股价大跌，投资人不想看到一个“平庸”的拼多多

　　3月20日晚间，拼多多发布了2022年四季度和2022年全年的财报，去年Q4业绩如下：

　　总营收398.2亿元人民币，同比增长46%，市场预期419.5亿元人民币；

　　经营利润91.137亿元人民币，同比增长32%；Non-GAAP口径经营利润116亿元，同比增长38%；

　　净利润94.537亿元人民币，同比增长43%；Non-GAAP口径净利润121.058亿元人民币，同比增长43%；

　　2022年全年，拼多多总营收为1306亿元，同比增长39%。净利润315.4亿元，同比大增306%，全年在线营销服务及其他收入为1027.2亿元，同比增长42%，

　　2022全年，拼多多的营业成本为314.6亿元，较2021年的317.2亿元人民币略微下降1%，基本保持持平。

　　拼多多四季度营销费用同比增长56%，由113.7亿元增长至177.3亿元。全年营销费用为543.4亿元，同比增长了21%。

　　在一般及行政费用上，拼多多四季度同比大增291%至16.4亿元，主要是由于员工成本的增加，导致全年的一般及行政费用也同比增长157%至396.5亿元。

　　研发费用上，拼多多四季度同比增加19%至24.1亿元，全年研发费用同比增长15%至103.8亿元，主要原因是技术类员工的增加及服务器费用的提升。

　　从上面业绩来看，营收和利润增速远高于行业，成本和营销费用增速远低于营收和利润，单就财报来说，拼多多的数据还算漂亮。

　　但是，拼多多股价却在财报发布后狂跌，最高跌18.4%，期间有反弹，但最后收盘还是跌了14.17%，市值跌破千亿美元：  

　　其实，由于对拼多多存在巨大争议，多年来，拼多多每次发布财报，大概率都会先跌一波，后续会反弹走强，因为对拼多多没办法下一个确定性的评价，投资人、商家、普通消费者的眼中，对拼多多的认知是割裂的，不同的角色对拼多多评价不一，同一个角色对拼多多的评价也是两级分化。

　　如果仅仅是财报不及预期，那跌几个点就可以了，不至于15%左右的狂跌。

　　从目前的情况来看，拼多多应该是遇到了一些挑战：

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　　第一，拼多多增长放缓。

　　对于股价下跌，市场给出的解读是拼多多去年Q4的业绩不及预期，四季度的应收与机构预期有20亿的差距，而且，拼多多没有公布GMV和用户数据，外界猜测拼多多的增长遇到了瓶颈。

　　有机构统计了拼多多三年来的增长数据，增速放缓也是事实：

　　以往的财报中，拼多多都会特别强调自己的GMV增速和用户规模，自从前年用户规模超过淘宝天猫之后，拼多多的用户数据就成了谜，很有可能是因为其用户规模被淘宝天猫反超，从而不再愿意公布。据财报，阿里中国商业部分的用户规模在去年年中超过9.03亿，但拼多多公布的用户数据，依旧停留在8.8亿左右。

　　与此同时，拼多多的GMV数据也没有公布，外界预估，拼多多2022年的GMV在3万亿左右，快追赶上京东了。

　　拼多多在2021年转变增长策略，从营销推动转为科研推动，从此以后国内营销推广的费用增速大幅度放缓，其GMV和用户规模增长也大幅放缓。

　　此外，与拼多多在国外猛发力出口电商Temu不同，其在国内电商业务已经两年多没有太多创新，刚开始是拼单或者砍一刀，带来很多新用户；后来在各大卫视拼命投广告，建立品牌；再后来通过百亿补贴，占领“五环内市场”；但是百亿补贴之后，拼多多两年来并没有太多创新，似乎是在隐藏式发展，这两年最火的直播带货内容种草，拼多多都没有参与，也难怪会被外界认为发展空间缺乏想象力了。

　　在规模增长放缓的情况下，拼多多的营收和利润却大规模增长，开始向内要效益，但是这引起了商家的不满。

　　第二，商家对拼多多爱恨交织。

　　前年，我去一家酒企调研，其电商负责人就问大家，对拼多多怎么看，他的看法是，对拼多多爱恨交加，一方面是他们的商品在拼多多上被乱价很严重，老是被线下经销商或者其他电商平台代理商投诉，搞得他们很头疼；另一方面，这个平台又总能帮经销商处理一下库存，还能带来新用户。

　　所以，他们企业也只能睁只眼闭只眼，还好他们库存不多，不伤及整体。