寻求双重主要上市 阿里的困局与破局

　　牵一发而动全身用来形容此时的阿里，并不为过。7月26日，阿里巴巴集团发布通告，董事会已授权集团管理层向香港联合交易所提交申请，拟将香港新增为主要上市地。通告一出，行业震动。从回归港股到香港纽约双重主要上市，暗含阿里怎样的心思？有什么谋划？又能否促使其从复杂的竞争局面中顺利抽身？

　　双重主要上市

　　提升股票流动性

　　阿里巴巴在通告中表示，相关流程预计在2022年底前完成。其在香港纽约双重主要上市后，美国挂牌的存托股和在中国香港上市的普通股依然可以继续互相转换，投资者可继续选择以其中一种形式持有阿里巴巴股份。

　　对于该举措，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇坦言，这个决定的目的是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

　　“双重主要上市是指两个资本市场均为第一上市地，应该说是阿里对当前国际形势和新经济创新发展整体趋势综合研判后的一个战略性选择。”中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端认为，此举对公司自身、生态内相关企业和各方关联投资主体而言都会产生比较大的影响。

　　陈端进一步解释称，内地投资者可以通过港股通进行交易，这样对改变阿里投资者结构、让更多中国投资者分享红利提供了机制上的保障，公司股票的流动性有可能进一步提升，也降低了国际环境对企业市值波动的影响，有助于阿里向中美之外的其他国家进行业务拓展。

　　清华大学五道口金融学院副院长、教授田轩给出了另一个角度的解释：“自《外国公司问责法案》实施以来，中概股就面临着其他交易所进行双重上市或二次上市以及退市私有化的几种选择，即便中美双方监管矛盾有所缓和，以上后备方案依然是在美企业的首要风险防范之选。”

　　今年开始，知乎、贝壳、名创优品等中概股企业相继在香港双重主要上市。万得股票显示，在发布双重主要上市消息后，阿里港股涨幅超过5%。

　　分摊融资风险

　　或为转移上市重心做准备

　　阿里与香港早有交集。2007年阿里巴巴的B2B业务就曾在港交所上市，但在2012年从港交所私有化退市。2014年，阿里筹划整体登陆港股，由于其合伙人机制不符合当时港交所关于“同股同权”的监管要求，最终转身于纽交所。2018年4月，港交所宣布修改上市规则，允许双重股权结构公司上市。随即，在2019年11月，阿里于香港二次上市。2021年末，港交所对双重主要上市规则又再度放宽。

　　“双重主要上市最大的益处在于美国挂牌的存托股及在中国香港上市的普通股之间可以互相转换，相对于二次上市，公司不受另一市场退市影响，能有效对冲风险。”田轩表示，近几年香港市场持续进行制度改革，包括拓宽双重主要上市接纳度，为遭遇海外上市停牌的企业将香港转为主要上市地作出了更为简明的指引。同时，加强了与内地市场的联结，建立完善了“港股通”“深港通”等互联互通机制，且不断提高对上市企业的包容度、增强对企业创新的重视与支持程度，日交易额和活跃度可以与伦敦交易所等国际市场相媲美。

　　广科咨询首席策略师沈萌则判断称，阿里双重上市目的是循序渐进将香港作为未来的主要上市地。“阿里正积极缓解网信监管机构的担忧，在政策监管导向驱动下，投资者风险也会一定程度上降低。”

　　除了企业为自身搭建“安全垒”，陈端还认为，阿里这种体量规模的企业将形成一种导向性效应，对提升香港资本市场在新经济领域的定价权，和巩固香港作为国际金融中心的战略地位也会有积极价值。

　　“阿里此次双重主要上市，是中概股回归潮流的体现，也将引领更多海外企业回归。”田轩给出了上述评价。“港股在热情拥抱科技企业”，在众多投资人认知里，相较于美国，中国香港投资者对内地市场更为了解，内地企业的价值往往能够被更好地理解。但他也提醒，中概股回归趋势愈加明显的情况下，A股市场也要做好充分准备，在上市制度、对外开放、交易机制及相关配套等方面要加快完善。

　　内外压力兼具

　　给到资本市场信心

　　或许，阿里太需要带给资本市场一定的信心。

　　根据此前发布的2022财年四季度及全年业绩显示，阿里全年营收为8530.62亿元，同比增长19%。归属于普通股股东的净利润为619.59亿元，同比下降59%。不仅如此，在四季度，阿里净亏损达到162.41亿元，其核心收入的广告佣金业务出现了零增长。