阿里腾讯京东当前的主要矛盾是什么？(3)

比如：腾讯广告收入增长主要受视频号及长视频收入增长驱动，得益于本地化内容增加、算法和广告技术平台升级增加。且视频号广告的增长一定程度上抵消了互联网公司广告预算缩减、移动广告联盟收入的下滑。

腾讯首席战略官詹姆斯·米切尔还说，视频号广告收入同比增长超过 80%，游戏、电商和教育等大类客户增加了广告支出。

另据第三方研究机构海豚投研估算，视频号在本季度的外循环+电商广告合计有60-70亿，同比增长105%。

未来，腾讯对于AI的生态型投入，也会带动视频号时长的增长，因为「AI可以驱动更好的定向和推荐」；并基于AI广告推荐能力的提升带来转化率的提升。

我们看好视频号的另一个原因是，羽翼逐渐丰满的视频号正在进一步融于微信生态（包括618前，视频号小店可以直跳朋友圈、公众号等；以及这个月，视频号小店升级为微信小店），具有生态能力的视频号无论在广告还是电商相关收入上都会更值得期待。

从电商层面，Q2，在竞争对手的直播电商GMV放缓的情况下，视频号电商GMV也在增长，尽管是「因为基础规模太小」。

在模式上，调整后的微信电商也可以有比单纯的直播电商更丰富的想象空间。

腾讯总裁刘炽平提到：微信电商「不仅仅是以视频号和直播为基础」，而是「以系统化的方式在微信内部建立带货生态系统」。

同时在他看来，直播带货模式「有一个自然的上限」，而「利用微信内部的所有力量形成」的微信电商，「希望可以建立更大、更有意义、更高上限的带货生态系统」。

这可视为对微信电商的核心特点，其与直播电商的核心差异，及未来想象的概括与总结，也是我们理解微信电商的基础。

从广告层面，管理层已经明确表示，腾讯广告增长除了得益于AI带来的广告库存点击率提升外；也正在「从微信内广告的构成变化中受益，越来越多的广告呈现出泛内循环广告的特性」。

他们认为，「其他条件不变的情况下，相比非泛内循环广告，这种广告往往能够获得更高的CPM和更高的点击率。」

泛内循环广告得以高效、精准循环的基础之一，就是生态性、系统性。

所以，我们倾向于认为，游戏复苏是个好消息，但视频号依然是腾讯未来一段时间内非常有看点、值得投入的业务，尤其是一个进一步融于微信的视频号。另一个层面上，这也意味着微信的重要性越来越明显。

尽管有投资人对腾讯财报的看法是，「很稳定，但缺乏想象力」，因为「社交和娱乐的用户规模都已经到了极致」。毕竟，微信的用户规模（MAU）已经达到13.71亿。

03 京东：如何既要用户增长，又要利润

京东也收获了一个利润大涨的财报季，但主要由京东物流贡献。

本季度京东实现营业收入2914亿元，同比增长1.2%，其中京东零售收入为2571亿元，同比增长1.5%；京东物流收入同比增长7.7%；新业务（达达、京喜等）收入同比下降35%，主要是由于京喜业务和其他业务的调整。

更亮眼的是利润率。

本季度，京东毛利率同比提升至历史最高的15.8%，这也是京东连续9个季度实现毛利率同比增长。其中京东物流毛利率由去年同期的 6.5% 增加至98%，起到了突出的增长作用。

「利润」是京东高层在财报电话会中强调的关键词之一。

管理层认为，京东的盈利能力还有很大的提升空间，包括POP占比的提升，品类变化，以及品类通过提升效率带来利润提升。「总体上，京东中长期的利润率目标会是高个位数，是稳定的利润额的增长。」

但也要注意，在核心的京东零售业务中，核心的电子产品和家用电器类的收入同比下降4.6%。

家电是京东的核心品类，是帮京东吸引最核心的高净值用户的基础，也是京东最能吸引品牌、最具供应链优势、最能带来GMV进而带来广告收入的品类。换言之，可能是最能给京东贡献想要的利润的品类之一。

但近几年，一是受大环境影响，二是受拼多多等平台百亿补贴的影响，京东在家电上的独特心智受到挑战。此次下降，官方给出的原因是去年基数较高。

日百则继续保持强劲的增长，收入同比增长8.7%，比上一季度进一步加速。其中超市品类收入更是同比两位数增长。