中金公司：全球头部基金三季度加仓港股 A股持仓减少(2)

图表7：截至3Q23，主要国家和地区中美国、中国香港和英国的外资资管机构持有中资股规模较高，分别为48%、18%和18%

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表8：三季度前20大外资管理机构（母公司）持有中资股规模占全部外资中资股持仓的61%，较二季度基本不变

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部

　　持仓结构：减持A股与中概，增持港股；减持环保、公用事业、软件，加仓汽车、教育、硬件

　　进一步聚焦中资股持有规模前20大的主动型管理型机构（占整体规模的22%），上述机构三季度持有中资股1,467亿美元，较二季度回落4.8%。进一步分析其持仓行为，有以下发现，

　　减持A股与中概，但增持港股。上述机构持有港股市值环比回落4.4%、中概股降3.5%，低于整体4.8%的回落幅度，融易新媒体消息，相比之下，A股7.8%的持仓降幅明显更高，说明A股存在主动减持。剔除价格因素后（3Q23不变价×持股数变动），我们估算上述头部机构对A股持仓环比减少2.7%、港股增加0.8%、中概股减少2.9%。从各市场占比角度看，以3Q23不变价计算，三季度港股和A股分别占外资持有全部中资股的57%和30%，仍高于过去3年以来54%和25%的均值、中概股为14%，明显低于20%的均值。

　　行业偏好：减持环保及办公服务、公用事业、软件等；加仓汽车、教育、硬件等。剔除价格因素后，我们估算头部资管机构对商业及专业服务（主要为环保、办公服务等相关，-16%）、公用事业（-8%）、软件与服务（-6%）、房地产（-5%）减持最多，金融服务（+6%）、汽车与零部件（+4%）、消费者服务（主要为教育等，+3%）、技术硬件（+2%）增持最多。配置水平看，外资持有媒体与娱乐（19%）、电商零售（10%）、消费者服务（10%）和食品饮料（7%）依然最多；电信服务（0.1%）、商业和专业服务（0.4%）、家庭及个人用品（0.5%）最低。

　　重仓个股：新增重仓股主要集中在教育与硬件；软件、光伏则遭调出。前20大重仓股共有107支，比2Q23减少8支。当时看，有7支个股新进前20大重仓股，多集中在教育、硬件领域，分别为新东方、中海油田、万华化学、工业富联、东方甄选、泰格医药与卓胜微。相反，20支个股遭剔除前20大重仓股，分别为华润万象、拓普集团、宝信软件、金蝶国际、邮储银行、青岛啤酒、信义光能、隆基绿能、翰森制药、中升控股、中国中铁、中微公司、紫光股份、阅文集团、用友网络、恒生电子、深信服、益丰药房、珀莱雅及国瓷材料，多为软件、光伏板块。

　　个股上，新东方、中国太保、比亚迪、百度、申州国际、宁德时代、药明康德等增持最多；中国平安、邮储银行、网易、招商银行、百胜中国、京东集团、长江电力、贵州茅台等减持最多。

图表9：三季度外资头部主动型管理机构对A股持仓规模环比减少2.7%、港股增加0.8%、中概股减少2.9%

　　资料来源：FactSet，中金公司研究部