普丽盛：注入资产业绩承诺更像画饼

　　4月21日晚间，普丽盛(300442.SZ)发布重大资产置换、发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案，公司拟置入资产为润泽科技100%股权。

　　然而，草案发布次日，普丽盛股价下跌20%，以跌停价报收，收盘价为46.93元，收盘市值为48亿元，对于这笔资产置换，资本市场似乎并不认可。

　　主业持续亏损

　　普丽盛主要从事液态食品灌装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售，主要产品为灌装机系列设备、前处理系列设备、纸铝复合无菌包装材料以及浓缩干燥设备。

　　2020年，上市公司收入合计为4.59亿元，其中灌装机系列设备8149万元，占比17.73%；前处理系列设备3138万元，占比6.83%；纸铝复合无菌包装材料2.35亿元，占比51.22%；浓缩干燥设备收入为556万元，占比1.21%；配件和外购配套件及其他设备收入为1亿元，占比21.80%；食品代工收入为444万元，占比0.97%。从收入结构来看，纸铝复合无菌包装材料占比过半，为公司第一大核心业务。

　　近年来，普丽盛的发展并不理想。2018-2020年，普丽盛营业收入分别为5.8亿元、6.4亿元和4.59亿元，净利润分别为-2.59亿元、783万元和-2.39亿元。

　　三年中，上市公司收入下降，而且主业持续亏损。不仅如此，公司还面临着很大的资金压力。2018-2020年，普丽盛年末的负债总额分别为7.88亿元、8.16亿元和8.66亿元，整体呈上升趋势。

　　从负债结构来看，报告期内，普丽盛流动负债占负债总额的比例分别为96.67%、94.84%及94.78%，流动负债的高占比给公司带来了很大的资金压力。与此同时，上市公司的货币资金极为有限。2018-2020年，普丽盛的年末货币资金仅为4319万元、1423万元、2345万元；同期，普丽盛短期借款分别为1.96亿元、2.02亿元、2.47亿元，一年内到期的流动负债分别为2828万元、2590万元、3151万元。由此可见，公司货币资金已经无法覆盖即短期负债。

　　事实上，自2017年以来，上市公司扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润连续为负，自2018年以来经营活动现金净流量连续为负，公司主业已经到了无以为继的地步。

　　主业亏损加上资金压力，普丽盛似乎已经被逼到了墙角。

　　置换标的经营风险高

　　在主业持续低迷的情况下，上市公司拟通过资产置换来改善公司的前景，但对于这份管理层寄予厚望的资产置换，资本市场似乎并不买账。

　　此次交易的拟置入资产为润泽科技100%股权，拟置入资产和拟置出资产之间的差额部分，由上市公司向京津冀润泽等14名交易对方发行股份购买。

　　本次交易中，上市公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过50亿元。

　　根据中水致远出具的资产评估报告，以2020年12月31日为基准日，润泽科技100%股权的评估值为142.68亿元，评估增值124.27亿元，增值率675.04%。经交易各方友好协商，以拟置入资产评估值为基础，本次交易润泽科技100%股权的最终作价为142.68亿元。对于此次的高溢价收购，上市公司给出的原因是标的公司所处行业快速发展且标的公司持续发展能力较强。

　　从标的公司经营业绩来看，2018-2020年，标的公司经审计的营业收入分别为6.28亿元、9.89亿元和13.94亿元，净利润分别为-5201万元、1.24亿元和2.64亿元。一家净利润为2.64亿元、主业为IDC的公司，市值高达142.68亿元，静态估值超过54倍，远高于同类公司市场的平均水平。

　　值得注意的是，标的公司非常依赖单一大客户。标的公司主要客户为中国电信北京分公司，2018年至2020年标的公司对中国电信北京分公司的销售额占营业收入的比例分别为91.69%、87.34%和88.66%。在高度依赖于中国电信的情况下，该公司股东中并没有中国电信及其下属公司，标的公司与中国电信长期合作的持续性是否存在问题？

　　不仅如此，标的公司还有很高的资产负债率，2018-2020年，标的公司各期末资产负债率(合并)分别为98.31%、96.46%和79.82%。

　　也就是说，润泽科技不仅高度依赖单一大客户，并且资产负债率高企，公司的经营风险可控？

　　业绩承诺如何实现

　　润泽科技成立于2009年，主营业务是数据中心服务，简称IDC。