中金公司：全球头部基金三季度加仓港股 A股持仓减少

　　中金公司近日研报指出，当前，三季度海外资管机构持仓已披露完毕，相比二季度一度增持A股和港股，三季度明显转弱，尤其是A股持仓。不过值得注意的是，港股仓位相比二季度反而增加。从各市场占比角度看，以3Q23不变价计算，三季度港股和A股分别占外资持有全部中资股的57%和30%，仍高于过去3年以来54%和25%的均值、中概股为14%，明显低于20%的均值。

　　中金 | 全球头部基金如何配置中国：3Q23港股增加，A股减少

　　中金研究

　　我们在外资系列研究的开篇报告（《外资系列研究：外资持股分析》）中，从宏观和微观多个维度梳理了外资的持股情况，并在《如何刻画并分析外资？》进一步给出了分析不同类型外资的画像。在此基础上，我们通过定期跟踪海外头部机构的季度披露来观察外资持仓的变化趋势。当前，三季度海外资管机构持仓已披露完毕，相比二季度一度增持A股和港股，三季度明显转弱，尤其是A股持仓，这一点从北向资金及EPFR主动外资波动加大、人民币明显走弱、市场“破位”也能得到印证。不过值得注意的是，港股仓位相比二季度反而增加。

　　整体趋势：存在主动减持，配置比例为2017年以来最低，美国机构配置比例为2015年以来最低

　　海外资管机构主动减持，对中资股的配置比例为2017年以来低位。1）三季度海外资管机构（主动+遭动）持有中资股市值6,701亿美元，较二季度减少270亿美元（-3.9%），大于同期MSCI中国指数3.1%的跌幅。2）主动型机构持有中资股市值下降4.8%至4,891亿美元（vs. 二季度5,137亿美元），降幅大于指数跌幅，表明存在主动减持行为。3）三季度中资股的持仓比例（中资股/总资产）为1.6%，持平二季度，仍处2017年以来最低。

　　分区域看，所有地区机构持有中资股规模均回落；美国机构配置比例为2015年以来最低。所有地区中，美国、中国香港（剔除中资机构）和英国持有中资股规模最大，占比分别为48%、18%和18%。相比二季度，美国资管机构持有中资股市值下降3.4%至3,260亿美元，持仓占比1.1%，持平于二季度，仍为2015年以来最低。中国香港（剔除中资机构）下降5.4%至1,130亿美元，但持仓比例从40.7%小幅升至41.2%，略高于2015年以来40.6%的均值水平。英国回落3.0%至1,240亿美元，持仓比例从3.0%微升至3.1%（历史均3.6%，最低2.0%）。与此同时，中国台湾、日本、瑞士、澳大利亚虽然持有规模不高（占比1~3%不等），但持仓比例降幅更为明显，三季度分别回落8.8%、6.8%、6.0%和5.6%。

图表1：三季度外资管理机构持有中资股规模回落至6,701亿美元，环比回落3.9%

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表2：三季度外资主动型管理机构持有中资股规模回落至4,891亿美元，环比回落4.8%

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表3：三季度配置中资股市场的外资管理机构共2,236家，相比今年二季度的2275家略有减少

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表4：三季度外资管理机构配置中资股比例1.6%，较二季度基本持平

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表5：三季度欧美资管机构持仓占比较二季度有所抬升，但中国香港回落明显

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表6：三季度美国、加拿大、日本资管机构配置中资股比例已基本接近或者位于2015年以来新低

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部