新消费行业迎来“性价比”时代 | 年报研究专题

《投资者网》侯书青

如果胃口也是一种资本的话，2024年可能是你满足口腹之欲，进场抄底的好机会。零食、奶茶、火锅这些能够补充你“罪恶感”的美馔珍馐正在变得越来越便宜，或许还会变得越来越好吃。

随着消费各赛道上主要企业的财务数据相继出炉，2023年连锁餐饮、休闲零食、新茶饮的行业的趋势也浮出水面。选手们的方向出奇地一致：降价。同时，三个赛道之间也各有冷暖。

连锁餐饮在客单价下降、加速淘汰的同时，头部企业的复苏进程加快；休闲食品行业集体遇冷，即便是头部企业也正面临增长困境；新茶饮行业已经逐步走出盘整期，在价格、规模、策略上趋于统一，上市潮已经到来。

连锁餐饮：在复苏，但客单价承压

2023年，大多数餐饮企业都呈现出强劲的复苏势头。

毕马威与多个行业协会联合发布的《2024年餐饮企业发展报告》显示，2023年全国限额以上餐饮企业营业收入超1.3万亿元，较2022年同期增长20.9%。限额以上企业在行业总体的收入占比从2019年的20.2%升至25.3%，行业集中度进一步提升，2023年发出喜报的，大部分也是行业内的上市公司。

2023年的强劲复苏与疫情结束关系十分密切，这一点在锅圈（02517.HK）的营收表现上得到了印证。2020-2023年四年间，公司的营收分别为29.65亿元、39.58亿元、71.73亿元和60.94亿元。

疫情期间锅圈曾大举扩张，门店总数从2020年初的1441家增至2022年底的9216家。但截至2023年底，锅圈的门店数量仅增至10307家，营收却少了约10个亿，出现了行业内少见的“反向增长”。比起在家吃饭，遭憋坏了的消费者们还是更青睐线下就餐。

需求遭释放后，汹涌客流带来的现金流，令海伦司（09869.HK）、全聚德（002186）、唐宫中国（01181.HK）、特海国际（09658.HK）、太兴集团（06811.HK）不仅在2023年扭亏为盈，更实现了净利润的翻倍增长。九毛九（09922.HK）更是实现了819.24%的净利润增长，怂火锅作为“第三增长曲线”渐趋成熟。 

火锅赛道上的呷哺呷哺（00520.HK）全年营收59.18亿元人民币，同比增长25.25%，略微跑赢行业大市，营收规模一扫2022年的颓势，基本恢复到2019-2021年的水平；类似的情况也发生在海底捞（06862.HK）身上，公司全年营收从2022年的310.89亿元增至414.53亿元，同比增长33.55%，与2021年的411.12亿元基本持平。

但同时，也有一批餐饮企业在2023年被遇了滑铁卢，首当其冲的便是烘焙赛道。虎头局渣打饼行、墨茉点心局作为曾经“新中式烘焙”的代表品牌一度风头无两，但在进入2023年之后颓势尽显，几度“出入ICU”后惨淡收场。同质化严重、出新缓慢、供应链短板是它们的共同症结。花光融资之后，或许在一段时间之内，烘焙赛道上都不会再起波澜。

品牌老化新品牌难起步的问题，也始终令各上市公司头疼。呷哺呷哺2022年新成立的烤肉品牌趁烧在经历关店后，截至4月全国仅在上海有1家门店，公司整体业绩仍在盈亏线之下；九毛九也在4月停运了粤菜品牌“那未大叔是大厨”，赖以起家的九毛九西北菜目前门店数量仅为个位数。新老品牌动力转换是对餐饮企业的一次重大考验，更令管理层头疼的是：这种交接班并不会只发生一次。

行业复苏、业绩回暖仍是连锁餐饮的主旋律，但客单价的下行也是2023年的普遍现象。海底捞的客单价已经跌破百元大关（99.1元）；呷哺呷哺一线城市客单价从67.9元降至63.4元；九毛九虽然利润增长最快，但旗下怂火锅的客单价跌幅也最大，从128元跌至113元，太二酸菜鱼也从77元跌至75元。

和府捞面则用真金白银的降价印证了这一趋势，创始人李学林曾称和府捞面的总体降幅在30%左右，主要调整了老产品的价格，提高了25-30元价格带的产品占比；达势股份（达美乐中国 01405.HK）CMO王毓璟曾称公司不会跟随降价趋势，但2023年达势股份的客单价仍然下降了约7%。

休闲零食：没复苏，但单价也承压

休闲零食赛道上也出现了不少折扣，但背后的企业们交出的成绩单却不太理想。2023年，零食行业原有的上中下游格局发生了剧烈变化，零售商、批发商、生产商、原料供应商战作一团，部分品牌遭打乱了节奏。

甚至2023年休闲零食行业净利润排名前三的公司：良品铺子、三只松鼠、洽洽食品的营业收入都出现了负增长。 

良品铺子（603719）发布的2023年年报显示，公司全年营收80.46亿元，较去年同期的94.4亿元下滑14.76%。归母净利润从2022年的3.35亿元下滑46.26%至1.8亿元，下滑了接近一半。良品铺子财报中“全年营收增长承压”8个字的背后，是公司在2023年实施了公司史上最大规模的调价措施，涉及超过300款主要产品，降价幅度接近22%。