2020-2021 加密货币市场年报 | 第三章：DeFi 去中心化金融强势激活加密产业(2)

DEX 对于 DeFi 生态系统来说至关重要，2020 年初，曾有开发者将其与稳定币和借贷市场称为 DeFi 生态的“三驾马车”。但是，由于当时 DEX 的成交效率偏低，因此用户规模仅局限于技术开发者和极客等小众群体，加密市场仍是 CEX （中心化交易所）占据主导地位。但随着 DeFi 生态的日渐成熟，进入该领域的用户越来越多，DEX 的优势慢慢凸显出来，交易量也在不断攀升。

1、流动性挖矿

如上图所示，据 Dune Analytics 数据显示，DEX 交易量自 2020 年 6 月份开始逐步上涨，截至 2021 年 1 月份，DEX 的交易量已突破 400 亿美元，创历史新高。而 6 月份兴起的“流动性挖矿（Yield Farming）”模式则是推动这一数据上涨的重要原因之一。

流动性挖矿是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产品，按要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程。该收益可能是项目的原生代币，或是其代表的治理权利。

此外，用户通过流动性挖矿可获得多种币种。简单来说，用户可在某平台质押资产获得 A 代币，之后可在同一个（或另一个）平台再次质押 A 代币去获得 B 代币，质押 B 代币获得 C 代币等。因此，流动性挖矿下的收益模式是可组合的。

去中心化借贷平台 Compound 是该模式的先行实践者，该平台在 2020 年 5 月底宣布，将于 6 月中旬开始分发治理代币 COMP，每项资产的借款人和贷款者都可获得奖励，新的 COMP 代币将在每个区块发放，每天将向该协议用户释放大约 2880 枚 COMP。每天一半的 COMP 代币分配给资产供应商，另一半分给借款人。持有治理代币 COMP 任何社区成员都可以提议对 Compound 协议进行更改，包括添加新资产、更改用于设置给定资产利率的模型或取消资产等。这种“借贷即挖矿”的模式一经推出，就在短短一周内为 Compound 吸引了 5 亿美金的新增锁仓价值。

在这之后，Balancer、Curve 和 Uniswap 等 DEX 平台也纷纷开始效仿。相对于传统的中心化资金池来说，流动性挖矿提供了一种流动的、去中心化的资金池模型。每个资金池即是一个兑换池，用户在 DEX 中交易的价格则是由这个资金池中的通证比例和算法来决定。

2、AMM （自动化做市商）与订单薄

除了流动性挖矿外，自动化做市商（Automated Market Maker，简称 AMM）对促进 DEX 交易量的上涨也是至关重要的，它能够为一系列不同的代币创建和运行可公开获取的链上流动性，也就是将流动性汇集到一起，并根据确定性算法做市。

AMM 并不是 DeFi 领域首创，这项技术在传统金融市场已经存在一段时间。不同的是，在传统金融领域，自动化做市商由人力来操作，包括部署、控制、启动和关闭等过程。而在 DeFi 领域，自动做市商是由智能合约代码构成的机器人，尽管这些机器人同样是由人力设计，但在设计正确的前提下释放后，这些机器人可在以太坊上永久地自动运行下去。

并且，AMM 从根本上改变了用户交易加密货币的方式，它的交易双方都是和链上流动性资产池在进行交互。流动性池允许用户以完全去中心化和非托管的方式在链上的代币之间无缝切换。而流动性提供者，则通过交易费用赚取被动收入，而交易费用基于其对资产池贡献的百分比。

Uniswap 是最早一批 AMM 之一，该项目的开发者 Hayden Adams 在 2018 年大胆的使用自动做市商机制替代了传统的做市和订单撮合，并借此一炮而红。Uniswap 使用的 AMM 类型是恒定乘积做市商，该算法的要点是，无论交易量是多少，兑换的两种资产数量的乘积维持为一个常数。用公式表示就是 x*y=k，x 和 y 是流动性池中的代币数量，k 是乘积。要想保持 k 恒定，x 和 y 只能相互反向变动。值得一提的是，这种算法并不是唯一的，不同的做市商采用不同的算法。

除了 AMM，还有少数 DEX 使用订单薄（Order Books）作为交易模式。订单薄包含了代币的买单和卖单的列表，买单被称为出价（bid），卖单被称为卖价（ask）。同时，订单薄列出了在每个价格点出价或要价的代币数量。在订单簿式 DEX 中，用户可以提交两种类型的订单：市价订单和限价订单。