诺辉健康陷财务造假风波股价三连跌 近四年亏超40亿销售费用率高达87%

　　“中国癌症早筛第一股”诺辉健康（06606.HK）遭遇做空，被指财务造假。

　　8月17日晚间，诺辉健康再发声明，称做空报告毫无依据且具误导性。

　　8月16日，一家名为Capital Watch的投资机构发布了一份名为《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》。在该文件中，J Capital Investment认为，诺辉健康通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入。

　　诺辉健康是一家癌症筛查检测试剂商，已经上市的主要产品为常卫清、噗噗管和幽幽管，2021年登陆港交所。

　　近四年，诺辉健康的营业收入持续高速增长，但对应的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）持续亏损，四年合计亏损超过40亿元。

　　长江商报记者发现，导致诺辉健康持续亏损的一个十分重要的因素是，销售费率偏高。近四年，公司将超87%的营业收入用于销售，销售费用主要为销售人员薪酬及促销开支等。

　　二级市场上，8月16日至18日，诺辉健康股价连续三个交易日下跌，累计跌幅约为10.41%。

　　到底有没有财务造假？

　　诺辉健康被做空，市场关注的是，公司到底有没有造假？

　　Capital Watch在做空报告中指出，诺辉健康通过不断压货的方式，营造九成虚假销售收入，诺辉健康的真实业务量远远不及其公布的财务数据。根据其善意推算，诺辉公司2022年全年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍。

　　其中，质疑点之一是，经Capital Watch调研，诺辉健康常卫清产品在浙江大学医学院附属第二医院的售价为500—600元/人份，供货价必然低于500元。肿瘤早筛早检业务活跃度高、受检人群量大的医院约655家，在此655家医院范围内调查后，诺辉健康常卫清产品约进入26家医院，销售量约为6000人份，乐观估计以其在医院端高达500元/人份的供货价计算，2022年全年常卫清在专业医疗市场销售确认收入约为300万元。报告进一步“善意推测”，常卫清在临床端销量翻一倍，2022年销量仅为600万元。

　　报告还对噗噗管公卫渠道销售额、常卫清民营体检机构确认收入以及电商平台刷单提出质疑。报告称，电商平台是诺辉健康财务销售数据造假的重灾区，其电商的销售数据违反正常电商促销的规律。此外，报告称，电商平台存在刷单现象，有客单价为9200元的销售链接。

　　2022年，诺辉健康披露，常卫清产品全年收入为3.57亿元，同比增长266%，销量为36.14万单位。噗噗管实现营收2.01亿元，同比增长74%；当年1月推出的幽幽管销售收入为2.08亿元。

　　3.57亿元与600万元，差距太大。对此，诺辉健康在16日、17日连续回应称，做空报告失实、毫无依据，且属于具误导性的指控。

　　做空报告所称，诺辉健康造假的手段之一就是向经销商等渠道压货。对此，诺辉健康解释称，常卫清并未有经销商渠道，收入以单个医院完成的到检数量乘以出厂价方式确认，出厂单价在1200—1600元、600元—1200元不等。每份常卫清的盒子均标注了唯一的二维码，根据该二维码可以确认消耗量。

　　对于Capital Watch调研所得出的这26家医院的销量情况，诺辉健康暂时并未列举出更明确的证据予以反击。

　　值得一提的是，在8月16日的电话会议上，诺辉健康管理层提到，此次事件系“公关公司要讹诈公司300万，被公司拒绝之后便公开发布报告”。公司将于8月21日发布半年报，相关方抓住了眼下半年报发布前的静默期这个时间窗口。另外，律师正在积极准备法律文件，通过法律的方式进行诉讼。

　　备受关注的是，8月17日午间，一则疑似为做空报告起草方人士朱江的微信朋友圈在网络流传。这则朋友圈内容为，疑似报告起草者称，网传18页的报告实际上有40页，融易新媒体消息，其派人实地走访调研了医院、经销商和分公司，仅访谈记录就有60多页。

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