“老字号”天津同仁堂撤回IPO申请，曾半年开了1000多场学术会议

9月7日晚，天津同仁堂集团股份有限公司（下称“津同仁”）发布通告称，深交所决定终止其首次公开发行股票并在创业板上市的审核，直接原因为津同仁与保荐机构民生证券向深交所提交撤回申请。

纵观津同仁的上市历程，可谓一波三折。早在2018年，津同仁就曾计划在上交所上市，保荐机构为民生证券，审核排队两年多后，津同仁以调整上市计划为由撤回上市申请。2021年，津同仁改道深交所创业板，保荐机构仍为民生证券，但两年后仍折戟IPO。

根据津同仁最新招股书，其主营业务为中成药的研发、生产和销售，涉及治疗领域包括泌尿系统中的肾脏病、心脑血管疾病及周围血管疾病等，主要产品包括肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片，其他产品包括脑血栓片、养血生发胶囊、冠心苏合胶囊、冠脉通片、精制狗皮膏、丹七片、白癜风胶囊等。

2020年至2022 年，津同仁的营收分别为8.18亿元、10.12亿元、10.86亿元，净利润分别为1.97亿元、2.34亿元、2.48亿元。其中，肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片作为津同仁的主要产品，合计销售收入分别为7.11亿元、8.9亿元和9.49亿元，占各期营业收入的比重分别为86.85%、88.00%和87.35%，合计毛利分别为6.15亿元、7.69亿元和8.11亿元 ， 占各期毛利总额的比重分别为91.56%、91.64%和90.34%。

值得注意的是，津同仁的产品销售集中度较高，若主要产品遭纳入集采后，公司业务极有可能因为产品降价造成影响。在深交所的第二轮问询中，要求津同仁结合中标前后血府逐瘀胶囊在相关省份的价格、销量、相关推广费用的变动情况说明主要产品遭纳入省级带量采购范围可能产生的影响。

根据津同仁的回复，目前已经纳入集采的血府逐瘀胶囊在中成药省际联盟集中带量采购中降价幅度为33.66%，中成药省际联盟集中带量采购导致津同仁2022年营业利润下降561.72 万元，降幅为2.13%；净利润下降477.46万元，降幅为1.93%。

但目前中成药的集采并未普及，若未来中成药集采在全国大范围推广，津同仁主要产品纳入集采范围，必然会对其业绩产生影响。

并且，深交所对津同仁的两轮问询中都提到对其创业板定位的质疑，要求津同仁说明其核心竞争优势以及业务的可持续性。

津同仁称其一直重点围绕泌尿系统疾病、心脑血管疾病、周围血管疾病等领域进行主要品种的二次研究开发和经典名方的研究开发，截至2022年9月30日，津同仁取得发明专利30项，该等专利形成的主营业务收入占比在80%以上。

除此之外，津同仁的销售费用也是深交所的关注重点。2020年至2022年，津同仁的销售费用分别为4.01亿元、5.15亿元、5.64亿元，占当期营收比例分为49.03%、50.86%和51.95%。

其中，市场推广费占掉销售费用的九成以上，并且数额连年攀升。2020年至2022年，津同仁市场推广费用分别对应为3.64亿元、4.85亿元、5.38亿元，占销售费用总额的比例分别为90.77%、94.23%、95.29%，占当期总营收比例为44.5%、47.92%、49.54%。招股书中，津同仁解释市场推广费增幅较大的原因为随着公司营业规模不断扩大，公司加大产品推广力度所致。

但是在销售金额高企的情况下，津同仁的销售人员却在减少。招股书中，津同仁描述职工薪酬和差旅费下降的原因为，国内经济下行、需求萎缩等因素影响以及销售人员数量逐年下降所致。

在问询函中，津同仁公布了2019年至2021年、2022年1-6月的学术会议推广情况，其中，融易新媒体消息，仅2022年上半年，津同仁就召开了1287场会议，场均费用7.6万元，总计9785.23万元。也就是说，2022年上半年，销售人员减少的情况下，假设津同仁半年无休，平均每天需要开7.11场会议。

值得注意的是，深交所关注到津同仁除了销售费用中市场推广费占比较高之外，部分推广服务商成立时间较短，成立后当年即与津同仁合作。

根据新浪证券，津同仁的部分经销商存在合作后即注销的现象。根据津同仁回复深交所第二轮回复函，界面新闻对比2022年上半年与2021年的前五大经销商，在天眼查进行搜索发现，2021年与津同仁合作的前五大推广商，除泉州市富航医药科技有限公司之外，都分别于2022年下半年或今年上半年注销。而津同仁称，2022年，其与上述现已注销的公司仍有过合作。

对于深交所要求说明部分推广服务商成立时间较短，成立后不久即与发行人合作的商业合理性，津同仁称，同行业可比公司科源制药、多瑞医药、迈普医学都存在类似情形。并且，津同仁否认推广商存在仅为其提供推广服务的情形，否认专为其营销服务设立。