锐叔论市 “政策底”渐显，“市场底”会同步吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数分别在平盘线上下震荡，接近中午有所走高。午后，指数横盘为主，尾盘时段又稍有走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.15%、涨0.76%、涨0.68%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）45家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2584：2160，个股平均涨幅0.40%，赚钱效应偏强，两市成交额9422亿，较前一交易日缩量2.41%。北上资金小幅净流出逾2亿。

在昨天的早评中，锐叔还在说近日央行在中期借贷便利（MLF）降息的可能性不大。结果当天就被“打脸”，上午央行就在7天期逆回购操作（OMO）中宣布降息10个基点，而基于历史规律，逆回购利率调降之后，接下来市场更为关注的6月15日的MLF利率和6月20日的LPR利率大概率也会跟随下调。也正是这一利好，助力市场延续反弹之势，平均股价指数收出三连阳。现在的问题是，市场会否因此就筑底成功并开启一段中级上升行情呢？

首先，央行的这一举措发出了货币政策新一轮逆周期调节的信号，在某种程度上可解读为“政策底”已开始显露。不过一般情况下，“政策底”会略早于“市场底”，“市场底”又早于“基本面底”几个月。比如：2008-2009年“政策底—市场底—基本面底”分别出现在2008年9月、10月和2009年3月，2015-2016年“政策底—市场底—基本面底”分别出现在2015年7月、8月和2016年6月。因此，即便“政策底”已现，也并不代表“市场底”会同步出现，只能说是看到了希望。

其次，“政策底”不仅仅只是货币政策，如果单单是货币政策，效果不一定明显。事实上，当前宏观流动性已经较为充裕，降息前银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）中枢在1.8%附近，明显低于7天逆回购的政策利率，即使调降后也仍低于政策利率。而在此背景下，昨天央行公布的5月信贷投放依旧偏低，新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元，并低于市场预期的1.6万亿。这实际上反映的是企业和居民在信贷需求上的不足，而不是利率问题。因此，“政策底”而往往是一套“组合拳”，除了货币政策，还需要财政政策、产业政策等相互配合、共同发力来刺激需求。而后续政策动向，还需要一些时间来继续观察。而且当前降息对市场还不完全是正面推动，正如昨天早评中提到的那样，其进一步加大了中美利差，从而可能导致人民币汇率进一步走低，事实上，昨天离岸人民币汇率已再创近期新低，这会对北向资金的流入产生一定的抑制。

此外，还有一点需要注意的是，近期股市微观资金面上还有一定的潜在压力。资金供给来看，公募新发持续偏弱，5月以来14支新发基金宣布延长募集期、3支基金发行失败；筹码供给来看，年中A股往往进入解禁高峰（本周解禁规模约3800亿）、巨额IPO（先正达，首发募集650亿）正在推进、多支三年持有期基金开放赎回。

综上所述，当前可以对市场中期前景更为乐观了，但就短期而言，应该还是处于磨底阶段，尚不宜操之过急。锐叔预计，在6月15日央行MLF降息以及美联储6月暂停加息预期兑现前，短线上市场或还有一些上行余地，但随后可能会再次回调。相应的在操作层面上，也尚需保持一定的耐心，并继续建议轻仓者暂时观望为主，重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、软件服务、传媒娱乐等涨幅居前，煤炭、医疗保健、医药等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，人工智能、新能源车、存储芯片等较为活跃。

人工智能是近期的YYDS，昨天板块指数创下了2020年以后的新高，其它涨幅居前的板块如半导体、软件服务、传媒娱乐等，也与人工智能关系密切。而在消息面上，盘后有关人工智能的利好仍然密集，其中比较重磅的是中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建优质均衡的基本公共教育服务体系的意见》。该文件最大的亮点就是，开展人工智能助推教师队伍建设行动，全面提高校长办学治校能力和教师教育教学水平。前几天韩国刚宣布，2025年起将把AI引入中小学课程，3年实现全覆盖。现在看来，我们在这方面也不能落后，今后AI教育将逐步普及。AI+教育的本质在于实现优质教育资源的规模化、公平化、个性化：传统教学模式存在个性化教育与普惠教育之间的矛盾。AI拓展人力的边界、使得优质教育资源规模化成为现实，且随着AI所替代人脑活动的复杂度提升，其对于教育的降本增效作用也更为明显。因此AI与教育结合、改造教育的本质在于：依靠低成本科技替代、拓展高成本人力（22年我国教师学生比为1:16，21年教师平均工资为11万/年），融易新媒体，实现优质教育资源规模化、发掘普惠教育与个性化教育的平衡点，从而实现教育公平化、个性化（低成本因材施教）。未来，以教师、学生、学校为主题，AI在课前/中/后应用前景广阔。教师方面，课前自动生成授课教案、智能匹配同类型习题、智能分析学生反馈并提供复习教案等，节省备课时间，提供精准个性化的推荐内容；课中精准分析学生的课堂表现并生成学情分析报告；课后智能作业批改/智能阅卷/智能错因诊断。国内外教育机构已尝试利用AIGC（以ChatGPT为主）辅助教学。学生低迷，针对学习者的具体特征，提供“千人千面”的学习内容、学习路径以及学习策略，接近于“因材施教”，是AI赋能教育赛道的核心应用场景。AIGC互动性强、可在课堂中与学生进行辩论、发起讨论会等，激发了学生的学习积极性，在课外，AIGC应用可一对一的个性化答疑、作业批改和学情评估等。学校方面，包括教学管理及监考管理、校园安防管理。此外，教育领域一有教育经费支撑，二是家长及学生付费意愿强，因此教育会是AI技术及相关产品有望最快大规模商业化的领域之一。而在AI教育的具体受益方向上，可重点关注一下教育信息化。近期，财政部、教育部发布《关于下达2023年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知》，23年现代职业教育质量提升计划总资金预算达312.6亿元。随着资金拨款的陆续到位，高职教院校的软硬件设施升级、师资力量增强将有效提升教学水平和办学质量，教育信息化有望加速推进。