这一变化的背后，是国内“彻底卷死”的PD-1领域，信达生物至今仍身陷其中。