四次递表后，国内最大云医院平台东软熙康带亏上市

9月11日晚，东软熙康通过港交所上市聆讯，此即意味着东软熙康终于迎来上市曙光。在2023年5月递表之前，东软熙康已经向港交所递交了三次申请，每次均以失败告终。

与很多以“卖药”为主的互联网医疗公司不同，东软熙康靠着“卖软件”在互联网医疗领域杀出一片新天地。据弗若斯特沙利文资料显示，东软熙康是中国首家以城市为入口的云医院平台提供商。东软熙康通过云医院网络促进包括互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务及互联网居家护理服务在内的互联网医疗服务的交付，也提供健康管理服务及智慧医疗健康产品。

截至2023年3月31日，东软熙康以城市为入口的云医院平台发展到29个。按覆盖的城市数量计算，东软熙康是中国最大的云医院网络。

从营收来看，东软熙康的收入连年增长。2020年至2022年，东软熙康营收分别为5.03亿元、6.14亿元、6.87亿元。东软熙康解释称，收入增长的原因为云医院平台、互联网医疗服务、健康管理服务及智慧医疗健康产品分布规模均持续增长，特别是云医院平台服务方面与地方政府及医疗机构的合作增加，以及互联网医疗服务及健康管理服务的服务量均增加。

不过，营收的连年增长并未化作账面利润，东软熙康反而亏损不断。2020年至2022年，东软熙康的净亏损分别为1.99亿元、2.95亿元、2.43亿元，三年总计亏损约7.37亿元。

东软熙康称亏损主要是因为营收无法补足各项成本和开支，尤其是大量的销售和市场推广开支、研发开支以及行政开支等。2020年至2022年，东软熙康的销售和市场推广开支分别为9672.8万元、1.36亿元、1.26亿元，研发开支分别为6676.1万元、8642.1万元、7895.9万元，行政开支分别为1.13亿元、2.13亿元、1.39亿元。

究竟到各个业务板块来看，智慧医疗健康产品服务和健康管理服务是东软熙康的支柱业务。2022年，云医院平台、互联网医疗、健康管理和智慧医疗健康产品四大业务分别营收1.22亿元、1.38亿元、2.09亿元、2.18亿元，分别占总营收的17.8%、20.1%、30.4%、31.7%。

云医院平台服务是指向地方政府、医疗机构、保险公司提供技术解决方案，通过建设升级云医院平台或独立云医院系统收费，或者将医疗机构接入云医院平台，允许其访问各种数字医疗功能。互联网医疗服务是直接提供或促使医疗机构为患者提供线上线下一体化医疗服务，主要包括互联网医院服务、远程医疗服务、智慧家庭医生服务、互联网居家护理服务。

健康管理服务是为个人及为其雇员利益购买服务的机构客户提供健康管理服务，包括綜合健康管理服務和慢病管理服务。智慧医疗产品是向地方政府及基层医疗机构、企业及个人销售智慧医疗健康产品。面向地方政府及基层医疗机构销售的医疗健康产品主要包括智慧云诊室及智慧云药房产品、健康一体机等，面向企业及个人销售的智慧医疗健康产品包括智能血压监测仪、智能血糖仪、智能可穿戴设备等。

但各个业务的毛利率却与营收成反比，营收最少的业务毛利率最高。云医院平台服务毛利率为46.2%，健康管理服务毛利率为37.1%，但互联网医疗服务毛利率为12.2%，智慧医疗健康产品毛利率仅为8.0%。

东软熙康称，云医院平台毛利率较高的原因为云医院平台模式的可复制性和可延展性，该分部的成本由不同的平台分摊。健康管理毛利率较高则是因为不论该业务规模如何扩大，固定成本不变。互联网医疗服务和智慧医疗健康产品毛利率较低的原因均为东软熙康采取竞争性定价战略。

并且，东软熙康在招股书中称，云医院平台服务和智慧医疗健康产品服务的毛利率可能会持续产生波动。

除此之外，东软熙康2020年至2022年已经收到与健康管理服务有关的医疗索赔282万元、3.5万元、12.5万元，总计298万元。并且，东软熙康当前并未就该业务投购任何职业责任保险。东软熙康称，尽管此类索赔未对其业务及财务状况产生重大不利影响，融易新媒体消息，但无法保证日后不会被遇类似索赔。

值得注意的是，东软熙康以城市为入口的云平台医院建设十分依赖公共部门客户，即地方政府。2020年至2022年，其云医院平台服务50%以上的收入来自公共部门客户。在风险因素中，东软熙康称其以城市为入口的云医院平台模式在新区域中的应用和可延展性可能会受到超出控制范围，影响因素包括地方医疗机构和社会医疗保险系统的合作、政府政策的发展、地方竞争以及居民使用数字医疗服务的意愿等。