桃李面包净利润大降背后：一边借钱一边大比例分红 增长停滞仍在扩产能

　　上半年桃李面包实现营收32.07亿元，同比微增0.03%；归母净利润则下滑18.46%至2.92亿元。

　　净利润大幅下滑主因是营业成本、销售费用、管理费用、财务费用及研发费用均在增长。其中财务费用同比增长了219.58%，主要原因是上半年增加了有息负债，而货币资金在同比减少，导致利息费用远超利息收入。

　　桃李面包近几年在持续扩张产能，融易新媒体消息，账面有息负债逐年膨胀，借钱扩张的同时，公司却在大比例分红，这种行为是否合理值得商榷。

　　桃李面包一边借钱扩产能一边大比例分红

　　此前业绩预告解释上半年净利润下滑原因，一是部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比有所下降；二是即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；三是本期利息支出增加。

　　究竟来看，在营收微增的情况下，营业成本增长了2.23%，销售费用增长了2.61%，管理费用增长了16.74%，财务费用增长了219.58%，研发费用增长了8.12%，这导致净利润出现大幅下滑。

　　从现金流角度来看，桃李面包上半年经营活动现金流净额大幅减少37.96%，公司解释称由于上期缓交税费支付的各项税费较小所致。投资活动继续净流出3991.25万元，固定资产和在建工程达到40.16亿元，和上年同期相比，增加了3.67亿元。筹资活动净流出3.03亿元，较上年同期少流出1.91亿元，主要是借款流入金额增加所致。

　　2022年，桃李面包以3.26%的年化利率发行了两期企业债，融资总额为2亿元，今年上半年增加了长期借款。和2022年同期相比，桃李面包上半年有息负债增长170%至8.76亿元，公司将之前的短期借款置换成了长期借款和应付债券，由于有息负债大幅增长，导致上半年财务费用大幅增长。

　　值得一提的是，近几年桃李面包一直保持着大比例分红，2022年股利支付率达到了83.31%。净利润大部分都进行了分红，分红是上市公司分享经营成果的最佳途经，也是监管近年来一直鼓励的行为。不过在公司仍在进行产能扩张，且大笔融资的背景下，进行大比例分红是否合理就有待商榷了。

　　上半年公司账面货币资金为3.11亿元，同比增长了22%。但是之前桃李面包一直有金额较大的理财，2022年上半年理财产品金额为2.06亿元，理财加上货币资金金额为4.6亿元。今年年初桃李面包赎回了全部银行理财，交易性金融资产金额变为0 ，如果算上理财的话，上半年的现金是在减少的。

　　桃李面包大手笔分红跟控股股东家族持股比例较高有关，目前控股股东家族合计持有超过60%的股份。近几年来，控股股东家族成员在频繁质押和减持，截至8月8日，实控人家族还有14.28%的持股处在质押状态。在今年5月份，实控人家族成员又抛出了新的减持计划，拟减持不超过1.69%的股份。

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