睿恒数控“踩线”达到上市标准：大量销售离职后带来八成收入 主要客户数据不匹配拷问财务真实性

　　2021年11月，北交所开市。在近两年的时间里，北交所上市企业快速扩容，截至今年8月17日有214家企业上市。相较于沪深两个交易所，北交所的储备项目有着得天独厚的优势：1888家新三板创新层企业。未来，北交所上市企业数量将进一步扩容。同时，部分拟IPO企业还存在不符合发行条件而“带病闯关”的情况，116家撤否的IPO企业中有多家遭证实不符合发行条件。

　　目前排队的111家的拟上市企业中，中原证券保荐的安阳睿恒数控机床股份有限公司（下称“睿恒数控”）及郑州畅想高科股份有限公司（畅想高科）都存在“踩线”达到上市标准的情况。但在“踩线达标”背后，两家公司的财务真实性都存在较大质疑，睿恒数控主要靠前销售人员离职后创立服务商助力发行人业绩暴增；而畅想高科份去年一半以上收入来自12月份。

　　究竟到睿恒数控，公司通过前销售人员控制的服务商获得的销售收入占总收入的80%以上。正是有了这些前员工销售服务商，睿恒数控，睿恒数控的销售收入才能破亿元，净利润才能稳定在每年1500万元以上，达到北交所上市标准。但通过挖掘大量的公开信息发现，睿恒数控对部分大客户的销售数据，在前销售人员控制的服务商服务的客户明细中难以匹配相对应的数据，尤其是中介机构也难通过尽调核查进行印证。

　　前销售人员带来约八成收入  商业模式与同行大不相同

　　招股书显示，睿恒数控的主营业务是超硬金属材料切削加工与制造领域的高精密数控轧辊机床和激光加工成套设备的研发、生产及销售。 2016年5月11日，睿恒数控在股转系统挂牌。

　　从2018年底至2019年初，睿恒数控销售模式从以直销为主转为销售服务商直销为主。在销售服务商直销模式下，销售服务商负责通过营销活动开拓客户、收集客户信息并促成客户与公司达成合作意向，公司直接与终端客户签署销售合同，产品直接发送到最终用户处安装、调试，货物交付且安装调试合格后，融易新媒体消息，取得客户签字确认的签收单据时确认收入；客户直接将货款支付给公司；公司支付销售服务费给销售服务商。

　　睿恒数控的销售服务商模式，与医药制造企业的推广服务商有类似之处。值得关注的是，睿恒数控通过销售服务商模式带来的收入，约占公司总收入的90%左右，这个比例十分高。

　　更有意思的是，睿恒数控14家销售服务商中，有11家服务商的实控人是公司前员工，1家是公司实控人的亲戚控制（没有认定为关联方），1家是公司关联方。11家前员工控制的销售服务商，给睿恒数控带来了80%以上的收入。加上实控人亲戚或公司关联方的服务商带来的收入，占比将达到90%左右。

来源：睿恒数控通告

　　有了这些前员工控制的销售服务商，睿恒数控的业绩在2018年、2019年实现了飞跃性的“质变”，2018年和2019年，公司分别实现营业收入0.81亿元、1.04亿元，同比分别增长64.71%、28.12%，两年营收翻倍且突破亿元。2019年，公司净利润稳定在1500万元以上，达到北交所最基本的上市标准。

　　然而，睿恒数控这种依赖前员工销售服务商的模式，存在着三大疑问，第一个是合理性存疑，睿恒数控在2018年及以前会计年度，已经能够通过直销模式获得5000万元左右的收入，为何还要绕一个弯子，让前员工控制的销售服务商再去牵线搭桥？

　　第二个疑问是睿恒数控的销售服务商模式与同行并不一致。招股书中，睿恒数控将青海华鼎、华辰装备、海天精工、国盛智科、安阳机床作为可比同行上市公司，5家公司中只有海天精工有销售顾问直销模式，但该模式的收入占比很少（2022年在16%以下），远低于睿恒数控的90%左右。

　　第三个疑问是前员工或关联方控制的销售服务商，很容易滋生利益输送及财务舞弊风险。资料显示，睿恒数控主要销售服务商与公司注册地址很接近，多位于河南省安阳市，报告期内有销售服务商与公司及实际控制人、董监高及其关联方存在非经营性资金往来。更重要的是，睿恒数控对部分大客户的销售数据，在前销售人员控制的服务商服务的客户明细中难以匹配相对应的数据。

　　大客户数据不匹配且难印证 收入核查过程前后矛盾

　　资料显示，监管部门也对睿恒数控销售服务商模式的合理性产生质疑。在回复北交所的问询中，睿恒数控公布了许多服务商数据。

　　但睿恒数控招股书中披露的部分前十大客户数据，难以在服务商公布的明细中找到相对应的数据。