“抓”到国企科学城，能否助威创股份自困境破局

原标题：“抓”到国企科学城，能否助威创股份自困境破局

6月23日威创股份(002308.SZ)公告称，其控股股东威创投资拟将10%股份转让给科学城(广州)投资集团有限公司，每股转让价格为5.3元，转让总价为4.8亿元。据悉，科学城集团控股股东为广州经济开发区管理委员会，持股100%。

威创表示，此次转让目的在于为实现公司的长远发展目标，优化公司的股东结构，控股股东威创投资通过协议转让方式为公司引入战略投资者。截止公告披露日，威创股份报5.2元，市值47.34亿元。

相比于去年在幼教领域的“叱咤风云”，2019年开年来，威创股份鲜有资本层面“大动作”。不鸣则已一鸣惊人，出让10%的公司股权引进国资;学前教育新政落地后，威创能否借此一扭之前的颓势?

近期业绩虽不理想，但避过商誉爆雷“大潮”

截至公告披露日，威创股份股价略低于此次科学城入场价格。但威创股份在2018年初，曾有12.28元/股的高光时刻。此次确定的转让价5.3元，恰巧跟2018年11月中旬，学前教育新政发布后第二日，幼教概念股集体暴跌时威创的收盘价5.28元/股基本相同。

6月，21世纪教育和秀强股份均发布公告，将改换自身对幼教赛道的发展战略。问题在于，在上述二者体内，幼儿园资产占比十分有限。但对威创股份而言，其幼教业务带来的营收已占公司总营收的“半壁江山”——未来的发展之路到底该怎么走?

4月26日，威创股份发布的2019年一季报显示，其实现营收2.17亿元，同比增长0.6%，增长趋于停滞。

实现净利润979.58万元，同比减少68.35%;实现扣非后净利润515.42万元，同比减少82.12%，盈利能力大不如前。且在净利润中，计入当期损益的政府补助为484.69万元，已占净利润约一半。

在各项主要财务数据中，资产负债率相对亮眼。第一季度资产总计43.43亿元，负债总计7.46亿元——资产负债率为17.18%，资产结构相对稳定。

两相比较，威创2018年年报中的财务数据，优于2019年一季报。但蓝鲸教育深度解析后发现，可圈可点之处虽有，但隐忧同样不少。

2018年全年，威创实现营收11.70亿元，同比增长2.82%，增速同样接近停滞。归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比减少16.57%;扣非后净利润为1.10亿元，同比减少31.43%。在威创2018年的利润构成中，非经常性损益占比已逾三成。

非经常性损益中有两大主要部分，其一为政府补助。威创2016-2018年获得的政府补助依次为907.19万元、2604.57万元和3007.34万元，对应增幅为187%、15%。

相比于政府补助，购买理财产品取得的投资收益增速更高。威创2016-2018年的投资收益依次为391.51万元、744.30万元和2595.41万元，对应增幅为90%、249%。且2018年威创股份购买理财产品取得的投资收益占净利润约16%，已成净利润的重要组成部分。

对威创的主营业务而言，“大屏”业务早已在走下坡路。2018年超高分辨率数字拼接墙系统业务实现营收5.89亿元，同比下降10.62%;但威创的“幼儿园”业务仍有一定增长空间，儿童成长平台业务全年实现营业收入5.81亿元，同比增长21.29%。

威创依靠投资并购开展幼教业务，绕不开商誉与业绩对赌的存在。截至2018年12月31日，威创集团持有的商誉总额为17.43亿元，占总资产的39.07%。值得一提的是，2018年，威创旗下四个仍有业绩对赌在身的幼教标的均完成业绩承诺，使威创成功逃离了今年年初的商誉爆雷“大潮”。

资金负担沉重，幼儿素质教育能否破局?

威创2018年年报、乃至6月初的信息披露显示，依靠资本运作经营幼教业务，已加重威创的资金负担。

一方面，威创2018年财报中的隐忧，主要集中在现金流量上。

在经营活动产生的现金流量净额一项上，威创股份2016-2018年依次为3.03亿元、2.49亿元和1.58亿元，同比降幅为18%、37%。三年期间，威创经营活动产生的现金流量净额已缩水近一半。

与此同时，威创投资活动现金流量变化相当之大。其2018年收回投资收到的现金为18.75亿元，同比增长89%;2018年投资支付的现金为22.58亿元，同比增长102%。

2018年在投资并购上投入大量资金，造成了威创资金负担明显增加的问题。

在“筹资活动现金流出”一项中，威创2018年分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6338.74万元。扣除子公司支付给少数股东的股利、利润1153.80万元，剩下的5184.94万元粗略计算主要为偿付利息支付的现金;而该项在2017年仅为188.60万元，同比增长逾26倍。另外，在财务费用一项上，2017年威创该项为-280.23万元。但到2018年该项大幅上升至637.14万元，原因即为“主要是贷款利息费用增加所致”。