舍得酒业经销商大换血，每月平均退44家！回购计划能否挽回低迷股价？

　　近几年来，凭借着“老酒”的高端化路线，舍得酒业业绩快速增长，来到2023年，这条向上的道路似乎越来越难走了，利润增速放缓、次高端酒承压……登上阶段性高点后的舍得酒业开始爬坡遇阻。

　　8月19日，舍得酒业在上海举办了一场“老酒盛宴”，这是舍得东家复星集团大本营的所在地，一众复星系高管出席为舍得酒业站台。

　　而就在前一日晚间，舍得酒业对外公布了上半年业绩报告。截至6月末，公司实现营收35.29亿元，同比增长16.64%；对应归母净利同比增长10.07%至9.2亿元。

　　业绩增速放缓

　　按季度拆解，舍得酒业今年一季度、二季度分别实现归母净利润约5.69亿元、3.5亿元，依然是接近六四分的结构，其中二季度归母净利润同比增速为14.83%，跑赢春节消费高峰所在的一季度的7.34%。

　　若将时间线拉长会发现，二季度的增长对舍得酒业上半年整体业绩拉动依然有限。一个事实是，这是舍得酒业近三年里盈利增速最慢的上半年。东财Choice数据显示，2021年上半年、2022年上半年，舍得酒业归母净利润同比增速分别为347.94%、13.6%，均高于今年上半年的同期增幅。

　　放缓的一个原因是产品结构变化，即以沱牌特级T68、沱牌六粮为代表的低档酒增速高于以智慧舍得、舍之道、沱牌曲酒等为代表的中高档酒，继而导致盈利能力走低，盈利增速放缓。

　　上半年，舍得酒业中高档酒实现收入27.6亿元，同比增长14.6%，来自低档酒的收入同比增长23.8%至5.1亿元。若按季度分拆，第一季度中高档酒、低档酒的同比增速分别为6.05%、13.21%，该指标在第二季度分别为30.8%、34.4%。

　　这样的增长结构也导致中高档酒在舍得酒业主营业务的收入占比开始下滑。

　　上半年，中高档酒在公司主营业务营收中的占比为79.1%，较去年同期的80.1%下滑1个百分点。虽然这一变动不大，但足以动摇一些指标。

　　参考东方证券在近日发布的一则研报，融易新媒体消息，内容提及舍得酒业今年上半年毛利率为75.6%，较去年同期下滑约2.6个百分点，“预计因产品结构下滑”；浙商证券也在研报中指出，二季度毛利率下滑主要受中高档酒占比下滑影响。

　　此外，夜郎古的亏损也在一定程度上影响了舍得酒业的业绩。

　　2022年10月，舍得酒业正式进军酱酒，与夜郎古酒成立合资公司夜郎古酒庄，但截至目前，夜郎古仍处于导入期。据浙商证券数据，上半年，夜郎古贡献营收0.75亿元，利润亏损0.16亿元，“预计公司下半年会加大对于夜郎古的赋能，包括品牌、人员、销售政策等。”

　　经销商换血

　　在舍得酒业的财报中，另一个遭关注的因素是经销商变动。

　　在舍得酒业的销售体系里，经销商、烟酒店是核心终端，截至6月末，这些批发代理渠道为公司带来收入约30.2亿元，约占酒类产品总销售收入的92.3%，重要性可见一斑。

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