“果链一哥”立讯精密未来前景如何？

《投资者网》谢莹洁

2024年遭认为是消费电子的复苏之年，但对于果链企业而言，机遇与挑战并存。

近日，苹果产业链代工龙头立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ,下称“立讯精密”）交出最新答卷。2023年公司营业收入2319.05亿元，同比增长8.35%；归母净利润109.52亿元，同比增长19.53%。

作为转型较早的企业，立讯精密已经吃到增长红利，由此带来的安全、毛利率、运营成本等问题正在成为新的难题。

业绩报喜

公开资料显示，立讯精密创始人王来春原本是富士康工厂流水线上的一名工人，1999年她收购了香港一家电子产品代加工公司——立讯，专做连接器的代工生产，主要业务来源是富士康的额外订单。

2004年至2010年，王来春带领公司“去富士康”，转向自主生产研发；2011年至今，其围绕苹果这个大客户不断扩大业务线，并拓展上下游产业链布局，加速完善在电子消费领域的布局。

2010年，立讯精密在深交所完成上市，上市后开始通过收购扩张，逐渐成为“果链一哥”。据统计，其围绕苹果展开的并购有十余起，包括收购昆山联滔电子有限公司，成为iPad连接线的供应商；通过收购江苏纬创和昆山纬新100%股权，切入iPhone代工业务等。

今年一季度，立讯精密营收524.07亿元，同比增长4.93%；归母净利润24.71亿元，同比增长22.45%。公司预计，今年上半年归母净利润约52.27亿元-54.45亿元，融易新媒体消息，同比增长20%-25%。

业绩上涨的同时，立讯精密对苹果公司的依赖度也在不断加深。

2020年至2023年，立讯精密营收分别为925亿元，1539亿元、2140亿元、2319.05亿元；归母净利润分别为72.25亿元、70.71亿元、 91.63亿元、109.52亿元，其中苹果贡献的收入占比分别为69.02%、74.09%、73.28%、75.24%。

“公司客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。如若重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。”财报提示风险称。

股价疲软

消费电子行业的整体下行，已有各方数据佐证，终端的数据最为直观。IDC发布的报告显示，2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%，降至11.7亿部，创十年来全年出货量新低。

近两年，苹果以“加量降价”的定价策略推出新品，市场猜测供应商因此让利。立讯精密财报披露，占公司营收占比高达八成以上的消费性电子业务毛利率为10.60%，比上年同期减少0.87%。

事实上，不只是立讯精密，整个代工行业均面临到溢价能力偏弱、销售毛利率过低的问题，而苹果公司正是利用多元化的供应链牢牢占据掌控权和议价权。

数据显示，A股49家苹果概念公司中，毛利率在20%以下的公司有28家，占比超五成，而毛利率在个位数的公司有10家，占比达两成。

从股价表现来看，投资者对于立讯精密或有所担忧。2021年与2022年，立讯精密全年跌幅分别为12.18%、35.32%，2023年以来股价在30元/股上下波动，相比2020年10月的历史最高价63.53元/股相比腰斩。

消费电子市场整体环境不佳，加之作为苹果下游企业，立讯精密仍在国内外面临诸多并不明朗的市场风险，是二级市场波动的主要原因。而在自身成长性方面，消费电子市场“红利”逐渐消散、市场竞争愈发激烈，导致公司议价能力难以提升。

此外，苹果已经出现销售额疲软。2024年第二季度，苹果营收达到907.5亿美元，同比下滑4.31%；净利润236.4亿美元，同比下降2.15%。

为摆脱“苹果依赖症”，立讯精密一方面寻求拓展消费电子新客户，实现产业链上下游垂直扩张；另一方面开始向消费电子以外业务布局，智能汽车相关应用是主要方向。

立讯精密在汽车领域的策略，基本与消费电子类似，也是想通过多元化的产品布局来提高单车价值量。从产品端看，公司产品主要包括汽车神经系统、汽车智能驾驶、汽车动力系统以及汽车智能驾舱四大部分。

华鑫证券在最新研报中提到，立讯精密通过并购美国威讯联合半导体部分资产，公司在射频前端模块领域的精密制造能力得到增强。展望未来，立讯精密深耕通讯与数据中心领域，AI高性能计算的需求增长将成为其业务增长的新动力。同时，公司也有望借助汽车电气化、智能化、网联化的发展趋势，在汽车领域创造第二成长曲线。同时发布风险提示：下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。

值得一提的是，新能源汽车业务的布局让其资本开支压力进一步增加。今年一季度公司现金流为-8.4 亿元，研究机构分析称，主要系应付账款短期压力较大、叠加上半年为消费电子传统淡季所致。

加速“上车”

从立讯精密的最新动向来看，公司仍面临诸多转型挑战。