陕西瑞科撤回IPO：研发占比低毛利率波动 应收账款高企

3月7日选择了IPO撤回的陕西瑞科新材料股份有限公司（简称：陕西瑞科）拟在创业板上市，保荐机构为国信证券。本次拟公开发行股票的数量不超过1,950.00万股，不低于本次发行后公司总股本的25%。公司此次拟投入募集资金5.57亿元，用于贵金属催化剂新材料生产基地项目、稀贵金属资源再生利用项目（一期）、先进催化材料研发试验中心建设项目和补充流动资金（1亿元）。

从最近一年的研发投入来看，陕西瑞科的研发投入额度并不高，要知道，公司报告期后期的营收已经过10亿，这个研发占比仅过1.5%。如此低的研发投入，或跟创业板的创新属性有所不符。

陕西瑞科兄弟控股过半，新三板时曾因股权代持和关联交易遭警示或监管；受贵金属市场价格下跌影响，毛利率波动；供应商集中，药明康德系第一大客户；应收账款高企，存货攀升；募投项目实施主体社保缴纳为零人，分红金额超补流。

兄弟控股过半，新三板时曾因股权代持和关联交易遭警示或监管

公司前身瑞科有限成立于2003年8月26日，由瑞科有色及自然人蔡林、李倩、周颖刚、黄虹共同出资设立，设立时注册资本为300.00万元，其中瑞科有色出资6.00万元，占比2.00%，蔡林出资210.00万元，占比70.00%，李倩出资45.00万元，占比15.00%，周颖刚出资24.00万元，占比8.00%，黄虹出资15.00万元，占比5.00%。2010年9月，整体变更设立股份有限公司。

截至招股说明书签署日，蔡林直接持有陕西瑞科16,201,025股股票，占公司股份总额的27.69%，为公司第一大股东；蔡万煜系蔡林兄弟，直接持有公司11,430,000股股票，占公司股份总额的19.54%，为公司第二大股东；廖清玉系蔡林配偶，直接持有公司4,709,160股股票，占公司股份总额的8.05%，为公司第三大股东。三人合计持有公司32,340,185股股份，占公司总股本的比例为55.28%。

蔡林、蔡万煜及廖清玉初始于2013年9月12日签署，到期并于2017年1月1日重新签订了《一致行动人协议》，约定在三方持有公司股份或担任公司董事期间，就有关公司经营发展的重大事项行使召集权、提案权、表决权等董事、股东权利和履行董事、股东义务时采取一致行动，三方应当在董事会、股东大会审议有关议案前进行充分协商以达成一致表决；未达成一致意见的，三方同意以蔡林的意见为最终意见。此外，蔡林任公司董事长、总经理，蔡万煜任公司副总经理，廖清玉任公司董事、副总经理，三人对董事会的决策和公司经营活动产生重大影响。因此，认定蔡林、蔡万煜及廖清玉为公司控股股东、实际控制人。

周淑雁曾任公司董事、副总经理，报告期2020年1月1日至2022年10月12日在任；公司历史上曾存在周淑雁及其亲属与王顺心、饶志华，以及廖清凯与宋珍美等6人间的股份代持。针对周淑雁及其亲属委托王顺心代持公司股份事项，股转公司监管一部2021年8月10日出具了《关于对王顺心、周淑雁采取自律监管措施的决定》（股转系统公监函[2021]102号），对王顺心、周淑雁采取出具警示函的自律监管措施，并将上述惩戒计入证券期货市场诚信档案数据库。

针对廖清凯接受6名自然人委托持有公司股份事项，股转公司融资并购部于2023年8月14日出具了《关于对廖清凯采取自律监管措施的决定》（股转融资并购函[2023]8号），对廖清凯采取出具警示函的自律监管措施，并将上述惩戒计入证券期货市场诚信档案数据库。

此外，值得权衡财经iqhcj注意的是，公司及时任董事长等相关责任主体曾因未履行与实际控制人蔡林房屋租赁的关联交易内部审议程序及召开股东大会时未按规定提供网络投票、聘请律师见证并出具法律意见书，分别于2019年4月、2021年1月收到股转公司监管部出具的监管意见函（公司监管部发[2019]266号）及监管一部出具的监管工作提示（公司监管一部发[2021]提示025号）。

受贵金属市场价格下跌影响，毛利率波动

陕西瑞科主营业务为贵金属催化剂的研发、生产、销售、加工及失活贵金属催化剂回收再加工，可为客户提供贵金属催化剂的咨询、选型、开发、回收等系列服务。2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为9.388亿元、11.855亿元、11.848亿元和6.201亿元，净利润分别为7701.41万元、6732.80万元、1.115亿元和3319.05万元。

公司主要产品为贵金属催化剂，按服务模式可以分为贵金属催化剂销售和贵金属催化剂加工两大类。公司贵金属催化剂产品销量（含催化剂销售和催化剂加工）分别为65.62吨、74.04吨、95.75吨和59.32吨。