石头科技500亿市值背后：“小米门徒”的造车梦还能成功吗？

《投资者网》吴微

时隔四年，重新举办的北京车展成为汽车圈大佬争夺流量的舞台。从“最老车模”红衣教主到喜获“厂长”新称号的雷军，无不在此届车展中大放光彩。北京车展激烈的流量之争，一方面标志着国内汽车行业的大发展，另一方面也体现了车企们的焦虑。虽然在北京车展上，极石01也展示了很多东西与新创意，但由石头科技（688169.SH）创始人昌敬创立的极石汽车，其关注度远不如小米SU7与理想汽车（02015.HK）。反倒是石头科技自身，在强劲增长支撑下，公司的股价近期持续上涨。

说起来，石头科技与小米也算得上极有渊源。石头科技由昌敬、丁迪等自然人在2014年7月成立，2016年9月公司发布了第一款产品。在石头科技成立仅数个月后，小米旗下的天津金米就参与了石头科技的增资。小米系投资后，小米集团也成为石头科技的主要客户，2016年、2017年公司90%以上的收入由小米集团提供。在小米系扶持下，石头科技于2020年2月完成了首发。上市后，石头科技的市值一度接近千亿，昌敬也在不到40岁的时候身家超过了百亿。

但在小米系通过减持逐步淡出石头科技的股东名单后，如今，昌敬的极石汽车又与小米系在新能源汽车这条火热的赛道上相遇了。但相较于4000亿市值的小米集团，500亿市值的石头科技能支撑起昌敬的造车梦吗？

缘起：小米系扶持起了石头科技

在大佬林立的科技圈，生于1982年的昌敬无疑是一个后辈，作为“学霸”的他在华南理工大学计算机专业获得了学士学位和硕士学位；2006年毕业之后，昌敬先后在傲游天下、微软、腾讯、百度等互联网科技公司担任部门领导。2014年，在百度担任3年高级经理后，昌敬与丁迪、毛国华、吴震等自然人共同出资设立了石头科技，昌敬为公司实控人。

石头科技成立的当年，公司就获得了“贵人”的支持，这个“贵人”就是小米集团旗下的金米。2014年12月，石头科技审议通过了增加注册资本的决议，其中小米集团旗下的天津金米增加了出资9.27万元，增资后，天津金米持有石头科技30%的出资额。据招股书测算，2016年3月，石头科技进行第二次股权转让时公司的整体估值仅在12亿元附近。

2015年，天津金米将石头科技的部分出资额转让给了拉萨顺盈，2019年，拉萨顺盈通过减资从石头科技股东名单中退出。此后，同样由小米系控制的顺为通过增资，承继了拉萨顺盈的出资额，成为石头科技的第二大股东。 

数据来源：招股书

除了对石头科技增资外，小米集团还用实际行动支持石头科技的发展。石头科技上市之前，公司主要的产品就是为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。

据公司披露，2016年、2017年，石头科技与小米集团之间的交易额在公司当期总营收中的占比分别为100%与90.36%。即使到了2019年，小米集团仍为石头科技贡献了34.27%的收入。

在小米系支持下，2020年2月，石头科技顺利在科创板完成了首发，发行价为271.12元/股。上市后股价一度高达1494.99元/股，市值接近千亿。

需要指出的是，小米集团除了投资石头科技外，还投资了另一家扫地机器人企业追觅科技（苏州）有限公司（下称“追觅科技”）。天眼查信息显示，天津金米、顺为及瀚星创业合计持有追觅科技13.3%的股权。近期，石头科技与追觅科技还因专利纠纷产生了诉讼。

缘淡：小米系股东逐步减持

不过，自石头科技上市后不久，小米集团与石头科技就渐行渐远。2019年，小米集团还是石头科技的第一大客户，为其提供了34.27%的收入；而2020年，小米集团已退至第四大客户，贡献收入占比9.28%。到2023年，石头科技向小米集团销售的商品总额仅为142万元，在当期公司总收入中的占比已经可以忽略不计。

失去小米集团这个重要客户后，石头科技积极开发国内、国外市场需求，公司的收入也并未因此出现下滑。2020年，石头科技的收入为45.3亿元，较2019年仍有7.74%的增长，到2023年，其收入已达86.54亿元，三年间增长了91.04%。

与此同时，自公司首发股份解禁后不久，包括公司高管毛国华、吴震在内，顺为、天津金米等10名股东就开始减持股份。

据石头科技年报披露，到2023年末，天津金米通过多次减持，其持有石头科技的股份已由发行后的8.89%下降至2023年末的4.49%。2024年4月19日，顺为又通过询价转让的方式出售了石头科技0.5%的股权，交易完成后，其持股也下降至4.91%。

此次转让的交易价格为323.66 元/股，顺为的交易总对价为2.13亿元，相较于日前公司380元/股的股价，此次转让的价格有15%左右的折价。 

数据来源：公司公告